「2.0版」社員の持株案はどの會社の業(yè)績を高める可能性がありますか？歴史データから見ると、投資家は會社の管理改善規(guī)範、完全な競爭分野、業(yè)界環(huán)境が優(yōu)れている関連上場會社に注目すべきです。投資家は「選り好み」が必要で、選別に注意してから配置を開始します。

　　株式インセンティブ効果が有限である

従業(yè)員が株を持つのは新鮮なことではなく、數(shù)年前に國有企業(yè)の制度転換の過程を導入され、また管理層の買収の試行錯誤があったが、國有資産の流失のために、最終的には関係部門に以下のように停止された。その後、従業(yè)員の持ち株は徐々に國資改革の舞臺からフェードアウトし、上場國企業(yè)は株式インセンティブの枠組の下で偶爾試した。Windの統(tǒng)計によると、A株の國有持株上場會社は全部で981社で、上場會社の総數(shù)の38.7%を占めています。2005年から現(xiàn)在まで、上場國企業(yè)は全部で95件の持分激勵方案を発表しました。

これらの持ち株計畫の効果はどうですか？中國企業(yè)研究院首席研究員の李錦氏によると、過去數(shù)年間で持株激勵案を取った國有上場會社の中で、効果が非常に少ないということです。

資本市場體制の不備は実施効果に影響する大きな要因である。北京師範大學會社の治理と企業(yè)発展研究センターの高明華主任は、我が國の資本市場情報開示制度はまだ健全ではないと指摘しています。株価は上場會社の実績を示さず、激勵効果を割引しました。資本市場の法規(guī)にも抜け穴があります。例えば、「會社法」に規(guī)定されている會社の役員在任期間に毎年譲渡された株式は、その保有している株式総數(shù)の25%を超えてはいけません。

実際のデータも、株式インセンティブは見た目ほど美しいということを示しています。2006年から2010年までの間に株式インセンティブ計畫を実施している82社の國有企業(yè)を含む上場會社（金融部門、ST、**ST、データの欠損などを除く）を選んで、年報による各指標の統(tǒng)計によると、インセンティブ計畫公告日の前の10日間と後の4つの取引日の平均超過収益率は正の値を維持でき、また計畫実施後の1年目の総資産収益率と純資産収益率はいずれも比較的に速い上昇傾向を示しているが、5-10年目と5-10年目のインセンティブ計畫の2年目の2年目にはプラスとなる。

つまり、経済環(huán)境がどうであれ、株式インセンティブは上場會社の業(yè)績を支えて、馬力をかけてしばらく走っていくことができます。

　　持ち株幅規(guī)範を得る

従業(yè)員の持ち株を含めた新たな國有企業(yè)改革は資本市場に大きな期待を寄せられている。再起動された従業(yè)員の持ち株テストは過去と比べて、二つの新しいラベルをつけました。一つはすべての制企業(yè)を混合し、もう一つは管理層と企業(yè)の基幹持ち株で、範囲は限定と規(guī)範を得ました。

「2005年までの従業(yè)員が株式を保有していたこともあり、現(xiàn)在の一部の株式インセンティブの事例では、持ち株の幅が広すぎて、內(nèi)部持ち株の差が開いていませんでした。株を持っていても、平均株を持っていても、激勵は福祉になり、本義を失っても、激勵の効果はあまりないと言えます。天強管理コンサルティング會社の社長、祝波善氏。この改革は重要な持ち場の経営管理者、核心技術者と業(yè)務基幹の持ち株を奨勵し、新ラウンドの社員が持ち株を持つことはより厳格で、より科學的な方法で再起動される。

ただし、従業(yè)員の株式保有の具體的な形は以前に比べて生まれ変わることはありません。各級の國資管理システムが明らかにした方案から見ると、多くの國の投資委員會が再起動した社員の持ち株はすべての製造元企業(yè)を混合する中で、従業(yè)員個人の出資を許可したり、投資會社、株式信託、有限パートナー企業(yè)などの方式で持ち株を持つことを考慮します。

社員の持ち株會社、信託會社の持ち株などは一見新しい言葉のように見えますが、実は朝花夕拾にも屬しています。過去には多かれ少なかれ試したことがあります。激勵計畫を発表したばかりの緑地集団は社員の持ち株方式で、緑地グループの管理層43人が10萬元を出資してグリーンランド投資を設立しました。一連の複雑な「有限パートナー」を通じて、3759.74萬元の緑地従業(yè)員に株式を持ってもらいました。グリーンランド投資は28.83%のグリーン株をコントロールしました。

信託會社が株を持っているというよりは、神秘的な話に聞こえます。このような方式は、企業(yè)が従業(yè)員の株式購入資金を信託財産として信託機構に委託し、委託者が定めた管理方式または信託會社によって確定した管理方式で信託資金または信託財産を管理し運用し、社員株は內(nèi)部で既定の規(guī)定に従って譲渡、相続、買い戻しなどを行い、持株計畫を完成させるというものです。

具體的な形式はこれまでのパターンを踏襲しますが、業(yè)界関係者は資本市場と國有企業(yè)のその他の組み合わせの改革を補佐して、従業(yè)員は株を持って短期の觸媒とする以外、長期にわたり株価を支える良い要素を構成することができなくて、関連計畫を打ち出した會社は依然として資本市場の見逃せない盛大な宴會ですと指摘しています。

　　三次元投資の標的を考察する

業(yè)界関係者によると、歴史的なデータ観察から、従業(yè)員の持株「2.0版」を次々と打ち出す國有上場企業(yè)に対して、投資家が重點的に注目する標的は會社の管理改善規(guī)範、完全な競爭分野、業(yè)界外在環(huán)境などの基準を満たすべきだという。

持株計畫に十分な考察期間を殘すために、2006年から2011年までの間に株式激勵を実施した國有上場會社をサンプルとして選び、実施停止と財務休暇を除いたグループ電気製品など24社があり、2006年から2011年までの6年間はそれぞれ6、1、4、3、6、4社が株式激勵計畫を実施し、毎年分布しています。そのうち15社は製造業(yè)、3社は不動産業(yè)にあります。

統(tǒng)計によると、これらの會社では、烽火通信など14社が激勵案の実施前後に株価が上昇した。南天情報など12社は計畫実施後の2年間の株価は「V倒型」となり、株価は5～20カ月で下落の道に入りました。これらの會社は主に通信技術業(yè)界と各種製造業(yè)に落ちています。

二つの會社は実施後の二年間で株価を上昇させています。それぞれ上海の家化と雙鷺薬業(yè)で、化學製品製造業(yè)と醫(yī)薬製造業(yè)に分けられています。両社は完全な競爭分野にあり、株価は堅実な業(yè)績を支えています。両者の売上高と純利益は実施の1年目から3年連続で急速に上昇しています。また、二者は體制體制體制體制の上市場化の程度が高く、會社の管理がより規(guī)範化しており、上海の家庭化は2011年に上海國資委の改革を主導した最初の國有企業(yè)となり、全體として平安集団に販売された。

理論的に言えば、技術?知力集約型企業(yè)も注目に値する。祝波善は、現(xiàn)代企業(yè)の角度から人力資源管理が人的資本管理に移行すると指摘しています。資本化できる人的資源は主に科學研究、創(chuàng)意、設計などの企業(yè)の中で重要な生産要素となる基幹人員を指します。將來従業(yè)員の持株を実施する國有企業(yè)は、科學研究院、ハイテク上場會社などにさらに集中する。