＜p＞國際金融史から見て、どのような為替レート制度を取っても、暴落しない通貨はありません。

特に為替レートの形成が市場(chǎng)化すればするほど、為替レート制度が柔軟になればなるほど、為替レートの弾力性が大きくなります。

戦後、経済の離陸に伴って、日本円とマクは世界の強(qiáng)い通貨となりました。

しかし、1970年代初めにブレトンの森林システムが崩壊した後、日本円とマークは長期的な上昇傾向の中で起伏の調(diào)整を経験しました。

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＜p＞1994年の為替レートが軌道に乗る前に、人民元は弱い通貨で、公式の為替レートは改革開放初期の1ドルから1.58元の人民元に対して、螺旋式は軌道に乗る直前の5.80元の人民元に下落しました。

同じ軌道に乗った後、人民元の為替レートは強(qiáng)くなり始めました。特にアジア金融危機(jī)の時(shí)、中國は人民元の価値が低くならないことを承諾しました。

1994年の年初に2013年末までに、人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格は累計(jì)43%上昇し、國際清算銀行が作成した人民元の名義と実際の有効為替レート（つまり人民元の比較主要貿(mào)易相手通貨の平均為替レート水準(zhǔn)を測(cè)る多國間為替レート）はそれぞれ55%と81%上昇した。

國際清算銀行が監(jiān)視している61種類の通貨の中で、人民元の名義と実効為替レートはそれぞれ第4位と第8位に上昇しました。

その中で、2005年7月に為替が変更されて以來、人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格は累計(jì)36%上昇し、名目と実際の有効為替レートはそれぞれ32%上昇し、42%上昇した。

過去二十年間、人民元の二國間と多國間の為替レートは堅(jiān)調(diào)に続いて、徐々に人民元の為替レートの長期的な上昇についての市場(chǎng)の印象を強(qiáng)化しました。

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＜p＞2014年2月中旬以降、人民元の為替レートが低下し始めました。

しかし、第一四半期の人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格は0.9%しか下落しておらず、國內(nèi)の人民元は対ドル取引価格（即ちCNY）で2.6%下落し、海外の人民元は対ドル取引価格（即ちCNH）で2.2%下落した。

同時(shí)期に、人民元名義と実効為替レートもそれぞれ1.4%と1.1%下落した。

この調(diào)整幅は過去20年の上昇幅に比べて多くはない。

また、JPモルガン新興市場(chǎng)通貨指數(shù)によると、2013年初めから2014年3月末までの主要新興市場(chǎng)通貨の平均は8.2%下落した。これに対して、人民元の対ドル相場(chǎng)の中間価格は2.5%上昇した。

3月末に、國內(nèi)外の6ヶ月間のオプション市場(chǎng)に反映された人民元の為替レートの変動(dòng)率は2.5%程度で、依然として同期の24種類の主要な発達(dá)と新興市場(chǎng)通貨の平均変動(dòng)率は9.5%の水準(zhǔn)をはるかに下回っています。

一般的には、株価指數(shù)の上昇率が20%になると牛市や熊市と呼ばれ、人民元の為替レートに対して少しの雙方向の変動(dòng)があってもおかしくないと言われています。

人民元の為替レートの短期変動(dòng)については過度に解読すべきではなく、さらにオンラインで中國の為替政策の変化を図るべきではない。

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＜p＞ここ數(shù)年來、人民元の為替レートはバランスが取れて合理的になる一方で、國際収支、特に経常項(xiàng)目収支のバランスをさらに促進(jìn)しました。

2013年末に第18回第3中全會(huì)は、市場(chǎng)配置資源の決定的な役割を発揮するために、「人民元の為替市場(chǎng)化形成メカニズムを改善する」と明確に打ち出しました。

2014年初めの政府活動(dòng)報(bào)告書はさらに、「人民元の為替レートの合理的な均衡水準(zhǔn)の基本的な安定を維持し、為替レートの雙方向変動(dòng)區(qū)間を拡大する」と指摘しました。

そのため、最近の一時(shí)期の人民元の為替レートの変動(dòng)を理解して、孤立してそのレベルの変化だけを見ることができなくて、更に中央銀行と人民元の為替レートの雙方向の変動(dòng)を利用して、為替変動(dòng)の區(qū)間の改革を拡大して結(jié)び付けます。

これは18回の三中全會(huì)の精神を貫き、金融市場(chǎng)體系を整備し、開放型経済新體制を構(gòu)築する正しい方向に向かって、また大きな一歩を踏み出した。

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＜p＞資本の流動(dòng)が國際収支に與える影響はますます大きくなり、人民元の為替レートが雙方向に変動(dòng)するミクロ市場(chǎng)の基礎(chǔ)を備えている。

危機(jī)以來、中國の経常収支は改善されつつあり、外貨準(zhǔn)備高の増加額は高止まりしていません。

ここには資本流出のルートがよくない國內(nèi)體制の原因がありますし、先進(jìn)経済體のマクロ経済政策のオーバーフロー効果もあります。

今回の危機(jī)が発生した後、米歐日の主要先進(jìn)経済體は量的緩和された貨幣政策をとり、世界的な低金利、広い流動(dòng)性をもたらし、新興経済體は常に自國の基本的な資本流動(dòng)から離脫する衝撃に直面しており、中國もその影響を深く受けている。

2005年から2009年までの間、経常項(xiàng)目と資本項(xiàng)目の黒字が中國國際収支の総黒字に貢獻(xiàn)したのは七三開です。

その後、2012年の資本プロジェクトに少量の赤字が発生したほか、2010年、2011年、2013年の経常項(xiàng)目と資本項(xiàng)目の黒字が國際収支黒字に対する貢獻(xiàn)を四六回に変更しました。資本プロジェクトは現(xiàn)在、経常項(xiàng)目を超えて、我が國の國際収支の黒字、外貨準(zhǔn)備の増加の主要な源となりました。

2013年、この割合は36%：64%であった。

その中で、國內(nèi)企業(yè)が「資産本位化、負(fù)債外貨化」あるいは「人民元を多く作って、外貨を空にする」という財(cái)務(wù)運(yùn)営を行ったため、2013年に我が國＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp」という形での資本流動(dòng)をもたらしました。つまり、國際収支の証券投資には、その年の純額は35億ドル以上になります。元の変化。

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＜p＞特に、2013年＜a href=「http:/m.pmae.cn/news/indexucj.asp」人民元＜a＞ドルに対する即時(shí)為替レートは上昇傾向にありますが、長期市場(chǎng)では人民元がドルに対して下落しており、人民元の金利が米ドルより高い狀況を反映しています。

以前の人民元の切り上げ時(shí)期と違って、今の市場(chǎng)は大幅な切り上げ圧力がありますが、明らかな切り上げ見通しがなく、市場(chǎng)環(huán)境はすでに巨大な変化が発生しました。

2014年前の2ヶ月間の長期決済は順調(diào)に過去記録を更新しました。當(dāng)時(shí)の人民元の長期為替レートの下落によって、＜a href=“//m.pmae.cn/news/indexucj.asp”＞即時(shí)為替レート＜a＞安定の條件の下で、企業(yè)は長期決済を選んで財(cái)務(wù)において、より吸引力があります。

2014年第1四半期の経常収支の黒字が72億ドルの場(chǎng)合、資本プロジェクトの黒字は1183億ドルに達(dá)し、為替レートや資産価格変動(dòng)などの評(píng)価効果の影響を除いた外貨準(zhǔn)備資産は1258億ドル増加した。

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＜p＞資本の流動(dòng)が國際収支に與える影響が大きくなった後、市場(chǎng)の需給は為替レートの動(dòng)きに影響する重要な要素だけではない。

このような狀況では、為替レートはますます商品の屬性から逸脫していきますが、株式、債券などの資産価格の屬性をもっと持っています。心理的な期待、価格の見積りなどの非流量、非取引要素の為替レートへの影響は大きくなります。

ドルの為替レートが自由に変動(dòng)すると、世界市場(chǎng)のドルの需給は基本的にバランスが取れていますが、ドルの為替レートは依然として上昇したり、下落したりしています。

その切り上げは資本流入で簡単に説明できないはずです。切り下げも貿(mào)易赤字で簡単に解釈できないはずです。アメリカの國際収支バランス自體は経常プロジェクトの赤字と資本プロジェクトの黒字の組み合わせです。

各時(shí)點(diǎn)では、ドルの主要通貨に対する為替レートは市場(chǎng)の出庫による短期均衡為替レートです。

ドルの為替相場(chǎng)の動(dòng)きに影響を與えるのは、基本的な要因もあれば、非基本的な要因もあるし、経済的な要因もあれば、貿(mào)易的な要因もあれば、金融的な要因もあります。國內(nèi)的な要因もあれば、國際的な要因もあります。

いくつかの要因が長期的に共存していますが、時(shí)期によっては、異なる要因がドルの為替相場(chǎng)の動(dòng)きに異なる影響を與えています。

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