＜p＞わずか2年前の森馬服飾は最近、中國アパレル業(yè)界最大のM&A案件を監(jiān)督しました。

森馬服飾は先日、中哲慕の株式の71%を購入する案を発表した。

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＜p＞自社ブランドを中心としてきた森馬にとって、この取引は生産ラインの拡充、配置ルートの拡充を助け、さらに激しい市場競爭の中で、森馬がエピタキシャルな発展に転じることを反映しています。

10倍のプレミアムにより、森馬服飾の復刻後の二日間の株価は暴落しました。

森馬グループの邱光會長はこう述べた。

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＜p＞＜strong＞多ブランドとルートの配置＜strong＞＜p＞

＜p＞昨年は、「在庫のある服は中國人に3年著られる」という論調(diào)がこの業(yè)界の直面している問題を明らかにしました。

大きな環(huán)境の影響で、森馬も除外されていません。

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＜p＞データによると、2010年、2011年の森馬服飾はそれぞれ純利益10億元と12.23億元を?qū)g現(xiàn)したが、業(yè)界競爭に伴ってチャネルコストの上昇、在庫比率の増大などの影響により、2012年の純利益は7.6億元に減少し、37.81%に達した。

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＜p＞現(xiàn)在、森馬傘下には「森馬」と「バラバラ」の2つのブランドだけがあり、顧客層のシェアを拡大することが重要である。

森馬服飾は今回の買収の目的についても「中高級ブランドの事業(yè)を展開するために、多ブランドのクラスターを構(gòu)築する」と述べた。

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＜p＞森馬服飾2012年報の「會社が重點的に実施する戦略」にも「マルチブランドの発展戦略を?qū)g施する。

森馬服飾を子供及び大人の専門、ファッション、多様な生活ニーズを満たす多ブランド服飾集団に発展させました。」

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＜p＞実は森馬は創(chuàng)業(yè)當初から“森馬伴君一生”の理想を伴っています。森馬のブランドグループが老中青消費者を「食べてほしい」と願っています。

この夢こそ、森馬さんは2002年に子供服市場に進出しました。

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＜p＞中哲慕尚の傘下には男裝ブランドGXG、都市青年ブランドgxg.jansと子供服ブランドgxg.kidsがあるという。

「ある程度は、中哲のブランドは森馬ブランドに補足され、森馬ラインを豊富にしている」

業(yè)界関係者は新金融記者に語った。

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＜p＞マルチブランド以外に、チャネルレイアウトを充実させることが重要です。

森馬服飾株式有限公司の取締役會秘書、副総裁の鄭洪偉氏は、今回の買収合併を通じて、森馬原の完全な配置の専門店の基礎(chǔ)の上に、ショッピングセンターや電子商取引などの新興ルートを配置し、將來のルート変革の新しい趨勢に適応すると紹介しました。

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＜p＞現(xiàn)在、森馬ルートは主に加盟を主としており、「ストリートストアが多く、第二線都市百貨店に入るルートが少ない」

ウィンさんは服裝業(yè)界のコンサルティングに専念しているベテランコンサルタントの丁酉林さんは新金融記者に対して分析しています。

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＜p＞GXG 1200の小売店の70%以上が主流百貨店とショッピングセンターに分布しています。國內(nèi)の銀泰、百盛などの主要百貨店と戦略的に協(xié)力しています。そして少なくともこれらのルートは同類トップ3の位置を占めています。

丁酉林はGXGを買収してから、そのデパートの資源を掌握したに相當し、「これで將來森馬の他のブランドがデパートに入ると便利になる」と分析しています。

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＜p＞彼から見ると、ルートの希少性は業(yè)界の共通認識であり、「第二線都市の大百貨店は限られていて、全國の多くのブランドが入りたいです。森馬はこの方式を通じて、この希少なルート資源をより便利に占有することができます?！?/p>

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＜p＞＜strong＞プレミアムの心配＜strong＞＜p＞

＜p＞ここ20日間の停札後、先日、議案の発表に伴って、復札開始によって、森馬株価は連続的に失落し、両取引日は累計14.88%下落し、24.59億元の市価が蒸発しました。

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＜p＞この案件は、株式の譲渡と買収の意思を表す予備的な商談の結(jié)果だけで、まだ不確実性が殘っていますが、株価の暴落はすでに投資家がこのプレミアムが10倍以上の取引をするということを否定しているようです。

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＜p＞株価の下落について、鄭洪偉氏は、一方で、「森馬服飾が停止した後、二級市場は調(diào)整を開始した。総合株価指數(shù)は2325時から約250ポイント下落した。このような下落は森馬株価にも影響を與えた」と述べた。

さらに本質(zhì)的には、6月19日に議案が発表され、「関連する背景資料は非常に限られており、一部の投資家は今回の買収の狀況について理解が不足している」ということです。

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＜p＞彼はまた、GXG 2013年度の株式益率に対応して、今回の買収は12倍以上ではないと指摘しました。2015年の株式益率に対応して、8倍以上になります。

現(xiàn)在の服裝のプレートの平均15倍の株式益率の場合、これは比較的に良い買い付け価格であるべきで、プレミアムの10倍の時の買い付け額は純資産と比較して、ブランドのアパレル企業(yè)はすべて軽資産の高収益の會社で、だから、ブランドの企業(yè)の買い付けは普通の業(yè)界の買い付けの純資産のプレミアムに比べてすべて著しい高まることがあります。

肝心なのはやはり未來の利益と株式の買い付け率を見ます。

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＜p＞まだ見ていない未來に対して、少なくとも現(xiàn)在は一部の投資家から見れば、この取引はお得ではないと思います。

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＜p＞以來、GXGは業(yè)界公認のダークホースで、2007年から中國で正式に運営され、2011年末までに販売実績は26億元に達しました。

これらのリングはまだ殘っていますが、前述の業(yè)界関係者は「GXGは數(shù)年前にはかなりよくできていましたが、発展がネックになったかもしれません。この2年間は滑り降り始めました」と話しています。

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＜p＞議案では、「中哲慕尚主たる事業(yè)はマクロ経済、市場需要、市場競爭など多くの要因に影響され、継続的な収益力が低下するリスクがあり、會社がプレミアムを買収することによって形成される商譽には減損の不確定なリスクがある」と指摘しています。

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＜p＞注目すべきは、中哲集団の楊和栄會長が昨年メディアの取材に対し、「上場は私たちの次の會社戦略の中で考えるべき道です」と語ったことです。

一年もしないうちに、彼はすでに傘下のブランドGXGを他人に譲り渡しました。

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＜p＞「彼はこの時の価格は価値があると思います?！?/p>

楊和栄さんと知り合いのある人は新金融記者に言いました。

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＜p＞＜strong＞モデルチェンジエピ＜strong＞＜p＞

＜p＞最初から、森馬は自社ブランドで市場を開拓し、それぞれの分野で良い成績を収めています。

子供服ブランドのバラバラは「中國十大子供服ブランド」を三度も獲得し、子供服業(yè)界のリーダーブランドになった。

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＜p＞「今回の買収は森馬がエピタキシャルな発展に転じると考えられ、直接にブランドを買収することは企業(yè)が直接現(xiàn)地市場に進出するのに役立ちます。ブランドの影響力があるので、企業(yè)の宣伝、関連、マーケティングなどの費用を節(jié)約できます。自営は企業(yè)のデザインスタイルを維持し、企業(yè)文化の順延に有利であり、獨特性を維持して市場競爭力があります?！?/p>

中投顧問の軽工業(yè)研究員の熊暁坤氏は新金融記者に語った。

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＜p＞多くの企業(yè)が不況時にM&Aを行い、景気回復に備えて業(yè)界の集中度を高めている。

熊暁坤は、現(xiàn)在のアパレル業(yè)界の大環(huán)境がよくない狀況の下で、森馬は巨額の資金を投入して、企業(yè)の経営戦略を調(diào)整して、業(yè)界の低迷期に買収合併手段を通じて、迅速に製品ラインを完備する目的を達成して、この時の競爭も比較的に小さいですと思っています。

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＜p＞鄭洪偉は、次は韓國のハイエンド婦人服、ヨーロッパの高級男裝及び子供服ブランドと提攜することを明らかにしました。

このような協(xié)力はM&A方式で行うのではなく、製品代理店または中國で合弁企業(yè)を設(shè)立して共同運営する方式で展開される。

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＜p＞しかし、どのような形で協(xié)力しても、自社ブランドは森馬から遠くなりつつあるようです。

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＜p＞丁酉林から見れば、企業(yè)は一定の段階に発展しています。チャネルの天井の効果で、必ず合併や協(xié)力を通じて多ブランドの道を完成します。

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＜p＞また、熊暁坤はこの時エピタキシャルに拡張することには一定のリスクがあると指摘しています。買収した企業(yè)は環(huán)境が悪いと収益狀況が心配で、資源統(tǒng)合も挑戦です。

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＜p＞去年、楊和栄はメディアに対し、女裝や子供服を作るには2～3年の育成期間があると言っていました。また、今後3～5年は我が國の香港、臺灣地區(qū)及び韓國、日本、シンガポールなどに開店する予定です。

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＜p＞「現(xiàn)在は森馬に買収されていますが、森馬側(cè)の承認が得られているかどうかは検証されています。一致しないと今後のゲームは悲慘です。」

丁酉林は言った。

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＜p＞寧波市アパレル?yún)f(xié)會の張暁峰副會長兼秘書長も「戦略は全く正しい。最後の結(jié)果は後の方でどうやって操作するかが重要だ」と話しています。

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