潮のあと、誰が裸で泳いでいますか？PE高報(bào)の神話は色褪せつつある。

　　創(chuàng)業(yè)板かつて無數(shù)の人が早く豊かになる夢(mèng)の地でした。しかし、1年余りの理性的な回帰を経て、株価から會(huì)社の利益まで、多くの創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社が大幅に減少し、起業(yè)ボードは最近の破発的な「被災(zāi)地」にまでなった。

深交所のデータによると、昨日までのところ、創(chuàng)業(yè)ボードの株式益率は42.55%にすぎず、引き続き下落傾向にあります。創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の中には多くの投資家の姿があり、創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社の破発に伴い、いくつかの投資會(huì)社は記者と交流する時(shí)、「影響が大きい」と語っています。

民建中央傘下の中國リスク投資有限公司の王一軍総裁は記者の取材に対し、投資の影響は主に投資會(huì)社自身にかかっており、會(huì)社の成長性があれば、引き続き様子を見ることができると述べました。

オリジナリティー利益を収める縮小しています

清科のデータによると、すでに統(tǒng)計(jì)している184社の創(chuàng)業(yè)板會(huì)社の中で、背後にある投資機(jī)構(gòu)は140社を超え、総投資規(guī)模は40億元に達(dá)しています。第一陣の創(chuàng)業(yè)板上場(chǎng)會(huì)社の幹部によると、投資を?qū)毪工毪韦现鳏藭?huì)社の管理構(gòu)造の改善に役立つと考えている。

上場(chǎng)企業(yè)のトップは記者団に言いました?！复蟛糠证瓮顿Yは上場(chǎng)會(huì)社に入社するのは會(huì)社の経営に參加しないのですが、上場(chǎng)會(huì)社の経験があるので、上場(chǎng)過程において多くの意見と資源は確かに補(bǔ)助的な役割を果たしています?！?/p>

會(huì)社と投資は明らかにウィンウィンの過程であり、2009年から2010年までの間に、創(chuàng)業(yè)ボードの第二級(jí)市場(chǎng)の株式益率は一度に120倍以上に達(dá)しましたが、現(xiàn)在のアメリカのナスダックの平均株式益率は20倍しかなく、高評(píng)価値によるリスクが今年トリガされました。

一方では、高評(píng)価の企業(yè)は、一方では、頻繁に発生している破発的な、2011年には、新しい株式のブームの下で、現(xiàn)在のところ、創(chuàng)業(yè)ボードの70%以上の會(huì)社が破発している。創(chuàng)業(yè)ボード全體の市場(chǎng)価値は數(shù)百億元を蒸発させます。

創(chuàng)業(yè)板のバブルが崩壊すると同時(shí)に、VC/PEも富の大量の縮水を迎えて、甚だしきに至っては“厳冬”に直面します。

ある業(yè)界の人は記者に対して、企業(yè)が上場(chǎng)した後、一般的にPE/VCは一定期間（一年）のロック期間を経過しますが、この時(shí)間は二級(jí)市場(chǎng)が変化すれば、退出は難しくなります。

私たちにとっては、まだ黒字です。以前の數(shù)十倍の収益とは比べられませんでしたが、當(dāng)時(shí)株式會(huì)社に參加した時(shí)は數(shù)元のコストしかなかったので、今は10倍以上の収益があります。

「僧は多肉が少ない」

価格を決める競(jìng)爭(zhēng)するますます激しくなる

投資の創(chuàng)業(yè)ボードを作る方式は簡(jiǎn)単な投資モデルです。企業(yè)が上場(chǎng)する前に、一定の株式益率で企業(yè)の株を買い、その後企業(yè)が上場(chǎng)したら、公開資本市場(chǎng)から株式を売卻してから撤退し、利益を得る。

これは、Pr-II POプロジェクトが急速な収益力を持つことができるという意味で、核心は1、2級(jí)市場(chǎng)の差が大きいこと、つまり現(xiàn)在の資本市場(chǎng)はシステム的な資本配當(dāng)金を提供しています。投資した會(huì)社が上場(chǎng)に成功すれば、投資プレミアムは必ず実現(xiàn)できます。

王一軍は記者に対して、現(xiàn)在は創(chuàng)設(shè)間にプロジェクトを奪うケースが多く、「企業(yè)が価格を上げ、同業(yè)者が価格を押し上げることで、株式取得コストが次第に上昇している」と伝えました。

調(diào)査によると、今は毎週のように新しい株式投資機(jī)構(gòu)が誕生し、民資が豊富な溫州では、株式投資は政府に公開されて奨勵(lì)されています?！干嗳馍佟工蟅C/PEの利益が日に日に圧縮されるもう一つの要因となります。

王一軍は記者団に対し、「我々にとって、現(xiàn)在の10倍の株式益率より高い価格は受け入れにくいです。この會(huì)社の収益予想が高い場(chǎng)合を除いて」と明らかにしました。

業(yè)界のアナリストは、一般的に言えば、創(chuàng)設(shè)投資のコストは大體10-20倍の間にあります?，F(xiàn)在の資本市場(chǎng)の40倍の株式益率で計(jì)算すれば、一年のロック期間の時(shí)間コストを差し引いて、PEの収益は少なくとも二倍以上になります。

逃げるVS見る

しかし、ある研究者は違った観點(diǎn)を提出しました?，F(xiàn)在は創(chuàng)業(yè)板が急速に拡張しており、創(chuàng)業(yè)板の株はすでに珍しくなくなっています。大規(guī)模な機(jī)関を例にとっては、せいぜい數(shù)百株しかカバーできません。

上場(chǎng)會(huì)社の株式制限が解禁されたことにより、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)は利益を出し始めた。2010年の年報(bào)データによると、4月2日現(xiàn)在、16社の創(chuàng)業(yè)パネル會(huì)社は14社の投資機(jī)構(gòu)の持ち株減に遭い、全部で4347.26萬株を持ち崩し、現(xiàn)在の持ち株數(shù)を10億元に減らした。

昨日、もう一つの投資家が「脫出」しました。同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司は4月27日から5月31日までの間に技術(shù)の向上になりました。持ち株の平均価格を23.72元/株として計(jì)算した場(chǎng)合、現(xiàn)金は2758.8萬元となります。

この時(shí)逃走するかどうかについて、王軍は「具體的な問題を具體的に分析したい」と考えています。一部の創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社は上場(chǎng)の間に問題があり、或いは偽造や長期的な利益が足りないため、このような會(huì)社についてはこの時(shí)に撤退したことはないです。