8月から始まる2013年春夏衣料品受注會(huì)開幕を控え、各アパレル上場(chǎng)企業(yè)も2012年第2四半期と中期財(cái)務(wù)諸表を発表する忙しい時(shí)期にある。

　　“衣裝を紡ぐ類企業(yè)の中報(bào)はあまり見(jiàn)苦しくないが、見(jiàn)栄えもよくない。各社の狀況には大きな違いがある」と話した。8月2日、ある上場(chǎng)アパレル企業(yè)の幹部は本紙記者に「間もなく始まる注文會(huì)は、アパレル企業(yè)にも試練だ」と紹介した。急速に拡大している企業(yè)にとって、その拡張方式とサプライチェーン管理はこの1、2年で生死を決めることができる時(shí)期だと紹介した。具體的には、會(huì)社の在庫(kù)管理に現(xiàn)れています?！冈趲?kù)が高く、現(xiàn)金が追いつかず、資金繰りが低下すれば、資金問(wèn)題が起こりやすい」。

在庫(kù)悪果

長(zhǎng)年の急速な拡張を経て、李寧を含む中國(guó)はスポーツ用品業(yè)界統(tǒng)合期間に入りました在庫(kù)除去戦爭(zhēng)が続いている。急速に拡大している企業(yè)の中で、報(bào)喜鳥と李寧は2つの典型的なケースだ。

報(bào)喜鳥はすでに審査を通過(guò)した増発公告で、主力直営店180店と聖捷羅主力店100店を15億元以上募集し、今後3~5年間で1200店から1500店に拡大する計(jì)畫で、主な目的は「拡大」だと明らかにした。李寧氏は2012年に100の工場(chǎng)店と100の割引店を開設(shè)する計(jì)畫で、「長(zhǎng)期的にこのようなブランドを損なう可能性がある」と評(píng)価されたのは、主に在庫(kù)を効果的に削減するためだ。これまで、李寧氏は小売在庫(kù)問(wèn)題の解決策を見(jiàn)つけるために、中國(guó)の動(dòng)向との価格戦を選んだ。その結(jié)果、李寧をはじめとするスポーツ用品企業(yè)の「利益が挫折した」「資産負(fù)債が悪化した」という。

國(guó)泰君安はスポーツ用品メーカーの在庫(kù)悪化の根源を「上場(chǎng)のため」に蓄積された頑固な病気と解読した。

スポーツ衣料品メーカーの運(yùn)営業(yè)績(jī)について、國(guó)泰君安の研究報(bào)告書によると、これらの企業(yè)が上場(chǎng)する數(shù)年前、卸売モデルはスポーツ用品業(yè)界の急速な成長(zhǎng)において重要な役割を果たした。このビジネスモデルは資本支出が低く、拡張のために販売員を募集する必要がないからだ。會(huì)社は製品を販売業(yè)者に渡して販売を確認(rèn)し、販売業(yè)者は在庫(kù)製品を次の販売業(yè)者に移転する。これらの企業(yè)はこの間、異なる商業(yè)目的のために販売業(yè)者の信用期間を延長(zhǎng)し、販売奨勵(lì)金を増やして販売を増やすことを意図しているため、小売在庫(kù)の蓄積が速い。

業(yè)績(jī)では、2011年の李寧89.29億元の売上高は依然として最高だったが、安踏(2020.HK)の89.05億元をやや上回っただけで、純利益は安踏の22%にすぎず、3.86億元だった。主な原因は李寧の直営サイトの大幅な増加と関連費(fèi)用の増加である。

李寧と中國(guó)の動(dòng)向は最も早く小売在庫(kù)の蓄積問(wèn)題に遭遇した2つの會(huì)社で、彼らが価格戦を展開した瞬間から、彼らの小売割引店は彼らの業(yè)績(jī)に影響を與えるだけでなく、他の會(huì)社の販売も在庫(kù)を整理し、大幅に値下げする渦に巻き込まれた。

この局面は財(cái)務(wù)諸表に現(xiàn)れ、國(guó)泰君安から「資産負(fù)債の悪化」と呼ばれている。國(guó)泰君安氏によると、2011年現(xiàn)在、すべてのスポーツ用品會(huì)社の在庫(kù)は前年同期比25.7%-81.8%上昇し、中國(guó)の動(dòng)向を除いて、主要なスポーツ用品會(huì)社の売掛金は前年同期比18.4%-82.6%増加した。中國(guó)の動(dòng)向売掛金の低下は、販売の低下と売掛金の減価償卻準(zhǔn)備の増加によるものだ。361度(1361.HK)が最悪で、在庫(kù)と売掛金は前年同期比81.8%と82.6%上昇し、現(xiàn)金と現(xiàn)金等価物は前年同期比51.8%下落した。売掛金日數(shù)は、合理的な26日間を除いて、殘りの売掛金日數(shù)は60日間を超えています。

同時(shí)に、小売在庫(kù)の蓄積問(wèn)題を解決するために展開された価格戦は、スポーツ用品メーカーを一つの業(yè)界統(tǒng)合時(shí)期に集団的に引き込んだ。いつ統(tǒng)合が終わるかは、この業(yè)界で多くの企業(yè)が血を注いでからスケジュールと新しい構(gòu)造を変える必要があります。

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注文書と在庫(kù)が一緒に上がる

同花順研究員は8月1日、記者の在庫(kù)問(wèn)題に関する有効な解決策について「最も必要なのは有効な在庫(kù)管理、すなわちサプライチェーンと端末小売の間のハブを開くことだ」と述べた。彼らは専用用語(yǔ)の牛鞭効果、すなわちサプライチェーン管理の基本原理の一つに言及し、サプライチェーン上の需要変異増幅現(xiàn)象を指す。

國(guó)內(nèi)の服裝紡績(jī)業(yè)者は伝統(tǒng)的な管理モデルに頼っている。同花順研究者は、牛鞭効果は主に小売業(yè)者が在庫(kù)を管理するRetailer Managed Inventory)モデルに反映されていると考えている。すなわち、自分で注文し、補(bǔ)充し、在庫(kù)を消化し、従來(lái)のRMIモデルはその高在庫(kù)率を運(yùn)命付けている。

彼らは、現(xiàn)在、多くのアパレル企業(yè)が計(jì)畫している生産數(shù)量は、注文會(huì)を通じて確定されていると考えています。このモデルは、消費(fèi)者ではなくチャネル業(yè)者に情報(bào)を提供するため、アパレルの販売量が予想を下回ることが多く、在庫(kù)が溜まっていると考えています。

例証はデータから來(lái)ている。同花順が8月1日に収集したデータの分析によると、2012年秋冬注文會(huì)の注文が前年同期比50%以上増加したのは2社で、それぞれ前年同期比61%増加した探路者と前年同期比50%増加した捜于特002503だった。SZ。2012年春夏の注文額では、両者の前年同期比の増加幅はそれぞれ探路者66%、特50%-60%だった。それに対応して、彼らの在庫(kù)の増加幅です。プローブと捜于特の2011年の在庫(kù)増加幅は99.46%と142.2%に達(dá)した。それ以外にも、企業(yè)がすぐに転換できないという問(wèn)題もあります。

同花順研究員は、服裝のデザインから市場(chǎng)への進(jìn)出までのサイクルが長(zhǎng)すぎるとみている。ほとんどの服裝はデザインから棚に上がるまで約6-9ヶ月かかりますが、同じシリーズの製品は売り場(chǎng)で2-3ヶ月しか販売されていません。國(guó)際ファッションカジュアル服ブランド、例えばZara、H&Mは設(shè)計(jì)から商品販売まで平均20-30日の周期を?qū)g現(xiàn)することができるが、中國(guó)のファッションカジュアル服ブランドは150日前後の周期にとどまり、格差が大きい。

また物流要因です。彼らは、中國(guó)の多くの服裝企業(yè)本部が支社に平均15-20日/回、支社がルートサイトに3-5日/回配送していると考えている。これにより、新製品の発売速度が低下するだけでなく、本社や支社の在庫(kù)が溜まることにもなります。