太子參の大幅な値上げは、江中薬業(yè)の「26.57株1.84%株」に大きなコスト圧力を與え、今年の主力商品である胃の消化剤の粗利率は同時期に下がることになります。

昨日の株価は26.57元で引けた/株は1.84%上昇した。

劉建平製図

江中薬業(yè)株式會社（江中薬業(yè)、600750）の第一主力商品である健胃消食片は2010年に2.3億箱を販売しており、今後5年間の販売増速は安定して伸びていく見込みです。

しかし、太子參の大幅な値上げは江中薬業(yè)に大きなコスト圧力をもたらしました。今年上半期の健胃消化器の粗利益率は同時期に大幅に下がります。

しかし、新參の上場に伴って、下半期の健胃消食片毛利率は徐々に回復(fù)する見込みで、今年の通期の

それ以外に、江中の薬業(yè)の初元の製品の進(jìn)級とマーケティングのルートの調(diào)整の完成に従って、初元の

また、ハイエンド

短期的に見ると、太子參の価格変動は江中薬業(yè)の利益に影響する最大の要因であり、太子參の年間の仕入れ平均価格は50元/kg下がるごとに、1億元ぐらいの費(fèi)用が節(jié)約されます。

中長期的に見れば、初元と參霊草の販売狀況は會社の利益に大きな影響を與えます。

江中醫(yī)薬業(yè)の2011-2011年のEPS（1株當(dāng)たり利益）はそれぞれ0.98元、1.32元、1.75元と予測しています。2011年の予測PE（株式益）は26倍しかないです。もし太子參価格が下半期に下げ幅が深いなら、會社の業(yè)績が予想以上になります。

昨日江中薬業(yè)は26.57元で終りました。株は1.84%上がりました。

胃ヘルニア

販売の伸びが鈍る

健康胃の消化剤は江中薬業(yè)の第一の主力商品で、2010年には約2.3億箱を販売しています。國內(nèi)の消化補(bǔ)助OTC（処方薬ではない）分野での使用量が一番多いです。

2005年から2010年にかけて、江中健胃消食片の売上高は6.5億元から11.44億元に伸びた。

しかし、我々はまた、最近の2年間、健胃消化器の売上高は依然として増加しているが、成長率は2008年の18.81%から昨年の9%に下がり、今年の上半期にはまだマイナス成長が見られます。

販売基數(shù)の増加に伴い、販売の伸びは必然的に鈍化するが、昨年4月期から今年の第1四半期にかけては、消化剤の販売が落ち込んでおり、主に太子參価格の暴騰の影響を受けている。

太子參の価格が大幅に反落すると、消化剤の販売は回復(fù)性の上昇が期待されます。

今後5年間、江中健胃消食片は安定的に成長すると予想しています。

成長點は主に3つの方面に由來しています。第一はマーケティングルートの改善で、2011年に江中薬業(yè)は「安定ルート、強(qiáng)い端末」を核心として、販売店と非協(xié)議顧客のコントロールを引き続き強(qiáng)化し、一級販売店の數(shù)量を30社以上に縮小し、基本的には各省に一軒ずつ、大幅に浸水現(xiàn)象を防止し、端末秩序を安定させました。成長は業(yè)界のリーダーとして、健胃消食片は業(yè)界の平均増速を得るべきです。

7月に太子參が発売されます。

「コスト圧力の減速」

私たちは今年の下半期に健胃消食片毛利率が徐々に回復(fù)すると予想しています。

胃を丈夫にする消化剤の主な成分は太子參、陳皮、山芋、麥の芽を炒めて、サンザシを炒めて、補(bǔ)助材料は蔗糖、デキストリン、ステアリン酸マグネシウムです。

昨年以來、太子參や砂糖などの価格が上昇し、江中薬業(yè)に大きなコストがかかりました。

江中の太子參は産地面積が小さいので、自分の生産需要を十分に満足できません。そのため主に外注に頼っています。

2009年の太子參の価格はずっと30元/kgで安定しています。その前の數(shù)年の価格も50元/kgを超えないので、會社の太子參のコスト圧力は小さいです。

昨年、太子參主産地の福建と貴州は凍結(jié)、干ばつ、洪水などの自然災(zāi)害に見舞われ、三分の一以上減産されました。全國の太子參の生産量は3500トンに満たないです。このように江の需要量は全國の生産量の六割近くを占めています。

需給のアンバランスを背景に、遊資は盛んに宣伝し始めました。太子參の価格は2010年の下半期からずっと高くなりました。2010年の初めの50元未満/kgは今年の4月の最高400元/kgまで値上がりしました。最大の利回りは10倍近くになりました。

一箱の胃の消化器の平均は8.7グラムの太子參が必要ですから、太子參の価格は400元/kgで、一箱の胃の消化器に相當(dāng)します。太子參のコストだけで3.48元に達(dá)しました。

ですから、今年の第一四半期に太子參の価格がピークに達(dá)しました。江中薬業(yè)は適當(dāng)な減産措置をとりました。

また、江中薬業(yè)は毎年5月と8月にすべての生産ラインを生産停止して検査修理します。毎回生産停止の時間は半月から一ヶ月です。今回も太子參の価格とマーケティング狀況を見て、合理的に生産停止の時間を手配します。

胃の丈夫な消化器は親會社に置いたので、2008年と2009年と2010年の上半期の親會社の売上高はそれぞれ68.36%、69.89%、61.39%で、2010年通年の粗利益は47.4%だけで、2011年第1四半期の粗利益はさらに38.78%まで下がっています。

今年の第二四半期の粗利率は今年の四半期より低くなると予想していますが、今年の上半期の平均粗利率は30%前後になるかもしれません。

太子參は一年生の薬草で、去年の高値は薬農(nóng)の栽培意欲を大いに刺激しました。今年は貴州と福建の両主な生産區(qū)だけで去年より30%以上拡大しました。全國の栽培面積は5萬ムー以上と推定されます。

今年は現(xiàn)在まで、貴州、福建、安徽の三大主産區(qū)では昨年と似たような大災(zāi)害が発生していません。ムー當(dāng)たりの生産量は去年より20%ぐらい高くなるべきです。100キロ/ムーで計算して、今年の新參の生産量は5000トン以上になります。

7月の新參シーズンが近づくにつれて、太子參の価格は5月から大幅に下落しています。新參が発売された後、価格は引き続き下がる確率が高いと予想しています。下半期の平均価格は100-150元/kgまで下がります。健胃消食片の粗利率は上半期より20%～25%アップしますが、今年の年間の粗利率は去年より5%～10%低いかもしれません。

保健品の業(yè)務(wù)は成長を加速します。

江中薬業(yè)は2008年5月に初元の複合アミノ酸內(nèi)服液を発売しました。二つの製品があります。それぞれ術(shù)後の人と體質(zhì)が虛弱な人たちに向けています。

初元の発売當(dāng)時、江中薬業(yè)は600人余りの専門保健品マーケティングチームを急速に創(chuàng)立し、全國26省の初元商品カバーを?qū)g現(xiàn)しました。その年の販売収入は4934萬元でした。

2009年に新たな階段を登り、初元のマーケティングチームは1000人余りに発展しました。初元の年間売上高は2.01億元で、同308%伸びました。

初元の2010年の売上高は2.25億元で、前年比12%増だった。

販売の伸びが予想を下回る主な原因は3時で、第一は新しく設(shè)立された保健品販売チームの成長が速すぎて、2年の急速な成長を経て、管理費(fèi)用が大幅に増加しました。第二は製品のアップグレードと交代期間がまだあります。舊制品の販売が心配されています。會社は新商品の広告にすぐ追いつきませんでした。

今年以來、江中薬業(yè)が販売しているのは主に初元アミノ酸製品のアップグレードシリーズで、初元複合ペプチド特殊食事栄養(yǎng)液も同様に二つのタイプに分けられて、それぞれ術(shù)後の人と體質(zhì)が虛弱な人にターゲットを合わせています。

アミノ酸系よりも、複合ペプチド系の方が性能が優(yōu)れ、価格もやや上がります。

今年の江中薬業(yè)はすでに複合ペプチドシリーズを全國に全面的に発売しました。広告の投入も追いつきます。今年の初元の販売の伸びは加速すると予想しています。同期比35%ぐらいの伸びが期待されています。売上高は3億元を超えるかもしれません。

江中薬業(yè)は2010年に高級な滋養(yǎng)剤「參霊草」を発売しました。主な効果は疲労を抵抗し、免疫力を強(qiáng)め、老化を遅らせることです。

參霊草はハイエンドの位置を決めて、価格はわりに高くて、1箱の端末の価格は8150元です。

毎日1本、毎月30本、年3ヶ月の服用で計算すると、年間で7.34萬元かかります。一年を通して毎日服用すると、30萬元近くかかります。これは普通の人が消費(fèi)できるものではありません。

會社は參霊草のターゲット層を「富貴星」と位置づけています。

昨年江中醫(yī)薬業(yè)は南京、北京、上海などでターゲット層の市場テストを行いました。市場の反応が良く、買い戻し率は20%～30%に達(dá)しました。

我が國の西洋參、蟲草と霊芝の市場容量はそれぞれ200億元、280億元と100億元で、參霊草は伝統(tǒng)的な滋養(yǎng)剤の革新代替品として、広大な市場空間を持っています。

増発募集プロジェクトの年間2100萬本の生産能力に基づき計算すれば、參霊草の潛在市場規(guī)模は100億元以上になる。

2010年の売上高は2000萬元前後で、今年は億元の売上高を突破する可能性があります。

しかし、前期の投入が大きいため、規(guī)模効果がまだ達(dá)成されていない前に、短期的には損益のバランスがとれていないと予想されます。