9月16日、もう一つのチェーンアパレル企業(yè)の山東百円褲業(yè)チェーンがあります。経営する株式會(huì)社（以下「百円ズボン業(yè)」という）がメインボードを突破して発売されます。

注意に値するのは、2011年の上半期以來、山東舒朗服飾、上海利歩瑞服飾、珠海威絲曼服飾會(huì)社と維格娜糸ファッションの4つのチェーン服飾會(huì)社がIPOに衝撃を與えました。

アパレルチェーンの経営企業(yè)は加盟商の販売に依存して営業(yè)収入を?qū)g現(xiàn)したため、その営業(yè)収入は確かに真面目で実利性が市場論爭を受けました。レギュレータに近い関係者は記者団に対し、「監(jiān)督管理部門は連鎖企業(yè)の上場販売データに対する真実性の警戒度を高めており、保代が大口の仕入れ、主要顧客の需給が市場化されているかどうかに注目し、操作があるかどうかに注目している」と述べました。利益の様子

その中で、監(jiān)視層が最も注目している2つのリスクは、1つは自営店が企業(yè)規(guī)模を占め、2つは短期的にリスクを拡大することであり、具體的にはチェーン経営會(huì)社の上場前の業(yè)績と店舗數(shù)の変動(dòng)を指す。

この2つの側(cè)面では、100円のズボン業(yè)界のすべてのタッチパネル現(xiàn)象：加盟業(yè)務(wù)への依存が深刻で、2011年6月末時(shí)點(diǎn)で、會(huì)社の加盟店は會(huì)社の店舗數(shù)の94.99%を占めています。また、2010年だけで、會(huì)社の直営店の數(shù)は年初より3.5倍に急増しています。

また、記者は100円のズボン業(yè)界で投げられた2.95億元近くの投資プロジェクトの中で、2.7億元を超えて220の直営店を開設(shè)するために使われていることを発見しました。加盟する多くの店が同じ場所にあり、將來のルームシェアの競爭リスクも発生します。

加盟依存または觸発警報(bào)指標(biāo)

記者は投資者から、企業(yè)が加盟商を利用して利益を調(diào)整することを考慮して、レギュレータは連鎖服飾企業(yè)の加盟店?duì)顩rと短期拡張リスクに対して特に関心を持っていると分かりました。

「最終的には虛偽の販売が存在するかどうかに注目する」ということで、上記の規(guī)制層に近い関係者は、「ルートを中心とした経営モデルのチェーン系企業(yè)については、原則としてすべてのディーラー（店舗）の審査を要求するとともに、保守利用情報(bào)システムの審査を提案している。企業(yè)の顧客が比較的集中している場合は、保代に主要顧客の実地調(diào)査を求めている」と明らかにした。

今後発売予定のアパレルチェーン企業(yè)に対して、販売端末數(shù)と自営店（直営）の店頭販売比が、監(jiān)督部門の注目ポイントとなるとの情報(bào)がある。

百円ズボン業(yè)界の事前開示資料によると、報(bào)告期間內(nèi)に加盟する業(yè)務(wù)の依存がひどい。2011年6月末までに、會(huì)社は加盟720名を持ち、加盟店は1517軒で、會(huì)社の店舗數(shù)の94.99%を占めています。

また、報(bào)告期間內(nèi)（2008-2011年6月）には、加盟業(yè)務(wù)が全體の販売端末に占める割合は、それぞれ99.83%、98.38%、95.87%と91.41%と、減少傾向にあるにもかかわらず、9割以上を占めている。

怪しいのは、會(huì)社の加盟業(yè)務(wù)の比重が2009年以降に急に下落したことで、主に2010年には63の直営店が急増し、2010年初めの直営店の數(shù)の3.7倍になりました。大規(guī)模な開店の挙により、直営業(yè)務(wù)の比重が急速に増加し、これまでの1.62%は4.13%に上昇しました。

これらとは対照的に、同社の直営店は2008年、2009年までに年間7店舗と9店舗しか増加しておらず、2011年上半期には直営店の數(shù)も期首だけで8店舗増加した。

これに対して、百円ズボン業(yè)界は、直営店が急増したのは、2010年に株主樊梅が関連取引問題を解決した際、會(huì)社が閉鎖した54社の加盟店の中から、顧客の安定と経営のいい39社を選び、所在地に直営店を新設(shè)したからだと説明しています。

しかし、上記39店舗を除いても、特別な方式で受動(dòng)的に新築された直営店は、2010年の直営店の増加數(shù)は24店となり、報(bào)告期間內(nèi)の他の年度の開店數(shù)を大きく上回っています。

注意すべきなのは、証券監(jiān)督會(huì)の関係部門の人は今年二回です。保証人研修では、推薦機(jī)構(gòu)に短期的に急速に拡大するチェーン経営企業(yè)に注目するよう求めており、特にここ一年內(nèi)に店舗が異常に増加している狀況については重點(diǎn)的に注意してください。

また、レギュレータが注目するもう一つの指標(biāo)である會(huì)社の規(guī)模については、上半期に相次いで上場した森馬服飾、歩森股份、九牧王の3つの服裝チェーン企業(yè)に比べて、百円ズボン業(yè)もかなり気まずい。

その中で一番規(guī)模が大きいのは森馬服です。森馬服飾の2010年の営業(yè)収入は62.87億元に達(dá)し、純利益はさらに10億元を突破した。九牧王の2010年の売上高と純利益は16.75億元と3.61億元である。規(guī)模がやや弱い歩森株式の2010年の売上高と純利益はそれぞれ約5.37億元と4216萬元である。

対照的に、100円のズボン業(yè)界は2ヶ月前に申請(qǐng)したのと同じように、2010年の主要営業(yè)業(yè)務(wù)はやっと4億元の大臺(tái)を突破しました。純利益も4344.08萬元の新高に達(dá)しました。これまでの2008年から2009年までの會(huì)社の純利益は21.17萬元と2852.52萬元だけでした。

前述のヴィクトーナスは2010年に3.13億元の売上高と5374萬元の純利益を?qū)g現(xiàn)しましたが、その前の2年間の売上高は1.41億元と2億元だけで、純利益は約2000萬元だけです。

220店舗の直営店拡張リスク

前発表によると、100円パンツは1667萬株を発行し、2.95億元を募集して、それぞれマーケティングネットワークの建設(shè)と情報(bào)化システムの建設(shè)プロジェクトに使用する。

その中の約2.7億元は長沙、南京、太原、南寧、鄭州、合肥、蘭州、貴陽の8つの省都で220の直営店を開設(shè)する予定です。

記者が気づいたのは、上記のように開店予定の8つの省都市の中で、長沙、南京、太原、鄭州、合肥、蘭州などはまさに會(huì)社の主要加盟店が集まっているところです。

將來の募集に伴って、プロジェクトの分娩が急に増えている直営店や、老舗の加盟店と同じ部屋で切り盛りすることになります。同社が販売しているズボンの製品は主に第二四四線都市の中で25～55歳の中間収入の消費(fèi)者グループに向けており、低価格戦略をメインにしているので、重點(diǎn)的に開拓した市場や重複現(xiàn)象が発生します。

現(xiàn)在、上述の6都市に位置する湖南、江蘇、山西、河南、安徽、甘粛などの省の中で、會(huì)社の加盟店の數(shù)はそれぞれ47軒、99軒、136軒、144軒、65軒と48軒に達(dá)しました。

會(huì)社も上記プロジェクトのリスクを認(rèn)めました。直営店は開業(yè)から通常の利益まで、一定の時(shí)間の蓄積が必要で、前の3年間の純利益はそれぞれ-1970.87萬元、60.75萬元、4615.51萬元と予想されています。

これは、たとえ會(huì)社が上場に成功したとしても、新規(guī)の直営店の微利ひいては赤字になり、上場後の業(yè)績が急速に成長しないリスクがあるということです。