ここの世界

ネットの小編で皆さんに紹介したのは新株の発行と定価権は本當(dāng)に市場(chǎng)に渡すべきです。

我が國(guó)の新株の発行市場(chǎng)は現(xiàn)在典型的な売り手市場(chǎng)の特徴を示しています。そして、「新規(guī)參入」者が好む短期的な無(wú)リスク利益を生み出しています。

新株発行改革は順調(diào)に展開(kāi)し、政策決定層はより大きな勇気と迫力を持って、市場(chǎng)化改革の方向を堅(jiān)持し、株式の発行と価格決定権を真に市場(chǎng)に返還する必要がある。

我が國(guó)の新株発行審査制度の変化を振り返ってみますと、一番早い限度額から通路制まで、また今までの推薦制度は形の上から引受人と発行人の責(zé)任を増加しましたが、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)は新株発行審査のコントロールに対してずっとリラックスしていませんでした。

新株の発行審査、発行価格、発行時(shí)期などの重要事項(xiàng)について、監(jiān)督管理機(jī)関はさまざまな方法で実質(zhì)的な一票の拒否権を保留しています。

発行者の品質(zhì)を保証し、新株の発行が過(guò)度に市場(chǎng)を衝撃することを防止することは、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)が新株の発行を規(guī)制する主な理由である。

長(zhǎng)期以來(lái)、中國(guó)の新株の発行市場(chǎng)は徐々に不正常なパターンを形成しています。新株の需給は深刻なバランスを失い、発行者と引受人は基本的に発行引受圧力がなく、中札申請(qǐng)者は高額で安定したリターンを獲得できます。新株の価格リスクは主に二級(jí)市場(chǎng)投資家が負(fù)擔(dān)します。

筆者の推計(jì)によると、2010年以降に発売された800本余りの新株は、発行価格の発売初日の値上がり幅に対して平均32%に達(dá)しており、中札率を考慮した上で、単獨(dú)新株のオンライン購(gòu)入の年間報(bào)酬率は6%となり、ネットでの購(gòu)入の年間報(bào)酬率は54%となっている。

オンライン予約の參加主體は個(gè)人投資家です。

機(jī)関投資家を主とする。

オンラインとネットでの購(gòu)入申請(qǐng)の中でくじ率と実際の収益率から見(jiàn)ると、個(gè)人投資家と機(jī)関投資家は新株発行市場(chǎng)での待遇に大きな差があり、個(gè)人投資家は全體的に弱い立場(chǎng)にある。

もし機(jī)構(gòu)が資金、研究開(kāi)発、あるいはその他の客観的な優(yōu)位によって個(gè)人投資家より高い収益を獲得したとしたら、この違いは理解できる。

しかし、多くの場(chǎng)合はそうではなく、機(jī)関投資家はより大きな定価參加権とより高い中間署名率を得ることができ、これによって個(gè)人投資家よりも高い「打新」収益を形成する。

上記の現(xiàn)象は、中國(guó)の新株発行市場(chǎng)の問(wèn)題は現(xiàn)行體制と引受業(yè)者の自利行為にあり、個(gè)人投資家と機(jī)関投資家の矛盾を引き起こしていることを示しています。

引受人と機(jī)関投資家は引き続きネットを保留し、投資家の分類(lèi)に従って新株の単一モデルを発行することを期待しています。発行者と引受人は同様にリスクのない発行制度を好みます。

発行市場(chǎng)の高収益は新株の真実価値を明らかにしにくい。

試算によると、新株は二級(jí)市場(chǎng)に進(jìn)出した後、全體的にその市場(chǎng)のパフォーマンスを見(jiàn)て低下していく。

上場(chǎng)後5日間で、新株の平均下げ幅は2.6%、10日間は3.9%、3ヶ月は7%で、1年は14.6%だった。

観察サイクルが長(zhǎng)くなるにつれて、新株の下げ幅は増加し続けている。

新株の一級(jí)市場(chǎng)と二級(jí)市場(chǎng)の表現(xiàn)を結(jié)び付けて見(jiàn)れば、「打新」の投機(jī)的な特徴は一目瞭然です。

市場(chǎng)には強(qiáng)い投機(jī)感情と大量の短期資金があります。これはわが國(guó)の株式市場(chǎng)が先進(jìn)市場(chǎng)とは違って、実際には新興市場(chǎng)の國(guó)家株式市場(chǎng)の共通の特徴です。

これは不確定な経済発展の軌跡、不完全な市場(chǎng)制度と情報(bào)の非対稱(chēng)性と関係があります。

投機(jī)筋はある種の証券をめぐって投機(jī)活動(dòng)を展開(kāi)しますが、証券の価値にはあまり関心がありません。

転職しやすい証券は、リスクを減らすために投機(jī)筋に役立ちます。

新株の発行市場(chǎng)の超過(guò)収益と新株の希少性は、市場(chǎng)の投機(jī)筋の目標(biāo)になりやすい。

著者の試算によると、新株は発売後5日間で平均的に換手率が248.5%に達(dá)し、20日間で389%に達(dá)した。

このような高い交換率は、多くの先進(jìn)市場(chǎng)では一年でも実現(xiàn)しにくいです。

投機(jī)感情を解消し、投機(jī)活動(dòng)を抑制することはわが國(guó)の株式市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な任務(wù)である。

市場(chǎng)メカニズムの資金配置に対する決定的な役割を逐次改善し、投資家により多くの中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)を提供するとともに、投資コストとリスクを高め、投資家の資質(zhì)を徐々に向上させる必要がある。

新株の投資収益の分配パターンを見(jiàn)ると、収益は主に「打新」者グループの中に殘っていることが分かります。これは新株の発売初日の換金率が70%に達(dá)したことから分かります。

ほとんどの「打新」者は利益を収めるが、その後の「炒新」者のリレーは損失配分の過(guò)程にすぎない。

新株投資の重要な利益環(huán)節(jié)は発行段階にあり、利益配分の主要な矛盾はネット下での申請(qǐng)者とネット上での申請(qǐng)者の違いとして表れていることが分かります。

引受人にとっては、ネット下の発行活動(dòng)を利用して、肝心な取引先を代表とする各方面の利益を配慮することが、その考慮の一番の目標(biāo)です。

発行者の要求については、基本的にはより高い発行プレミアムで満足できますが、オンライン発行に參加する一般投資家はより多くの注目を集めにくいです。

近年、監(jiān)督層は新株発行改革の重要な力をオンライン投資家とネット下投資家の利益のバランスにおいて、行政規(guī)定を通じて、引受人の自己利益行為と発行の完全な市場(chǎng)化を維持する適切な尺度を見(jiàn)つけ、さらに申請(qǐng)主體を占めるネット上の公衆(zhòng)投資家の利益をよりよく保護(hù)しようとしています。

この尺度は把握しにくいことが実証された。

規(guī)則が多すぎて、死が多すぎて、引受人の商業(yè)活動(dòng)空間が制限されています。引受人は柔軟な処分権を得て、より多くの自利行為を誘発します。

新株の発行市場(chǎng)では、2つの基本的な事実に直面する必要があります。第一に、新株の発行は市場(chǎng)レベルではほとんど抵抗がなく、投資家は新株投資に対して高い情熱を持っています。発行者にとって、新株の発行が失敗する可能性は小さいです。

この二つの事実に基づいて、どのような新株発行制度が各市場(chǎng)の主體利益をよりよく調(diào)整し、株式市場(chǎng)に資金を配置する機(jī)能を十分に発揮するかを検討したいです。

例えば、発行者が自由に発行する方式を許可し、発行価格を決めてから、証券経営機(jī)構(gòu)に委託して販売し、さらに証券発行システムを通じて投資家に直接株式を発行してもいいです。また、新株の引受市場(chǎng)を開(kāi)放して、引受業(yè)者の競(jìng)爭(zhēng)を奨勵(lì)して、確実に引受料を低減します。

これらのアプローチは、証券業(yè)界の伝統(tǒng)的な投資収入の減少を招く可能性がありますが、証券會(huì)社に本當(dāng)の価値と內(nèi)包のある投資銀行業(yè)務(wù)の開(kāi)発を求めているようになります。

実際に開(kāi)放された新株の発行市場(chǎng)は、投資家の「再生」、「炒新」の情熱を徐々に減退させ、「新株」の情報(bào)が弱く、「古株」の情報(bào)優(yōu)勢(shì)と投資家に改めて評(píng)価されることが予想されます。

どんな成熟した株式市場(chǎng)においても、資金は希少な資源であり、発行者は

者の爭(zhēng)奪は、現(xiàn)在の投資家に取って代わることになります。

その時(shí)、投資銀行の役割は本當(dāng)に體現(xiàn)できます。