1998年107億元、2001年230億元余り、2006年8500億元余り......10年余りの間、公募基金の業(yè)界規(guī)模は絶えず拡大している。今年6月30日現(xiàn)在、基金規(guī)模は2兆3500億元に達(dá)し、200倍以上拡大した。

公募基金業(yè)はここ10年間急速に発展しているが、基民たちは基金會(huì)社が宣伝している安定した収益を享受していない?；瘠税椁儊齻帳螇鋭?dòng)だけでなく、口座のわずかな収入もある。逆に基金會(huì)社は、規(guī)模で管理費(fèi)を引き出し、業(yè)績(jī)とはほとんど関係なく、公募基金はこのように「心配なく」10年以上を歩んできた。

基金の規(guī)模が絶えず段階を上り、この期間を越えて実現(xiàn)する中で、基金會(huì)社は専門財(cái)テク機(jī)関としての財(cái)テク業(yè)績(jī)は多くのファンド投資家の不満を招いた。すると、規(guī)模が上がり、業(yè)績(jī)が下がり、基民も「足で投票」を始めた。

所有者の利益が至上なのか、株主の利益が大きいのか。ファンドは市場(chǎng)の安定器ですか、それとも投資家の財(cái)テクツールですか。短期超過収益ですか、長(zhǎng)期安定収益ですか。

「経済參考報(bào)」の記者の取材を受けた専門家によると、基金會(huì)社は規(guī)模だけを重視し、業(yè)績(jī)だけを重視し、株主だけを重視し、長(zhǎng)期的な投資収益理念に欠けている。

　　「現(xiàn)在の新興軌道転換市場(chǎng)環(huán)境の下で、基金の発展は依然として多くの挑戦に直面している。基金業(yè)は深い改革を行い、基金業(yè)は中小投資家の利益を代表し、資本市場(chǎng)の売り手に頼るべきではない。彼は獨(dú)立した買い手の力である。自分の手にある定価権、投票権を行使し、上場(chǎng)企業(yè)が社會(huì)のために価値を創(chuàng)造することを促すべきである。業(yè)界の使命」。あるシンポジウムの発言の中で、証券監(jiān)督管理委員會(huì)基金監(jiān)督管理部の洪磊副主任は態(tài)度が鮮明だ。

　　基金10年間の収益収益率はわずか5.66%で、1年間の定存に負(fù)けた。

好買基金研究センターの試算データによると、2001年9月に最初の開放式基金が設(shè)立されてから、2011年6月末までに、中國(guó)の基民が偏株型公募基金に投入した総コストは約6.18兆元(初発行+持続申請(qǐng))で、投資家が過去10年間に偏株型公募基金に投資した総収益は3487.60億元前後だった。これにより、偏株型ファンドの10年間の累計(jì)収益率は5.66%にすぎないと試算されている?，F(xiàn)在、現(xiàn)在、1年定期預(yù)金の年利率は3.5%、5年定期預(yù)金の年利率は5.5%である。年間3.5%の年利を預(yù)金する場(chǎng)合、複利計(jì)算によると、銀行の貯蓄10年のリターンは約41.06%である。

「私のこのQDII、指基はいつ寢返りを打つことができると言っていますか。何年も経っていますが、今は純価値を返して急いで身代金を払ってください?；黏趣いΔ猡韦?、簡(jiǎn)単には觸れません?！工ⅳ毳榨ˉ螗赏顿Y家は記者に苦情を訴えた。

「公募基金は中長(zhǎng)期的に全體の微利や損失の瀬戸際にあり、數(shù)千萬人の一般投資家が安定した予想?yún)б妞蜻_(dá)成できないことが、公募基金に対する不満の根源だ」。執(zhí)行役員の楊文斌社長(zhǎng)(微博)はこれまでのコラムでこのように指摘した。統(tǒng)計(jì)によると、2001年から2010年までの計(jì)10の統(tǒng)計(jì)単位のうち、4つの統(tǒng)計(jì)區(qū)間の偏株型基金が損をしたのは2002年、2005年、2008年、2010年だった。このうち、2008年の赤字は1兆2400億元に達(dá)した。

十?dāng)?shù)年の間にA株市場(chǎng)の機(jī)関投資主體の一つで、公募基金の資産規(guī)模は最初の107億元から現(xiàn)在の2.35兆元に急速に膨張した。オープンファンドは、最初に華夏、華安、南方の3社が2001年に発行した3つの混合型ファンドから、現(xiàn)在の千匹近くに拡大した。統(tǒng)計(jì)によると、今年6月末現(xiàn)在、すべてのタイプの基金の総規(guī)模は2.35兆元だった。今年半ばの開放型基金の総規(guī)模は2兆21億元に達(dá)し、基金の総規(guī)模に占める割合は94%に達(dá)した。

好買基金研究センターの試算によると、2001年9月に最初の開放式基金が設(shè)立されてから、2011年6月末までに、中國(guó)の基民が偏株型公募基金に投入した総コストは約6.18兆元(初発行+持続申請(qǐng))で、その間に脫退した市場(chǎng)価値を差し引いて約5.09兆元(買い戻し金額+配當(dāng)、配當(dāng)はすべて現(xiàn)金に転換)だった。基民の純投入コストは1.09兆元前後である。2011年6月末現(xiàn)在、偏株型基金の総時(shí)価総額は1.55兆元で、総時(shí)価総額と総コストの差は基民の総投資利益であり、約4587.6億元である。偏株型ファンドの購(gòu)入、申請(qǐng)、買い戻しがそれぞれ1.2%、1.5%、0.5%のレートで計(jì)算すると、投資家は1100億元(最低購(gòu)入金額)を支払った。手?jǐn)?shù)料を差し引いた後、中國(guó)の投資家が過去10年間に偏株型公募基金に投資した総収益は3487.60億元前後だった。

好買基金研究センターによると、偏株型基金の規(guī)模はここ5年間で明らかな拡大を遂げ、利益の大部分もこの間に得られたもので、簡(jiǎn)単な計(jì)算をすれば、平均した年間収益率は4%-5%の間にあるという。収益率のレベルも定存収益率を2~3ポイント上回っただけだが、この収益率はすべての偏株型ファンドの平均収益にすぎないことに注意しなければならないが、その分化は深刻で、同時(shí)期に設(shè)立されたファンドの長(zhǎng)期的な収益率は數(shù)倍の差があり、低ポイントと高ポイントで倉(cāng)庫(kù)を建てるファンドの差はもっと大きい?，F(xiàn)在、基金の數(shù)はますます多くなり、これまで基金を購(gòu)入すれば投資家がお金を稼ぐことができた時(shí)代はもう二度と戻らない。

千億円の管理費(fèi)が業(yè)績(jī)の「滑り落ち」に敵わない

米國(guó)では、1990年の株式ファンドの投資家が平均して支払った費(fèi)用がファンド資産の2%を占めている。2010年までに0.95%と50%を超えた?，F(xiàn)在、國(guó)內(nèi)の普通株式型基金の管理費(fèi)と申請(qǐng)費(fèi)率は3%で、債券型基金は1.4%前後で、13年來恒久的に変わらない。

基民の平均収益はCPIに負(fù)けたが、この10年余りの間に基金會(huì)社に非常に豊富な管理費(fèi)を納めた。Wind統(tǒng)計(jì)によると、2001年から2011年にかけて、windデータ統(tǒng)計(jì)に組み込まれた836匹のオープンファンド(非通貨)は、この10年余りの間に累計(jì)1359.9億元の管理費(fèi)を受け取った。

管理費(fèi)収入が10億元を超える25の基金があり、そのうち上位10の製品はそれぞれ易方達(dá)価値成長(zhǎng)、広発集豊、中郵核心成長(zhǎng)、華夏配當(dāng)、ノアン株、為替富均衡成長(zhǎng)、華夏世界精選、嘉実穏健、博時(shí)新興成長(zhǎng)、易方達(dá)上証50である。

注目すべきは、上述の10個(gè)の製品の中の中國(guó)郵政の核心成長(zhǎng)と華夏の世界精選は設(shè)立以來、それぞれ累計(jì)15.17億元と13.29億元の管理費(fèi)を受け取ったが、投資家に與えたのは-20%を超える純価値のリターンだった。2007年8月に設(shè)立された中郵コアの成長(zhǎng)現(xiàn)在の累計(jì)純価値は0.5917元にすぎず、設(shè)立日から復(fù)権単位の純価値成長(zhǎng)率は-40.8359%だった。2011年6月30日現(xiàn)在、中國(guó)郵政の中核成長(zhǎng)期末の総シェアは301.09億部で、2011年第1四半期より6.73億部減少した(今季の申請(qǐng)數(shù)は0.08億部、買い戻し數(shù)は6.80億部)、純成長(zhǎng)率は-8.63%、同時(shí)期の業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成長(zhǎng)率は-1.82%だった。上半期の業(yè)績(jī)について、ファンドマネージャーは、報(bào)告期間中、本ファンドは適度に株式倉(cāng)庫(kù)を下げ、構(gòu)造を調(diào)整し、自動(dòng)車や部品、保険、電信、醫(yī)薬、商業(yè)などの業(yè)界の配置を下げ、消費(fèi)が安定的に増加した食品飲料、消費(fèi)がグレードアップしたホテル旅行、住宅建設(shè)を保障する建築建材不動(dòng)産などの業(yè)界の投資割合を増加させたと説明した。ハイエンド裝備製造業(yè)の配置割合を維持し、一定の債券配置割合を増加させた。持倉(cāng)構(gòu)造の調(diào)整は投資業(yè)績(jī)に一定の助けがあるが、重點(diǎn)配置を組み合わせた周期的な業(yè)界は第2四半期に大幅な調(diào)整が現(xiàn)れ、基金業(yè)績(jī)に一定のマイナス影響を及ぼした。

華夏グローバル精選も2007年下半期に設(shè)立され、現(xiàn)在の累計(jì)純価値は0.759元で、創(chuàng)立日から復(fù)権単位の純価値成長(zhǎng)率は-24.1%である。2011年6月30日現(xiàn)在、華夏の世界精選期末総シェアは198.19億部で、前四半期末より7.91億部減少した(今季の申請(qǐng)數(shù)は1.46億部、償還數(shù)は9.37億部)。それに比べて、華夏大皿の精選、嘉実成長(zhǎng)、大摩資源の混合などの一部の基金は、設(shè)立以來の復(fù)権純価値の成長(zhǎng)率が400%を超え、管理費(fèi)の徴収も1桁しかない。

配當(dāng)の面では、天相投顧の統(tǒng)計(jì)によると、過去10年間の開放型基金の累計(jì)配當(dāng)は5165億元に達(dá)し、そのうち2007年の配當(dāng)が最も多く、2285億元に達(dá)した。配當(dāng)総額を見ると、今年に入っても偏株型ファンドは配當(dāng)の主力軍だが、「鉄雄鶏」の存在もある。昨年下半期に設(shè)立された基金を除いて、132の基金が設(shè)立以來配當(dāng)を?qū)g施していない。単位基金のシェアが利益を分配できるとしても、かなりの利益がある。しかし、華泰連合証券基金研究センターの王群航社長(zhǎng)、研究総監(jiān)(微博)は、配當(dāng)は一般投資家にとって意味がないと考えている。彼は、初期投資家にとって、配當(dāng)には「意味がある」可能性があり、配當(dāng)は基金自體とは何の関係もなく、通常の配當(dāng)はマーケティング手段にすぎないと述べた。投資家は基金を選んで投資する時(shí)、必ず基金の純価値の成長(zhǎng)率と、この成長(zhǎng)率が同類基金の中で様々な時(shí)間の長(zhǎng)さの順位に注目し、総合業(yè)績(jī)が表現(xiàn)された基金を自分の投資対象としなければならない。

統(tǒng)計(jì)データによると、6月末現(xiàn)在、中國(guó)には66の基金管理會(huì)社があり、810の基金があり、資産管理規(guī)模は2兆9000億元である。このうち、公募基金は2.35兆元、特定口座は0.55兆元で、保有株式の市場(chǎng)価値は上海と深センの2市の流通市場(chǎng)価値の8.10%を占め、総市場(chǎng)価値の6.10%を占めている。

中國(guó)証券市場(chǎng)の重要な機(jī)関投資家の一人である公募基金は、自身の規(guī)模が大きくなると同時(shí)に、自身の規(guī)模に合った発言権を得ることができず、上場(chǎng)企業(yè)のガバナンスに広く深く參加することができず、機(jī)関投資家の持つべき役割を発揮して資本市場(chǎng)に「反哺」している。

実際、中國(guó)証券業(yè)協(xié)會(huì)の黃湘平氏は昨年上半期、中國(guó)資本市場(chǎng)は金融革新がもたらした深刻な変革の時(shí)期にあり、協(xié)會(huì)は基金管理會(huì)社の上場(chǎng)企業(yè)のガバナンスへの參加を推進(jìn)するなどの制度革新に重點(diǎn)を置くと表明した?！富鸸芾頃?huì)社はできるだけ早く転換し、投資家の利益を?qū)Г趣?、?jiǎn)単な株式売買からIPO定価権の把握に転換しなければならない。上場(chǎng)企業(yè)のガバナンスに深く參加し、上場(chǎng)企業(yè)の良性競(jìng)爭(zhēng)を促進(jìn)し、投資家に有利な定期配當(dāng)政策を形成し、機(jī)構(gòu)投資家の役割を発揮しなければならない」。中國(guó)証券監(jiān)督管理委員會(huì)基金監(jiān)督管理部の洪磊副主任は最近のある基金フォーラムでも似たような表現(xiàn)をした?！富黏蠙C(jī)構(gòu)投資家として、上場(chǎng)企業(yè)のガバナンスに參加し、上場(chǎng)企業(yè)の健全な発展を監(jiān)督し、促進(jìn)しなければならない。自分の権利を行使し、自分の権益を守る」。あるファンド會(huì)社の関係者は言った。

兆規(guī)模の「衝動(dòng)」

2007年、基金業(yè)界は発展期の中で最も輝かしい時(shí)を迎えた。これまで、公募基金は初生の業(yè)界として金融市場(chǎng)の中で成長(zhǎng)速度が最も速い。2007年中、基金業(yè)界の規(guī)模は2倍になり、わずか半年で2006年末の8565億元から1.8兆元に上昇した。2007年、基金業(yè)界の資産規(guī)模は一時(shí)3.28兆元に膨張した。このような爆発的な成長(zhǎng)も、ファンドを一時(shí)的にA株市場(chǎng)最大の機(jī)関投資家にした。データによると、2007年にファンドが保有していた株式の時(shí)価総額は流通時(shí)価総額の19%を占め、金融市場(chǎng)での地位が高まっている。

金融危機(jī)は急速に発展した基金業(yè)界を過去の輝きを惜しんだ。しかし、數(shù)年前の「底子」によって、業(yè)界は2008年に豊かな利益を得た。しかし、今日に至るまで、2兆3500億元の業(yè)界総資産規(guī)模はすでに3年近くさまよっており、停滯した規(guī)模は発展中の基金業(yè)界を苦境に陥れた。

華泰連合基金研究センターのデータによると、2007年の基金規(guī)模が狂ったように膨張した後、2010年末までに基金業(yè)界全體の純利益は100億元近くを維持し、最も稼いだ上位10大基金會(huì)社は華夏(2010年利益11億)、易方達(dá)(7.9億)、広発(6.6億)、嘉実(6.4億)、博時(shí)(6.3億)、南方(5.4億)、大成(5.1億)、ノアン(3.6億)、交銀シュロッド(3.6億)、銀華(3.4億)?！袱长韦瑜Δ室?guī)模で管理費(fèi)を引き出す方法自體が、業(yè)績(jī)よりも規(guī)模に関心を持つファンドを意図的に駆使している。ある基金研究員は感嘆した。

申銀萬國(guó)証券研究所の桂浩明市場(chǎng)研究総監(jiān)は、規(guī)模を追求するために、多くのファンドが代理販売の証券會(huì)社に取引量の拡大を約束し、數(shù)はファンドの販売臺(tái)數(shù)の100倍に達(dá)することができると指摘した。このような成約量を達(dá)成するために、基金の操作は自然に短線化され、小さな差額に熱中し、価値投資の理念を意図的に放棄した。このような行為は、客観的に基金業(yè)績(jī)の低下の一つの要素となっている。ファンド業(yè)界はこのような奇妙な輪に陥っており、規(guī)模を競(jìng)うために絶えず新製品を発行し、新製品を順調(diào)に発行するためには代理販売証券會(huì)社の対価として多くの成約量をしなければならないが、多くの成約量をしても所有者の利益に対する損害を避けることができず、損失が発生した後、所有者はファンドを買い戻し、ファンドはまた新製品を発行しなければならない......この循環(huán)の中で、唯一の利益が無視され、交換中に損をした側(cè)になったのは、基金の所有者だ。

ファンドガバナンス構(gòu)造の欠如は株主を重視し、基民を重視しない。

所有者の利益が至上なのか、株主の利益が大きいのか。短期超過収益ですか、長(zhǎng)期安定収益ですか。資本市場(chǎng)の安定器ですか、それとも投資家の財(cái)テクツールですか。なぜ「ネズミ倉(cāng)」やインサイダー取引などの事件が頻発しているのか。國(guó)內(nèi)のファンド會(huì)社の數(shù)はすでに「トップ10」から67社に増え、ファンド資産管理の総規(guī)模は最高3兆元を超えた。しかし、ファンド會(huì)社のガバナンスの欠如は依然として業(yè)界の発展を制約する心病である。

　　「現(xiàn)在の新興軌道転換市場(chǎng)環(huán)境の下で、基金の発展は依然として多くの挑戦に直面している。基金業(yè)は深い改革を行い、基金業(yè)は中小投資家の利益を代表し、資本市場(chǎng)の売り手に頼るべきではない。彼は獨(dú)立した買い手の力である。自分の手にある定価権、投票権を行使し、上場(chǎng)企業(yè)が社會(huì)のために価値を創(chuàng)造することを促すべきである。業(yè)界の使命は、業(yè)界が存在する理由でもある」と話した。あるシンポジウムの発言の中で、監(jiān)督者としての洪磊の態(tài)度は依然として明確だ。

建信基金管理會(huì)社の長(zhǎng)江先周取締役は、公募基金業(yè)界の中で、特に會(huì)社の株主構(gòu)造を強(qiáng)調(diào)しなければならないと考えている。株主はファンド會(huì)社の発展において非常に重要な役割を果たしており、異なるタイプの株主は、會(huì)社に対して異なる期待を持っている可能性があります?；饡?huì)社の株主は會(huì)社の発展に対して長(zhǎng)期的な戦略の期待と要求があるべきで、特に株主は基金管理會(huì)社の基金所有者の利益に対する最高の追求をもっと尊重することができる。

銀河証券基金研究(微博)センターの胡立峰社長(zhǎng)(微博)は、基金業(yè)と株式市場(chǎng)が良好な相互作用を形成するために、良質(zhì)な投資文化を提案すべきだと述べた。彼は、厳格な監(jiān)督管理は、長(zhǎng)期的に見ると、投資家の基本的な利益を保証し、基金業(yè)全體のリスクをコントロールし、より良い結(jié)果を得ることができると考えている。基金が負(fù)う責(zé)任が増大するにつれて、監(jiān)督管理はさらに厳しくなるべきだ。

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記者のウェシャイー北京報(bào)道

「4年になりました。何の期待もありません」とファンド投資家の王さんは感嘆した。彼は記者に言った。「私は2007年にファンドに投資し始めました。申請(qǐng)した最初のファンドは銀行の顧客マネージャーが推薦した南方の世界の精選です。當(dāng)時(shí)、マネージャーはとてもよく吹いていて、私は経験がないので、彼女の話を信じました?！工筏?年が過ぎ、純価値は4割縮小し、現(xiàn)在の南方の世界精選は「六毛銭」の基金となっている?！杆饯韧瑫r(shí)に申請(qǐng)したもう一人の同僚は、これ以上中には希望がないと思っていたが、この間25%の損をして「肉を切る」ことになった」。

昨年8月末、陸さんは10萬元の農(nóng)銀大皿ブルーチップを申請(qǐng)したが、1年が過ぎ、純価値は10%を超えたが、口座には1萬元以上少なくなった?！袱猡趣猡绒r(nóng)業(yè)銀行に定期預(yù)金をしに來たのですが、農(nóng)業(yè)銀行のスタッフは定期預(yù)金より基金を買うほうが強(qiáng)いと言ってだまされました」と彼女は不満そうに言いました?！杆饯郡沥韦瑜Δ市≡黏瓮顿Yは、主に価値を保つことを図っています。私たちは専門投資のレベルがありません。彼らの無責(zé)任な推薦を信じて、私たちに売ったとき、花が散って、売り切れてしまったと言っていました」。

この10年間、「負(fù)傷」した基民は王さんと陸さんだけでなく、かなりの投資家が基金の定投に殺到した。「定投30年、誰もが百萬長(zhǎng)者」「基金の複利を利用して、子供の人生の一歩一歩を平穏に過ごす」などの宣伝文句が基金の定投宣伝に隨所に見られる。実際、昨年以降、市場(chǎng)の下落が続き、ファンドの定投口座の多くが赤字狀態(tài)にあり、相當(dāng)數(shù)の人が「自白停止」を選択し始めた。最近のニュースによると、基金の定投の実際の「斷供」の狀況は非常に深刻で、一部の製品の収益が悪い基金會(huì)社では、定投の「斷供率」が3カ月近く上昇し続け、「放棄率」が60%以上の製品も珍しくないという。「投資家の教育をするとき、私たちはお客様に、定投は長(zhǎng)期投資であり、3年、5年で効果が見えないが、多くの投資家は1年以上の損失に耐えられないと説明します?！工ⅳ牒羡突饡?huì)社の関係者は言った。

徳聖基金研究センターの試算によると、投資家が2009年初めから偏株型基金の毎月の定投を選択した場(chǎng)合、今年6月1日現(xiàn)在、上海指は600ポイント上昇したが、3割以上の基金の定投が赤字になった。5月に入ると、256株の偏株型ファンドのうち、半分近くが収益ゼロ地域に続々と進(jìn)出し、1年半の定投を経て粒が収穫されなかった。最近、株式市場(chǎng)の下落に伴い、この口座の多くは帳簿損失に直面している。

証券業(yè)協(xié)會(huì)の「2010年第3四半期のオープンファンド投資家の基本狀況」調(diào)査によると、口座構(gòu)造から見ると、ファンド個(gè)人投資家の口座數(shù)は99.87%、ファンド個(gè)人投資家の有効口座數(shù)は99.95%だった。投資額を見ると、ほとんどが陸さんのような10萬元以下の投資家だ。2010年9月30日現(xiàn)在、ファンド資産の純価値が10萬元以下のファンド投資家は約97.02%を占めている。

投資家の年齢層を見ると、昨年9月30日現(xiàn)在、ファンド個(gè)人投資家の口座數(shù)が最も大きいのは40-50歳の投資家で、個(gè)人投資家の総口座の31.62%を占め、次いで30-40歳の投資家で、個(gè)人投資家の総口座の28.84%を占めている。ファンド資産の純価値が最も多い個(gè)人投資家の年齢は40-50歳で、個(gè)人保有ファンド資産の総純価値の34.51%を占め、次いで30-40歳の投資家で、個(gè)人保有ファンド資産の総純価値の23.26%を占めている。注目すべきは、60歳以上の投資家が1世帯當(dāng)たり平均ファンドの純価値が最も高いことだ。統(tǒng)計(jì)によると、1世帯當(dāng)たりの平均保有ファンドの純価値が最も高い投資家は60歳以上の投資家で、1世帯當(dāng)たりの平均ファンド資産の純価値は2.74萬元で、年齢が大きいほど、1世帯當(dāng)たりの平均保有ファンド資産の純価値が多い。各年齢層の1世帯當(dāng)たりの平均基金資産の純価値は前四半期末より小幅に増加した。
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