中國はもともとタイトだった流動性が今はもっときつくなりました。5月末、ゴールドマン?サックス（Goldman Sachs）金融狀況指數(shù)（Financial Coditions Index）は、銀行間の同業(yè)の利率、A級企業(yè)債の利回り、貿(mào)易加重為替レート及び株価格の総合的な測定――2008年8月の水準(zhǔn)に近づいて、これはしっかりとした緊縮政策と一致しています。それ以來、短期銀行間の同業(yè)利率は上昇し、期限より長い契約で、人民元の貸付の伸びは大幅に緩やかになり、5月は同5分の1近く下落した。全國的に流動性を呼びかけているようですが、中國中央銀行は水曜日に1年間の利率を25ベーシスポイント引き上げて、木曜日から実行すると発表しました。

以前と同じで、問題はインフレにあります。中國の溫家寶首相はこのほど、本紙の記事で、國內(nèi)政策が効果を発揮したことを保証したうえで、「今年の価格上昇は強力に抑制される」としていますが、數(shù)日後に発表される6月の消費価格指數(shù)（CPI）は、5月のデータより明らかに高いと予想されます。出版社の財新（Caixin）は最近、銀行やブローカーの調(diào)査によると、6月のインフレ率は6.3%に達し、5月の5.5%を上回った。

これは世界の他の市場に予想される「脫退リスク」の痙攣を引き起こします。投資する中國のハードランディングの確率を高めるような動きには驚いた。

しかし、UBS（UBS）が指摘したように、中國は他のところと違って、ここで収益曲線の逆転は必ずしも前景が暗いとは言えない。期間が長い債券については、利回りはあまり説明できないが、企業(yè)や家庭は多くの利率で銀行ローン（債券ではなく）を通じて融資する傾向があるからだ。期間が短い債券については、金利が全面的に上昇し、より大きいところでは銀行體系の內(nèi)資金量（これは預(yù)金準(zhǔn)備率の関數(shù)です）が影響されます。しかし、明らかな政策のジレンマは、中國は他の國と同じように、同じ問題を経験していることを示しています。金融政策の刺激を提供するのは容易なことです。これらの刺激を取り除くのはもっと難しいです。