衣料品業(yè)界は2012年上半期の輸出狀況が軟弱で、國(guó)內(nèi)販売の伸びが鈍り、下半期の紡績(jī)製造類(lèi)企業(yè)の経営狀況は依然として楽観的ではなく、小売端末の販売回復(fù)が衣料小売企業(yè)の経営改善を駆動(dòng)する見(jiàn)込みです。

2012年1-6月の我が國(guó)の織物と服裝の輸出額は同1.63%伸びて、累積の増速は依然として下落に傾きます。

企業(yè)の受注狀況がまだ明らかに改善されていないため、下半期の紡績(jī)製造類(lèi)企業(yè)の経営は依然として楽観できない見(jiàn)通しです。

國(guó)內(nèi)販売については、1-6月の紡織服裝業(yè)界の小売総額の伸びは16.9%で、前年同期よりやや後退しましたが、第1四半期よりも優(yōu)れています。

6月の紡績(jī)服會(huì)社のゼロ総額は同20.2%増となり、年內(nèi)の最高を更新した。小売端末は月ごとに回復(fù)していることを示しており、下半期には消費(fèi)の伸びが安定している中で上昇しており、販売の回復(fù)がアパレル小売企業(yè)の経営改善を牽引する見(jiàn)通しだ。

発展の傾向：電子商取引が臺(tái)頭し、サービスが時(shí)代に先んじてきた。

（1）ネットショッピングの時(shí)代が來(lái)て、服はネットショッピングの第一種類(lèi)です。

2011年の中國(guó)の衣料品ネット購(gòu)入市場(chǎng)の規(guī)模は2049億元に達(dá)し、婦人服の比率は41%を占め、ブランドの淘汰、伝統(tǒng)ブランドのオンライン経営は秋の色を分けています。

ハイエンドの婦人服とビジネスカジュアルメンズは重いショッピング體験、ブランドの粘りが強(qiáng)いなどの特徴から、海外ブランドとネットショッピングの衝撃が小さいため、未來(lái)業(yè)界の展望が積極的である。

（2）業(yè)界の発展傾向から見(jiàn)て、私達(dá)は

業(yè)界は「チャネルが王」から「サービスが王」に変わっている。

投資戦略：未來(lái)ブランド服裝企業(yè)の業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力は依然としてエピタキシャル拡張と內(nèi)生成長(zhǎng)の両方から來(lái)ていますが、「投資罠」を警戒し、「先導(dǎo)白馬」を配置し、「弾力品種」に注目することを提案します。

（1）「投資の罠」を警戒する：投資者は快速なルート拡張による財(cái)務(wù)諸表の悪化を警戒する必要があり、具體的には売掛金の上昇、前払金の上昇、経営性キャッシュフローの悪化、直営と加盟の在庫(kù)が累積しており、會(huì)社は割引によって四半期の在庫(kù)を処理したことがあり、粗利率の低下に加え、費(fèi)用率の上昇により純利益率の低下を招く。

（2）配置の「先導(dǎo)白馬」：男裝業(yè)界は著実な成長(zhǎng)を維持しており、現(xiàn)在の在庫(kù)狀況は良性が高い。

重點(diǎn)會(huì)社の財(cái)務(wù)諸表は堅(jiān)実で、リーダー企業(yè)は資本優(yōu)勢(shì)と規(guī)模効果を備えている。

短期的に見(jiàn)ると、中報(bào)が高成長(zhǎng)し、2012年秋冬の注文が高成長(zhǎng)し、下半期の業(yè)績(jī)が期待できます。

長(zhǎng)期的に見(jiàn)て、先導(dǎo)企業(yè)はそれぞれブランド力の向上を推進(jìn)しています。粗利率のレベルは今後も年々高くなる見(jiàn)込みです。

（3）「弾性品種」に注目する：紡績(jī)業(yè)界はまだ業(yè)界のライフサイクルの発展段階にあり、長(zhǎng)期的な見(jiàn)通しは明るい。2011年下半期から現(xiàn)在まで、家庭用紡績(jī)品は消化ルートの在庫(kù)がある中で、2012 Q 2端末の狀況は第一四半期に比べて改善され、在庫(kù)狀況は徐々に改善され、下半期は基數(shù)効果の次第に現(xiàn)れ、景気は底回復(fù)が期待され、重點(diǎn)的に注目できる。

推薦會(huì)社：推計(jì)値から見(jiàn)ると、現(xiàn)在のブランド服裝（紡績(jī)面の補(bǔ)助材料を除く）は2012年の平均推計(jì)値の22倍ぐらいになります。アウトドア、日本化業(yè)界の推計(jì)値は高くて、40倍近くになります。男裝と家庭用紡績(jī)品の平均予想値は全部20倍ぐらいです。カジュアル服の推計(jì)値は18倍ぐらいです。

私たちは3つのメンズのリーダー白馬株を見(jiàn)ています。（1）

：順調(diào)に未來(lái)の発展を助力し、「卸売り」から「小売」に転換して端末のコントロールを強(qiáng)化する；（2）九牧王[25.70.19%株バー研報(bào)]：國(guó)內(nèi)の中高級(jí)男裝ブランドを構(gòu)築し、直営の比率が高く、経営が堅(jiān)実である；（3）吉報(bào)鳥(niǎo)[12.81 0.87%株バー研報(bào)]：二次創(chuàng)業(yè)は快速成長(zhǎng)期に入り、多ブランド戦略は未來(lái)価値を高める。

弾性品種に注目してください。（4）ロレツ紡績(jī)：紡績(jī)の先導(dǎo)者として強(qiáng)い市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力を持っています。下半期はもっと反発します。

また、長(zhǎng)期的に潛在成長(zhǎng)株を持つことができる：（5）上海家化[44.86 1.91%株]ブランドの発展計(jì)畫(huà)が適切であり、花王提攜業(yè)務(wù)は下半期の新たな成長(zhǎng)點(diǎn)となっている。

（申銀萬(wàn)國(guó)［2.13 0.47%］）