最近、史上最も厳しいといわれる新退市制度が施行されました。この中で、新規(guī)では、違法會(huì)社の強(qiáng)制退場制度、詐欺の発行と重大な手紙を違法に施行し、1年以內(nèi)に取引停止を決めるなどしています。これに対して、多くの評論は、新退市制度が定著した際に、上場會(huì)社を偽造する最後の日でもあると指摘しています。

　　南紡株式蓮の味の素及び新中基などの上場會(huì)社は、近年の典型的な違反企業(yè)です。彼らの不正行為は市場から強(qiáng)く非難されました。

しかし、半年ぶりに上記の偽上場會(huì)社の株価は大きな打撃を受けず、逆に同期市場の主要な株価を獲得するために、確かに困惑しています。

南紡株式、蓮の花味精及び新中基のデータを例にとって、上記3つの上場會(huì)社はそれぞれ今年5月15日、6月14日及び7月9日に証券監(jiān)會(huì)の「行政処罰決定書」を発表し、厳しい懲罰を科しました。

しかし、これらの上場會(huì)社が不正を確認(rèn)され、かつ証券監(jiān)督會(huì)の処分を受けた後、株価は大幅に上昇する傾向にあることが注目されます。このうち、多くの上場企業(yè)の株価が上昇し始めたのは、証券監(jiān)督會(huì)が処罰公告を発表する時(shí)期である。

南紡株式を例にして、2014年5月15日、南紡株式は証券監(jiān)督會(huì)から「行政処罰決定書」を受け取った。証券監(jiān)督會(huì)は會(huì)社に警告を與え、50萬元の罰金を科し、同時(shí)に會(huì)社の関連責(zé)任者に異なる程度の処罰などを與える。

2014年5月15日の南紡株式の第二級市場の株価は5.89元で、その後の株価は5月23日に5.03元の安値を記録した後、徐々に回復(fù)する動(dòng)きを見せました。この半年間の動(dòng)向を分析したところ、同株は5月15日の5.89元から11月13日の11.22元まで上昇し、累計(jì)最大利益は90%以上に達(dá)した。

蓮の花の味の素を例にとって、2014年6月14日、蓮の花の味の素は最近証券監(jiān)督會(huì)の「行政処罰書」を受け取ったと発表しました。同時(shí)に、証券監(jiān)督會(huì)の相応の処罰を受けました。

二級市場の動(dòng)向を分析して、蓮の花味精が証拠監(jiān)督會(huì)の処罰公告を発表した日から、この半年間の株価は2.34元から最近の最高の4.44元に急騰し、累計(jì)最大利益は90%近くに達(dá)した。

上記の規(guī)則違反による上場會(huì)社の株価の上昇幅と比較して、同期の株価の上昇幅は明らかに見劣りしました。この半年の動(dòng)きによって、上証指數(shù)の累積最大利得は25%近くに達(dá)しています。南紡株式、蓮の花味精などの偽造上場會(huì)社の株価の上昇幅より遙かに低いです。

明らかに、株式の亂高下は不合理な現(xiàn)象です。株価が上昇し続けているうちに、誰かに肩透かしをされてしまったのだろうか？

事実上、A株市場では、不正行為は珍しくなく、むしろよくある現(xiàn)象だと考えられています。

「中國農(nóng)業(yè)第一株」の青田株からその後の豊楽種業(yè)まで、ここ數(shù)年の萬福生科、黒牛食品などは全部経典の違反と偽造の事例です。しかし、慎重な投資家は、食品や農(nóng)業(yè)関連の上場企業(yè)の多くは、偽造の現(xiàn)象が頻繁に発生しているということを発見します。

前述の3つの上場會(huì)社を例にとって、蓮の花の味の素と新中基は食品類の上場會(huì)社です。最近市場で話題になっているノロ島は、農(nóng)業(yè)系の上場會(huì)社です。

実際には、食品や農(nóng)業(yè)関連の上場會(huì)社は、偽造の被害が大きい被災(zāi)地であり、農(nóng)業(yè)系を中心とした上場企業(yè)は、その不正行為が一般的です。

農(nóng)業(yè)系の上場會(huì)社を例にとると、天然の優(yōu)位性が多く、不正を働いているという素晴らしい條件を作り出しています。

「天に頼って食事をする」という一言で、責(zé)任をすっかりなくしてしまうに十分です。確かに、農(nóng)業(yè)系の上場會(huì)社にとっては、「天に頼って食事をする」ために、具體的な調(diào)査、監(jiān)視能力はかなり限られています。一方、経営が非常に分散しており、具體的な現(xiàn)金取引ルートが十分に知られていないため、利益増などの不正行為が理由となりました。

また、これらの上場會(huì)社は地方との特別な関係によって、対応できるようになります。問題が発生したら、上場會(huì)社が「口をつぐんでまるで瓶のようだ」とうそをつく事実を認(rèn)めない限り、証券監(jiān)督會(huì)はどうすることもできません。

そのため、長年來、多くの農(nóng)業(yè)部門があっても上場會(huì)社不正行為などが摘発されましたが、上場會(huì)社としては中國証券市場にいつまでも立ちすくんでいます。

今日に至るまでたいか制度再び襲來し、株を「斷頭臺」に送ってもいいですか？

今回は史上最も厳しい市場後退の新規(guī)とはいえ、その最終的な実行力には疑問があると筆者は考えています。

一方、新退市制度では詐欺の発行や重大な信徒の違法行為などを明らかにしても、強(qiáng)制的に退去する措置を取っていますが、食品や農(nóng)業(yè)などの不正行為についてはどう判定するかが難問です。一方で、「法は過去にさかのぼらない」という原則の影響で、これまでに偽造した上場企業(yè)や企業(yè)は略奪を免れます。このように、実際にはこのような違法な上場企業(yè)に新生の機(jī)會(huì)を與えたということです。同時(shí)に、「証券法」が適時(shí)に改正されていないため、その後に偽造された上場企業(yè)が発生しても、政策執(zhí)行のために法律の基礎(chǔ)が不足しています。

筆者の郭施亮氏は、南紡株、蓮の花味精などの違法株が暴騰している相場を続けているが、事実上、上場廃止に対する一種の皮肉であり、証券監(jiān)督會(huì)の容認(rèn)の限界にも挑戦していると見ている。これまでは、新ラウンドの撤退制度の影響で、今後はまたいくつかの違法な上場企業(yè)を整理することができますか？