2012年第一四半期

一、ギリシャ債の買い替えと支援案が混亂する可能性がある。

ギリシャは1月に自主的な債券の置換を完了し、債務(wù)規(guī)模を1000億ユーロに減らし、債務(wù)の國內(nèi)総生産（GDP）に占める比重を160%以上から120%に減らしていくことを提案しています。

しかし、まだ多くの投資家がこの計(jì)畫に參加しているかどうかは分かりません。參加度が足りないと、ギリシャ債の買い替えと支援案が混亂します。

十分な投資家が參加しても、市場はまだ問題を解決するのに足りないと心配しています。

國際通貨基金（IMF）はまだギリシャに進(jìn)出する可能性がある。

二、ヨーロッパの信用格付けは下げされるかもしれません。

スタンダード＆プアーズは16ユーロ圏の國の格付けを下げる可能性があります。ムーディーズはまた、付與された主権格付けを見直す予定です。

市場は主にフランスのAAA格付けに注目していますが、より大きなリスクがイタリアでは、後者の格付けはBBBに下げられ、ゴミレベルから遠(yuǎn)くないかもしれません。これはイタリアの一部の債券が國債指數(shù)から追い出され、國債の保証金要求が高まって、投資家の需要をさらに抑制します。

三、ヨーロッパの救助メカニズムは摩擦を引き起こすかもしれません。

ヨーロッパの金融安定基金（EFSF）はレバレッジを通じて火力を強(qiáng)化できず、投資家の関心が低下したが、EFSFはポルトガルを支援するために債券を発行する必要がある。

3月には、ユーロ圏の各國政府は、EFSFの期限切れ後のヨーロッパ安定機(jī)構(gòu)（ESM）5000億ユーロの資本上限問題を議論します。

イタリアなどがESMの容量拡大を呼びかけ、政府間の摩擦が増える可能性がある。

四、東歐國家は歐州連合の範(fàn)囲內(nèi)で銀行のリスクがオープンし、政治的緊張が高まる恐れがあります。

ハンガリーの問題は特に深刻です。

ハンガリー政府は2011年12月30日、ハンガリー中央銀行の獨(dú)立性を弱める法案を可決しました。政府に割り振られた官僚は通貨政策においてより大きな発言権を持つようにします。

この動(dòng)きはヨーロッパ中央銀行、歐州委員會(huì)、IMFの口頭反対を招き、ハンガリーの市場融資ルートが脅かされ、IMFとの交渉が複雑化した。

五、ユーロ圏はさらなる危機(jī)解決策の導(dǎo)入を延期する可能性がある。

一方、ユーロ圏の政策は民意に合っていますが、フィンランドのような強(qiáng)硬派國家の突然の妨害は排除されません。

一方、2012年第1四半期には、政治的な焦點(diǎn)はフランスに移動(dòng)します。

フランスの大統(tǒng)領(lǐng)選挙は4月に始まり、現(xiàn)職のサルコジ大統(tǒng)領(lǐng)は世論調(diào)査で社會(huì)黨候補(bǔ)のオランド氏に後れをとっています。

社會(huì)黨が政権に上がれば、