近日中に海瀾の家など7つの企業(yè)のIPOが否定された最終的な原因は、SFCサイトで正式に公開された。このうち2社は資金の占用、投資プロジェクトの論証に反映された內(nèi)部統(tǒng)制問題で、2社は投資プロジェクトの実施前後の業(yè)務(wù)の変化が大きいため、持続的な収益力の問題であり、また3社はそれぞれ獨(dú)立性がよくないため、コスト計(jì)算方法が矛盾、関連取引が公正ではない。

特に注目されているのは海瀾之家IPO割引の原因で、以前予想されていた棚卸資産が高すぎるのではなく、企業(yè)內(nèi)部の統(tǒng)制ではなく、持続的な収益が弱い問題ではなく、獨(dú)立性の悪さと関連取引の問題に敗れるという原因も予想されていません。

証券監(jiān)督會(huì)によると、海瀾之家のホールディングス株主である海瀾グループは、カノテクノロジを2009年、2010年に3つの主要なサプライヤと海瀾之家、海瀾グループと取引しています。そのため海瀾の家の獨(dú)立性が問われ、関連取引にも多くの疑問がある。

今年2012年6月、國內(nèi)服裝業(yè)界で有名な小売企業(yè)である海瀾之家IPOは証監(jiān)會(huì)に否決され、會(huì)社のマーケティングネットワーク、物流倉庫配送センターと服裝研究設(shè)計(jì)センターなどの拡張的な建設(shè)プロジェクトが座礁した。一時(shí)は大きな注目を集めた。

　業(yè)界関係者は、海瀾の家が否定される主な原因は、高すぎる在庫と低すぎる在庫回転率にあると次から次へと思っています。

資料によると、2009年から2011年にかけて、海瀾の家の在庫數(shù)はそれぞれ1303萬件、1725萬件、3393萬件で、報(bào)告期間內(nèi)の年間複合成長率は61.37%に達(dá)した。同時(shí)期に、在庫価値は13.05億元、15.93億元、38.63億元で、総資産に占める比率はそれぞれ50.21%に達(dá)し、44.41%に達(dá)し、56.02%に達(dá)し、その在庫圧力は明らかに年々増加する勢(shì)いを示している。

この在庫のレベルは明らかに上場(chǎng)の同業(yè)者より高いです。貴人鳥株式募集説明書によると、2009年から2011年まで、會(huì)社の棚卸資産金額はそれぞれ0.96億元、1.47億元、1.97億元で、在庫金額は総資産に占める割合はそれぞれ10.83%、10.86%、10.26%だけである。

2011年、アパレル業(yè)界すでに上場(chǎng)した會(huì)社の中で、九牧王の在庫金額は総資産の比率を占めるのは15.13%だけで、七匹狼も総資産の20.1%だけを占めています。三社の在庫金額は総資産の比率を占めています。

在庫回転率から見ると、海瀾の家も業(yè)界の中の「差遣生」です。データによると、2009年から2010年にかけて、海瀾の家の在庫回転率はそれぞれ0.79回、0.88回だけで、同期に九牧王の在庫回転率はそれぞれ2.08回、1.90回で、貴人鳥の在庫回転率はそれぞれ6.40回、8.62回に達(dá)しています。

企業(yè)の在庫が高すぎて、在庫回転率が低い、つまり在庫の現(xiàn)金化能力が悪いため、継続的な収益力は判斷しにくいです。財(cái)務(wù)の観點(diǎn)から、在庫回転率も會(huì)社全體のキャッシュフローのコントロールレベルを予測(cè)して、會(huì)社全體の需要とサプライチェーンの運(yùn)行レベルを?qū)彇摔筏蓼?。アパレル企業(yè)の良性運(yùn)転を評(píng)価する指標(biāo)の一つです。

しかし、明らかに低すぎる在庫回転率は海瀾の家のショートボードで、しかもとても短いです。

　　一方、海瀾の家が過度に傾いている加盟企業(yè)の戦略は、財(cái)務(wù)擔(dān)當(dāng)者のデータの虛高を招いていることも疑われています。

資料によると、海瀾の家は加盟店、デパート店、直営店を通じて顧客に製品を販売しています。

2011年12月31日現(xiàn)在、「海瀾之家」のマーケティングネットワークは1854の加盟店、63のデパート店と2つの直営店を含み、店舗の売上収入の90%以上は加盟店から派生している。すでに発売されているアパレル企業(yè)は、実際には直営店の経営モデルに転換している。海瀾の家の加盟モデルはどんどん広がっています。リスクも日増しに高まっています。

海瀾の家モードと美邦服飾同じように、まもなく生産環(huán)節(jié)と一部の販売ルートの大部分または完全にアウトソーシングします。自分の経営の重點(diǎn)はブランド運(yùn)営、製品設(shè)計(jì)とサプライチェーン管理の環(huán)節(jié)にあります。

つまり海瀾の家は製品の生産環(huán)節(jié)を請(qǐng)負(fù)材料としてメーカーにアウトソーシングしています。下流は加盟店、百貨店、直営店を通じて製品を販売しています。

　海瀾の家の経営パターンをよく観察してみましょう。私たちはこれがOPAMモードであることを発見します。ポン氏詐欺の味もあります。

普通の服裝企業(yè)は下流のディーラーの金を占用しているので、上流に全額を支払う。海瀾の家の運(yùn)営モードは実は優(yōu)待條件を下流に傾けて、上流のサプライヤーの商品を買い付けて、ルート商に十分な利益を與えます。そのキーポイントは、會(huì)社が店舗を利用して急速に成長して在庫を消化することかもしれません。

會(huì)社の株募集書を見ると、企業(yè)の在庫回転率は明らかに業(yè)界平均を下回っていますが、會(huì)社は李寧、メットスキーのような在庫危機(jī)が現(xiàn)れていません。これは、海瀾の家はちょっと珍しいと言わざるを得ません。

データによると、2009年末、2010年末、2011年末、海瀾の家の在庫數(shù)はそれぞれ1303萬件、1725萬件、3393萬件で、年平均の複合成長率は61.37%に達(dá)した。2011年12月31日現(xiàn)在、會(huì)社の在庫は38.6億元で、総資産の比率は56.82%を占めています。2011年の収入は36億元未満で、當(dāng)年の在庫回転率は0.77%である。

しかし同時(shí)期に、會(huì)社の年間営業(yè)収入は2009年の13.83億元から2011年の35.94億元まで伸び、年平均の複合成長率は61.17%で、親會(huì)社の所有者に帰屬する純利益は2009年の3.01億元から2011年の7.01億元まで伸び、年平均の複合成長率は52.66%であった。

在庫がどんどん増えている狀況で、在庫回転率が低下している中で、営業(yè)収入は61.17%の伸びを見せています。でも、これはまさに海瀾之家OPAMモードのすごいところです。加盟者を利用してストックを前倒しで消化する便利さは、収入の確認(rèn)、會(huì)社での成長性において文章を作成し、製造會(huì)社の高成長、高収益の幻象である。これはまた、より多くの加盟企業(yè)を誘致し、より速い収益成長を?qū)g現(xiàn)します。

海瀾の家は加盟業(yè)者に対する條件制限を無限に緩和し、加盟者の割合を拡大します。「會(huì)社の理念を認(rèn)め、會(huì)社が認(rèn)める位置に店舗を持つか借りる」という條件を満たせば、200萬元ぐらいの資金が必要となります。

昨年末までに、海瀾の家は全國で1854店あり、2009年以來倍増しています。加盟者を利用して在庫を消化する。サプライヤーの前払金が拡張を?qū)g現(xiàn)する「雪だるま」モードがはっきりと見えます。

このようなモデルのメリットは、加盟店を採用する企業(yè)は、加盟店に商品を売るだけで、商品が消費(fèi)者に売られているかどうかに関わらず、加盟店に販売されている商品が消費(fèi)者に売られていなくても、この部分の商品は會(huì)社の在庫に計(jì)上されないということです。企業(yè)が加盟商にあげる商品の量が多いため、加盟店の數(shù)が店舗の総量に占める割合が高いほど、企業(yè)に反映される在庫は比較的少ないです。

この點(diǎn)は會(huì)社の急速な成長についての前受金からもわかる。2009年末の3214.12萬元は昨年末までに9535.93萬元に達(dá)した。これらのお金は主に前受金です。

　したがって、パフォーマンスの財(cái)務(wù)データから見ると、在庫の規(guī)模は比較的少なく、営業(yè)収入の伸びは速いです。

業(yè)界関係者によると、海瀾の家のようなビジネスモデルは非常に簡(jiǎn)単で、模倣性が強(qiáng)く、コア競(jìng)爭(zhēng)力がないという。海瀾の家は男裝系です。女裝系をコピーして出てきます?！?/p>

海瀾の家は虛高成長の幻を本當(dāng)に抜け出して、內(nèi)包式の成長を行って、直営店の建設(shè)を増大するのがトレンドで、王道です。

長期的に見れば、直営店は依然としてアパレル企業(yè)の未來発展の主な趨勢(shì)であり、企業(yè)が端末市場(chǎng)をよりよくコントロールすることができ、加盟企業(yè)の環(huán)節(jié)を減少させ、企業(yè)はより多くの利益を獲得でき、消費(fèi)者の真実な需要を理解し、會(huì)社のブランドイメージを向上させ、企業(yè)の長期的な発展戦略に合致する。成熟したアパレル企業(yè)の運(yùn)営モデルでもあります。

海瀾の家は現(xiàn)在加盟商モデルはまだ比較的粗放で、低レベルで、野蠻な拡張の段階にあります。上場(chǎng)したとしても、持続可能な収益力は保証できない。前の同行者とアパレル上場(chǎng)會(huì)社の破髪の呪縛の下、株価は低迷を続けています。IPOが否定されるのは、投資家や株式市場(chǎng)にとっていいことかもしれません。