歴史統(tǒng)計(jì)データによると、2005年から2011年までの6～9月の間、鄭綿5月契約と1月契約の間の月間平均価格差は361.72で、最高月間平均価格差は2008年9月に531.75ポイントとなり、最低月間平均価格差は2010年9月に現(xiàn)れ、極値は177.11ポイントとなった?，F(xiàn)在のCF 115契約はCF 301との契約価格差が35點(diǎn)で、歴史レベルをはるかに下回っています。

また、最近7年間の歴史データでは、6年8月の平均価格差が7月の平均値より高い7月から8月の間に、5月の契約と1月の契約の価格差が拡大するのは、おおよその確率です。以上の2點(diǎn)は、私たちが統(tǒng)計(jì)的にCF 301契約を販売するために、CF 115契約の逆ヘッジを買(mǎi)う根拠となります。

最近の主力契約が強(qiáng)い理由

周知のように、現(xiàn)在の言い方に従って、綿次の年度の収蔵計(jì)畫(huà)は20400元/トンの數(shù)量限定収蔵で、収蔵期間は今年9月から來(lái)年3月末までです。最終的な収蔵計(jì)畫(huà)が現(xiàn)在の市場(chǎng)の一般的な予想と一致すれば、綿の主力契約の中で、CF 301だけが収蔵の保護(hù)期間中にある。CF 209契約の受け渡し期間も収蔵期間內(nèi)にありますが、9月に新花が市場(chǎng)に出回り、國(guó)に預(yù)けにくくなりました。CF 1505契約は保護(hù)期間を過(guò)ぎました。綿下流の紡績(jī)はもともと弱くて、市場(chǎng)は長(zhǎng)期の動(dòng)きに対してあまりよくなくて、いったん貯蔵し終わったら、後市は心配します。これは現(xiàn)在のCF 153の契約価格が一番高く、CF 301、CF 115が逆にCF 303に水を貼る原因です。

　マクロ政策の緩和はどれぐらいの月ですか？

　　ヨーロッパ債問(wèn)題市場(chǎng)に影響を與え続け、アメリカの景気回復(fù)は緩やかになり、中國(guó)の低迷しているGDPデータも景気の見(jiàn)通しが楽観できないことを示しています。世界の主要経済體の成長(zhǎng)がだるくなる中、景気回復(fù)を促すため、ヨーロッパと中國(guó)は同時(shí)に金利引き下げを宣言しました。韓國(guó)も利下げの決定をしました。FRBの緩和政策もさらに強(qiáng)化される見(jiàn)通しです。世界の主要経済體は同時(shí)に資本市場(chǎng)に放水し、共に経済の暖かさを刺激する。これはある程度遠(yuǎn)い月の契約に有利です。マクロ経済が安定すれば、下流需要が好転し、遠(yuǎn)月契約はその中の収益を得る時(shí)間が長(zhǎng)くなります。

　栽培面積の減少が潛在的な利益になる

「牛市は供給を見(jiàn)て、熊市は需要を見(jiàn)る」は商品市場(chǎng)の普遍的な法則です。現(xiàn)在の綿花市場(chǎng)の主な要因は下流需要の低迷であり、2012/2013年度は綿を植える大幅に減少した潛在利益は市場(chǎng)に無(wú)視されました。2012年度、中國(guó)の栽培面積は約7149萬(wàn)ムーで、2011年度より726萬(wàn)ムー減少し、9.2%減少し、予想生産量は660萬(wàn)トンである。アメリカ2012年度の実際の栽培面積は約1263.5萬(wàn)英畝で、同14%減少した。インドの多くの地域で干ばつが発生し、新花播種作業(yè)に不利で、新花播種の進(jìn)捗度は同14.6%減少した。全世界の栽培面積の縮小はすでに決まっていますが、市場(chǎng)に反映されていません。市場(chǎng)の焦點(diǎn)が供給に転じると、栽培面積の潛在的な利益は、遠(yuǎn)月のCF 1505契約に有利になる。

今回のリバースキャリー操作は現(xiàn)在の価格差で45時(shí)を入場(chǎng)地點(diǎn)としていますが、現(xiàn)在の価格差は拡大傾向にあり、価格差は縮小し続ける可能性が小さいです。8月の平均価格差406點(diǎn)から計(jì)算すると、可能な収益は360點(diǎn)であり、価格差が平均水準(zhǔn)に戻らなくても、拡大し続ける可能性は非常に大きい。