一、登録制は世界各國(guó)での実踐

イギリス、フランス、スイスなど、中國(guó)、香港、東南アジア、フィリピンなどの一部。新興経済體株式の発行、上場(chǎng)制度では一般的に承認(rèn)制を採(cǎi)用し、または承認(rèn)制の印を持っており、また、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)の審査が決定的な役割を果たしています。一方、アメリカ、日本などの國(guó)の株式の発行、上場(chǎng)制度は登録制が多く採(cǎi)用されています。

前世紀(jì)の40年代には、アメリカの「1933年證券法」が證券発行の登録制度。アメリカは証券の発行について連邦レベルでは登録制を採(cǎi)用していますが、各州では実質(zhì)的な審査を行い、州での販売活動(dòng)を計(jì)畫(huà)している証券の発行申請(qǐng)を証券監(jiān)督機(jī)関が審査します。実際には、まだ非常に慎重で、中小投資家や機(jī)関投資家の保護(hù)に十分に注意しています。投資家をよりよく保護(hù)するために、アメリカは1911年にカンザス州で「青空法」を公布しました。その後、他の州でも相次いで「青空の法則」を確立しました。つまり、不良株の市場(chǎng)進(jìn)出を厳しくコントロールし、投資家の利益をあらゆる方法で保護(hù)します。

アメリカは表面的に敷居の低い登録制度を?qū)g行していますが、アメリカで実施された登録制度の背後には一連のシステムがあります。一、訴訟のメカニズムが普遍的で、多くの集団訴訟があり、多くの納稅者も自分の弁護(hù)士がいます。また、アメリカ株式市場(chǎng)の多くは機(jī)関投資家で、個(gè)人投資家より専門(mén)的で、より理性的で、アメリカ政府部門(mén)の民事救済も適時(shí)に行われます。そのため、登録制はアメリカで成功しました。

第二次世界大戦後、日本はアメリカなどの連合軍の統(tǒng)治下で、アメリカをもまねて、アメリカの《1933年証券法》と《1934年証券取引法》によって1948年に日本本國(guó)の《証券取引法》を制定して、登録制を?qū)g行することを始めます。しかし、上場(chǎng)規(guī)制については、日本の大手証券取引所が上場(chǎng)會(huì)社のIPOに対して実質(zhì)的な審査権を有している。

中國(guó)臺(tái)灣は承認(rèn)制で登録制に到達(dá)する過(guò)程で、承認(rèn)制と登録制の混合制を経験しました。最終的に2006年に施行された登録制度も一定の前提條件のもとで形成されたものです。銀行（相場(chǎng)専門(mén)區(qū)）の預(yù)金ローン金利の市場(chǎng)化、為替レートの自由化、金融機(jī)関の完全な市場(chǎng)メカニズム、証券市場(chǎng)の國(guó)際化の進(jìn)展などです。

ドイツの株式の発行と上場(chǎng)審査制度も登録制と承認(rèn)制を結(jié)合したハイブリッド制で、未上場(chǎng)申請(qǐng)と上場(chǎng)申請(qǐng)の2種類の異なる性質(zhì)を持つ株式に対して異なる発行と上場(chǎng)審査制度を採(cǎi)用しています。株式を発行して取引所に上場(chǎng)することを申請(qǐng)していない會(huì)社については、連邦証券取引監(jiān)督管理局が審査し、登録制を採(cǎi)用する。株式を発行し、上場(chǎng)を申請(qǐng)した會(huì)社に対しては、承認(rèn)制を採(cǎi)用し、発行會(huì)社を?qū)g質(zhì)的に審査し、株式の発行と上場(chǎng)を同時(shí)に承認(rèn)する。これは完全にドイツの國(guó)情に合致したハイブリッド制で、ドイツの通貨政策、インフレ抑制、実體経済及び証券発行などはヨーロッパ諸國(guó)の中で尊敬され、模倣されています。

イギリス証券市場(chǎng)で採(cǎi)用されている発行?上場(chǎng)制度は承認(rèn)制です。ロンドン証券取引所は自律システムと政府管理の特殊な役割を兼ね備えており、取引所は株式の発行と上場(chǎng)を?qū)彇摔?、上?chǎng)後の継続的な監(jiān)督管理を行う一方、証券取引所の機(jī)能を発揮し、証券市場(chǎng)秩序を維持し、各取引の秩序を促進(jìn)し、投資家の利益を保護(hù)する。イギリスの長(zhǎng)年の影響を受けた香港株式市場(chǎng)の発行と上場(chǎng)制度も承認(rèn)制です。

世界の各大資本市場(chǎng)の狀況から見(jiàn)れば、登録制と審査制は共同で存在することが多いです。成熟した資本市場(chǎng)はアメリカ、日本がこのように登録制を?qū)g行しています。ドイツ、イギリス、中國(guó)大陸、中國(guó)香港などが承認(rèn)制を?qū)g施しています。より市場(chǎng)化された登録制については、しばしばいくつかの重要な段階で承認(rèn)制の実質(zhì)的な審査が含まれています。同時(shí)に登録制の形成にも一定の前提條件が必要です。例えば、中國(guó)臺(tái)灣資本市場(chǎng)とそれに合致する十分な市場(chǎng)化の金利、為替レートなど。二つの制度は完全に大きすぎる善し悪しと優(yōu)劣の區(qū)別ではなく、それぞれの組み合わせシステムが必要で、しかも最も主要なのは各國(guó)（各地）の現(xiàn)代の國(guó)情、現(xiàn)代の市場(chǎng)に適応することです。このような事実に基づいて、発展の要求に合致した新株上場(chǎng)制度が発展し、各國(guó)及び全世界の証券市場(chǎng)の発展を促進(jìn)しました。

　　わが國(guó)は近いうちに実行する。登録制大きな困難と障害がある。

しかし、具體的な狀況については、冷靜な研究と分析を経て、中國(guó)は軽率に近いうちに登録制を?qū)g施すればリスクが大きく、衝撃と衝撃が大きいと考えています。理由は：

（一）中國(guó)が登録制を?qū)g施する経済?法制の前提條件は非常に高い。

1、人民元はまだ完全に自由に両替されていません。資本プロジェクトの下では依然として厳しく規(guī)制されています。世界各國(guó)の貨幣のほとんどは開(kāi)放されています。自由に両替できます。彼らは打ち抜かれた大海原のように、株価と株式益率は合理的で正常です。中國(guó)は閉鎖的な証券市場(chǎng)です。（例えば、創(chuàng)業(yè)板と中小企業(yè)板の株価は香港の5-10倍で、長(zhǎng)年にわたって長(zhǎng)期的に維持できます。)

2、國(guó)家株式、國(guó)家法人株はまだ全部流通していません。この時(shí)登録制を?qū)g行すると國(guó)有資産の深刻な流失を招く。

3、監(jiān)督管理、上場(chǎng)監(jiān)督及び事後監(jiān)督管理などの監(jiān)督管理をさらに強(qiáng)化する必要がある?，F(xiàn)在、中國(guó)証券法の処罰はアメリカの同種の事件よりずっと軽いです。違反犯罪者に対する警戒と抑止力が足りないです。アメリカの同種事件に対する判決はしばしば數(shù)十年から數(shù)百年である。

（二）わが國(guó)は最近登録制度を?qū)g行すると重大なリスクに直面する。

わが國(guó)が最近登録制度を?qū)g行すると、多くの重大なリスクに直面します。主に以下の點(diǎn)です。

1、大量の劣悪企業(yè)は粉飾の報(bào)告書(shū)を使って市場(chǎng)リスクを高めたかもしれません。

2、監(jiān)督処罰制度が厳格でないと、仲介と上場(chǎng)會(huì)社の共謀による大量の偽裝が発生します。

3、國(guó)有株の減少収益が大幅に減少した社會(huì)保険基金（市況特別區(qū)）の切れ目がもっと大きい。

4、登録制度の実施は中小の個(gè)人投資家に衝撃を與えた。

これらの狀況については、さらに検討し、國(guó)務(wù)院と関連管理部門(mén)に政策と提案を提出し、認(rèn)可制と登録制の混合制の過(guò)渡期を目指して、このことの衝撃と衝撃を最小限に抑える。