ここの世界服裝靴ハットネットの小編で紹介されているのは、赤とんぼの靴業(yè)が悩みを抱えていることです。ストックが高い企業(yè)の粗利益が低いことです。

在庫(kù)は間違いなく中國(guó)の服裝靴類企業(yè)の最大の持病です。

最近、浙江省赤とんぼ（赤とんぼ専門店）靴業(yè)株式會(huì)社（以下、「赤とんぼ」という）が上海証券取引所に上場(chǎng)すると発表しました。これは土曜日（0022911.SZ）と奧康（奧康専門店）國(guó)際（603001.SH）に続いて、A株式市場(chǎng)が迎えるかもしれない第三の靴類製造會(huì)社ですが、高止まりの在庫(kù)と同業(yè)種をはるかに下回る毛利率で資本市場(chǎng)に登録させています。

棚卸資産と売掛金の若死

在庫(kù)は頑固だ。上海のあるPE機(jī)関関係者は「第一財(cái)経日?qǐng)?bào)」の取材に対し、「私達(dá)の會(huì)社はこれまで服裝靴類製造企業(yè)を投入したことがなく、在庫(kù)の問(wèn)題を心配しています。同時(shí)に多くの會(huì)社は商品をディーラーに売ってから収入を確認(rèn)し、多くの売掛金問(wèn)題を引き起こしても面倒くさいです。

赤とんぼにとって、在庫(kù)と売掛金の問(wèn)題はここ數(shù)年同じように迷惑しているようです。

赤とんぼはここ三年間の発展が理想です。株式募集書によると、2013年は業(yè)界全體の不況下で純利益2.57億元を?qū)g現(xiàn)し、2012年の2.93億元と比べて12.44%下落した。一方、同期のオーコン國(guó)際の純利益は同50.41%下落し、土曜日の純利益は同39.91%下落した。

これに対し、赤トンボ氏は、2013年の経営活動(dòng)によるキャッシュフローの純増加幅が308.76%に達(dá)したのは、當(dāng)時(shí)の會(huì)社の売上高が1.79億元増加したためで、キャッシュフローが大幅に増加し、商品のキャッシュアウトが大幅に減少したからだと説明しています。しかし、資料を調(diào)べてみると、営業(yè)収入の急速な伸びに伴って、売掛金の急増が見(jiàn)られます。2012年末の赤トンボの売掛金は2.93億元で、昨年末には4.11億元まで増加し、これにより40.27%の伸びとなりました。それに比べて営業(yè)収入は5%しか伸びていません。

在庫(kù)も大幅に伸びています。株式募集書によると、2011年末、2012年末と2013年末の會(huì)社の在庫(kù)の帳簿価額はそれぞれ4.97億元、6.06億元、6.23億元である。2013年末の棚卸資産の価値が流動(dòng)資産に占める割合は41.27%で、資産総額に占める割合は23.53%である。在庫(kù)商品の帳簿殘高は6.15億元で、在庫(kù)総額に占める比率は92.44%で、期末棚卸資産の主要構(gòu)成である。

同期業(yè)界平均の棚卸資産の帳簿価値と流動(dòng)資産の比率は33.94%だけで、赤とんぼの42.90%の水準(zhǔn)は明らかに高すぎます。最近の三年間のデータは全部このようです。これに対して會(huì)社は在庫(kù)管理を強(qiáng)化して在庫(kù)の規(guī)模をコントロールし、在庫(kù)を正常な生産経営に必要な合理的な水準(zhǔn)に維持しているが、將來(lái)に市場(chǎng)環(huán)境の変化や競(jìng)爭(zhēng)の激化によって在庫(kù)の滯積や減損が生じたら、経営に不利な影響を與えると述べています。

　粗利率は同業(yè)者よりずっと低い。

A株に比べると市場(chǎng)人気のある文化プレートの高毛利率は、今の製造業(yè)の粗利益率が大幅に下落しました。しかし、赤とんぼにとっては、同じ業(yè)種の上場(chǎng)會(huì)社に比べてかなり低いです。

募集書によると、2011～2013年度は、會(huì)社の主要業(yè)務(wù)粗利率はそれぞれ34.43%、35.61%、35.43%で、同期會(huì)社の総合粗利率はそれぞれ34.05%、35.49%と35.13%である。一方、2013年1～6月の業(yè)界平均粗利益率は53.01%で、赤とんぼの粗利益率は36.11%しかない。2011年～2012年の業(yè)界平均粗利益率は53.73%と52.59%である。

20%近くの毛利率の差が赤トンボの収益水準(zhǔn)を大きく下回っていることが分かります。これに対して、會(huì)社の総合粗利益率が同業(yè)種の他の上場(chǎng)企業(yè)より低いのは、會(huì)社のチャネル構(gòu)造が他社と違っているためだと説明しています。しかし、資料を調(diào)べたら、赤トンボと同じ直営ルートを主とするオーコン國(guó)際でも、過(guò)去の毛利率データは赤トンボより高くなり、2013年上半期のオー康國(guó)際の総合毛利率は41.22%で、赤トンボ靴業(yè)の5ポイント高いことが分かりました。

ちなみに、粗利率は同業(yè)者より低いが、貸借対照率は同業(yè)者よりはるかに高い。データによると、2011年、2012年および2013年上半期は、赤とんぼ靴業(yè)界の資産負(fù)債率はそれぞれ58.31%、52.98%と46.02%に達(dá)していますが、同期業(yè)界の平均資産負(fù)債率は30.14%、28.81%、27.08%だけです。