需要の落ち込みで先進國の赤字が大幅に下がりましたが、今の狀況は景気回復にあります。世界の指導者は、ドイツや中國などの長期的な黒字を修正し、アメリカなどの赤字國家の輸出制限を解除する新しい方法を見つける必要があります。

　から需要駆動の再バランス

しかし、2008年から2013年にかけての不均衡が修正されたのは、為替レートと外貨準備水準の修正ではなく、國內(nèi)需要の調(diào)整によるものが大きいからです。を選択します常にアカウント赤字が明らかに修正された例では、輸入が大幅に落ち込んでいないと、これらの修正は現(xiàn)れません。スペインでは、輸入は2007年のピークレベルから10%下落しましたが、ギリシャでは、輸入は40%減少しました。

ユーロ圏だけではないです。今回の金融危機以來、國內(nèi)支出の変動と経?？谧螤顩r変動には明らかな相関がある。

大體において、衰退に見舞われた國家の赤字は縮?。àⅳ毪い宵\字拡大）されますが、その成長が早い國は逆です。為替相場の動きと貿(mào)易差額の変動の間には、似たような広範な相関が見られない。

このような狀況に鑑みて、私たちは慎重にしなければならない。不均衡は「為替工程」によるものかもしれないが、明らかに衰退を通じて「解決」されただけだ。これはつまり、今は一つの不均衡を解決したのではなく、二つの相殺された不均衡に直面しています。一つは為替レートの不均衡、もう一つは內(nèi)需の不均衡です。

したがって、私たちがバランスを失う時代に打ち勝ったと軽率に宣言したのは賢明ではないです。個々の國の競爭力と國內(nèi)需要がよく一致している証拠がない限り、私たちも外貨の累積が鈍化したり止まったりするのを見始めました。

　改革の議題を引き続き推し進める。

未來、3項目世界的な政策の選択が重要です。

まず、アメリカが原油の輸出禁止を解除すれば、アメリカが有利になる。シェール備蓄の採掘のため、アメリカはエネルギー黒字を?qū)g現(xiàn)する可能性がある。その影響は、世界的な原油価格の下落は、世界的にまだ存在している別の不均衡の修正に役立つだろう。また、エネルギー供給をアメリカに集中し、価格をさらに下げることにより、アメリカのエネルギー密集型業(yè)界に補助金を支給し、原油輸出禁止令を解除することはアメリカにとって有利である。

第二に、中國共産黨第十八期第三中全會が発表した改革は、通貨を含む要素価格の確保に有利であり、市場によってより多く決定される。これは最終的には、中國がもはや外國為替市場に介入し、外貨準備を蓄積する必要がないことを確認する必要があります。中國中央銀行の易綱副総裁は、外貨準備を拡大することは中國の利益に合致しないと表明しました。中國はこれらの措置が実行されることを確保する必要があります。

第三に、ドイツの経常収支の黒字は現(xiàn)在、世界最大規(guī)模です。ドイツ中央銀行（Bundesbank）がこのほど発表した論文で、固定為替レート制度の下では、常に口座のバランスが崩れていることが長く続くが、改革を遅らせる口実ではないと結(jié)論した。ユーロ圏は回復に向かっているにもかかわらず、ドイツは依然として內(nèi)需を拡大し、その外部競爭力に合致させる必要がある。

アンバランスはこの世界をより脆弱にします。巨額の不均衡が融資の「急停止」のリスクを増大させた。ここ數(shù)年、ユーロ圏と新興市場でこのような急停車を見た。