転向の起點(diǎn)、來年の財政

高在庫は製造業(yè)の成長を脅かす。

公式PMIを見ると、11月は総量の落ち込みだけでなく、11の項目別指數(shù)も多く下りています。

10月と比べると、完成品在庫指數(shù)、輸入のみです。

中國物流情報センターの分析報告によると、11月のPMI

新受注指數(shù)は年間の変動が速く、11月は47.8%に落ち込み、33カ月ぶりに50%以內(nèi)に落ち込んだ。

新輸出注文指數(shù)は上半期に50%を少し上回る位置をさまよいました。下半期は明らかに下がりました。8月以來、9月は一時的に回復(fù)しましたが、全體的に50%以下の低位運(yùn)行の局面を変えません。

完成品在庫指數(shù)を見ると、ここ3ヶ月で明らかに上昇し、2ヶ月連続で50%以上を維持しています。

特に最近の生産指數(shù)は明らかに下がっています。今月は50.9%まで下がって、比較的低い水準(zhǔn)にあります。

このような狀況の下で、製品在庫指數(shù)は依然として上昇を加速しています。

経済運(yùn)行の主要な矛盾がインフレ防止から安定成長へと変化していることを反映している。

ANZ銀行の大中華區(qū)経済研究総監(jiān)の劉利剛氏は「経済參考報」の記者に対し、分類データから見ると、産出指數(shù)は1.4ポイント下落したが、新規(guī)注文と新輸出注文は2.7%と3.0%下落した。

これらは、來週発表される工業(yè)増価と輸出データも市場予想をはるかに下回る可能性があることを示しています。

今後數(shù)ヶ月、中國の経済はいずれも比較的に遅い成長の區(qū)間に入るかもしれません。

興業(yè)銀行の首席エコノミストである魯政委員會のコメントによると、11月の公式PMI、HSBC PMIの雙重は大幅に予想を超えて栄枯分水嶺の50%以下に落ち込み、新注文、生産量、購買量はいずれも2009年2月以來の低水準(zhǔn)に落ち込んだ。

特に、オフィシャルPMIの中の完成品在庫の項目別指數(shù)は、すでに過去最高位に上昇しています。

継続的に高い在庫を持つことは、今後の工業(yè)の成長速度の急速な回復(fù)の脅威となります。

中國経済の下振れリスクが増加

PMIの大幅な下落が予兆されているリスクをどう判斷するかは、アナリストらの見方が分かれています。

國務(wù)院発展研究センターのマクロ経済研究部の張立群研究員は、11月のPMI指數(shù)は引き続き反落し、すでに50%を下回ったと指摘した。

しかし、國內(nèi)投資の伸びは依然として高い水準(zhǔn)を維持しており、消費(fèi)の伸びは安定していますので、今後も経済成長の速度は比較的安定しており、大きな落ち込みは見られません。

中國物流情報センターも、11月のPMIは2009年3月以來初めて50%以內(nèi)に後退し、経済成長率が安定している中で、緩やかな狀況を示しているとみています。

しかし、さまざまな要因を総合的に判斷して、將來の経済成長速度の逆転は依然として安定しており、大きな変動が現(xiàn)れるリスクは大きくないと予想しています。

劉利剛氏は「全體的に中國経済の下振れリスクは増加している。

このような下振れリスクは內(nèi)外の二つの面に基づいており、內(nèi)部需要から見ると、不動産市場の弱さによって、全體の內(nèi)需が冷え込む現(xiàn)象が現(xiàn)れた。

外需から見ると、中國はユーロ圏の需要が急速に低下する圧力に直面しています。アメリカ経済は一定の好感度を示していますが、中國最大の貿(mào)易パートナーとして、ユーロ圏の輸出の落ち込みは中國経済にも大きなマイナス影響を與えます。

前回の公式PMIは50%を下回ったのは2009年2月で、現(xiàn)在の中國の経済成長の減速は2008年の國際金融危機(jī)時の狀況と比較しやすいです。

その中の一つの明らかな共通點(diǎn)は間違いなく、中國は厳しい國際経済環(huán)境に直面しています。

UBSグループ（UBS）は11月28日、ユーロ圏の來年の経済予測を再び下方修正し、0.2%上昇から0.7%減少した。

私たちはユーロ圏のGDPを再び下げることにしました。一部の原因は、最近のデータによると、ユーロ圏の経済は今年の4四半期に衰退する可能性があるということです。

主権債務(wù)危機(jī)が重くなるのは別の原因です。

レバレッジ化の程度が前の予想を上回るようにすると思います?！?/p>

UBSが発表した報告によると。

ユーロ圏の來年の経済見通しに対する悲観的な見通しに基づき、UBSは同日、2012年の世界経済成長見通しを3.1%から2.7%に下方修正した。

世界経済の震動を受けて、中國の経済成長は厳しい試練に直面しています。

魯政委は、來年の第一四半期は中國の経済成長が最も困難な時期であると予想しています。

今年の第4四半期のGDP及び來年第1四半期のGDPは8.5%から9.0%まで下がる可能性がある。

財政はもっと積極的で、貨幣はもっとゆったりしています。

経済成長の見通しが試練に直面しているため、市場ではマクロコントロールが徐々に緩和される見通しです。

HSBC中國首席経済學(xué)者の宏斌氏は、「11月のHSBC PMIは製造業(yè)の急速な景気悪化を示している。

これに加えてインフレ緩和の速度は予想より速く、今後はインフレ対策に取って代わる政策の重點(diǎn)となり、早ければ今年末にはマクロ政策が全面的緩和に転じる可能性がある。

具體的には、來年の財政政策は今年より積極的で、金融政策も今年より緩やかになります。

海通証券のマクロ経済アナリスト、劉鉄軍氏によると、2012年の中國の金融環(huán)境は緩やかに改善されるだろうが、これは経済の明らかな下落を防ぐことができない。

そのため、政府は積極的な財政政策を取って、経済の下降が速すぎることを防止しなければならなくて、政府は更に積極的な財政政策の必要性をとって強(qiáng)化します。

感度分析によると、2012年の中央財政支出の伸びは最大16%から18.7%の間で、2011年とほぼ同じである可能性がある。

中央財政支出は著実に伸びており、2009年のように、経済のハードランディングのリスクを効果的に防ぐことができる。

劉利剛氏は、「PMIの動きから見て、中國経済は2008年の國際金融危機(jī)以來、最も困難な時期に直面している。これも中國政府に金融政策の面での緩和を要求している」と述べた。

11月30日の預(yù)金準(zhǔn)備率の引き下げが出発點(diǎn)となります。

現(xiàn)在、中國中央銀行は12月にもう一度預(yù)金率を下げると予想していますが、來年上半期にも3回の引き下げの余地があります。

しかし、上海証券は2012年の中國の通貨政策は全面的に緩和されないと報告しています。

原因は三つあります

まず、地方の新しい指導(dǎo)部の投資傾向が明らかになりがちです。この背景には、中央政府が全面的にリラックスした信號を出すのは慎重です。

2012年は成長パターンの転換のキーポイントとなる年として、全面的に緩和することは、転換後の中央政府の経済戦略配置の難しさを高めることになる。

その次に、政府は経済に対して悲観的ではありませんて、インフレに対して楽観的ではありませんて、今なお全面的にリラックスする信號を釈放していません。

また、現(xiàn)在選択可能な金融政策ツールも全面的な方向転換をサポートしていません。

現(xiàn)在は預(yù)金準(zhǔn)備率が歴史的高位にある以外に、金利、公開市場操作及び再割引率の最新値は歴史平均區(qū)間にあります。特に金利が下がる空間は限られています。

私たちは、通貨がブレーキをかけるのは2012年の中國のマクロ経済が直面する最大のリスクだと思います。

報告書によると。