森馬會(huì)社2011年の業(yè)績(jī)はやや予想を下回りました。2011年の會(huì)社の収入は77.6億元で、同23.44%伸び、純利益は12.06億元で、20.8%伸び、EPSは1.8元でした。急速な成長(zhǎng)から安定した成長(zhǎng)への移行の大きな原因は三つあります。一つはレジャー服業(yè)界は2011年に全體的な在庫(kù)解消の圧力に直面しています。もう一つは11年の暖冬天気でカジュアル服の冬服の売れ行きが悪くなりました。

四半期の売上高の減速：2011年4四半期の売上高の伸びはそれぞれ30.2%、44.4%、22.5%、11.4%で、第1四半期の純利益の伸びはそれぞれ27.8%、31.1%、22.9%と10.6%であった。四半期の天気は偏暖が會(huì)社に與える影響はかなり大きいと見られます。カジュアル服と子供服の二種類の中で、カジュアルウェアの販売が鈍化する兆しが明らかで、加盟商の手元に在庫(kù)も多く、これは婦人服の種類でもっと明らかです。しかし、子供服の販売の伸びは依然として強(qiáng)いです。12年の會(huì)社の製品のデザインは20%以上増加して、種類の豊富さで販売の増加の策略を引けることを堅(jiān)持して、だから私達(dá)は12年のカジュアルウェアが1歩1歩調(diào)整期間を出ることができることを期待します。

年間の店舗開拓は予想を下回りました。家賃の上昇が速すぎて、優(yōu)良店舗位置は探しにくいです。募集直営店の新規(guī)増量は予想を下回ります。在庫(kù)滯積、業(yè)界全體の競(jìng)爭(zhēng)が激化しているため、加盟店の開設(shè)進(jìn)捗も予想を下回ります。11年の子供服の店舗の開設(shè)狀況はやや良く、年間700店の新設(shè)が見込まれていますが、レジャー服の新規(guī)店舗は700店に満たないと思います。

第4四半期の粗利率の見積もりは下がります。2011 Q 3、會(huì)社の粗利率は36.44%です。四半期カジュアル？ウエア業(yè)界全體の販促力はより大きく、端末は5-6%の大幅な割引があり、會(huì)社も割引力を高める方法を取っています。通年の粗利率を低くすることが期待されます。

費(fèi)用率が上昇しました。2011年に本社が溫州から上海に移転したため、人員配置などの面で大量の費(fèi)用が増加しました。同時(shí)に會(huì)社の上場(chǎng)関連費(fèi)用、店舗の営業(yè)費(fèi)用なども増加しました。そのため、通年の費(fèi)用率は2010年より2.6%ぐらい上昇すると予想しています。

収益予測(cè)：12-13年のEPSはそれぞれ2.17元、2.58元と予想されています。會(huì)社の子供服業(yè)界でのリーダーシップの地位は依然として揺るがず、カジュアルウェアは數(shù)年の高成長(zhǎng)を経験した後も調(diào)整期間が必要ですが、長(zhǎng)期的な成長(zhǎng)傾向は変わらないです。だから、私達(dá)は長(zhǎng)期的に會(huì)社を見て、「増資」を評(píng)価します。