2014年11月下旬以來(lái)、外國(guó)為替市場(chǎng)の需給の変化など多くの要因によって、人民元は岸市場(chǎng)の即時(shí)為替レートで弱體化する傾向が見(jiàn)られた。

一時(shí)、「人民元は大幅に下落する」「中國(guó)は人民元の為替レートの下落と日本の円安を通じて通貨戦爭(zhēng)を展開(kāi)する必要がある」などの論調(diào)が報(bào)道されました。

現(xiàn)在の人民元の為替レートの下落傾向はずっと続くとは思いません。

2015年を展望すると、人民元の対ドル相場(chǎng)は6.0-6.3という區(qū)間で変動(dòng)します。その理由は次の通りです。

まず、人民元の為替レートの區(qū)間の変動(dòng)は近年の市場(chǎng)の実際の運(yùn)行の結(jié)果です。

2012年10月以來(lái)、合計(jì)523日間の取引日において、人民元の対ドル相場(chǎng)の算術(shù)平均は6.1630で、最小値は2014年1月14日に記録された上昇高6.0412で、最大値は2012年10月9日の6.62878です。

この間人民元の為替レートは事実上區(qū)間の変動(dòng)を形成しました。

2012年第4四半期に人民元の為替レートは調(diào)整狀態(tài)にあり、2013年初めから2014年1月末までは人民元の為替レートは基本的に著実に上昇傾向にあり、2014年2月初めから6月初めまでは人民元の上昇から下げに転じ、6月から11月中旬までは基本的に強(qiáng)い勢(shì)いを維持しています。

ここ數(shù)年の人民元の為替レートの幅の區(qū)間の変動(dòng)の市場(chǎng)実踐から見(jiàn)て、人民元の為替レートはすでに平均水準(zhǔn)に接近するかもしれなくて、短期の大幅な切り上げと切り下げはすべて経済の基礎(chǔ)に不足します。

第二に、中央銀行は必要な時(shí)に外國(guó)為替市場(chǎng)を安定させる役割を果たします。

中國(guó)人民銀行の通貨政策の目標(biāo)は「通貨の安定を維持する」ことであり、この貨幣価値の安定は國(guó)內(nèi)のインフレとデフレを防ぐことであり、対外為替レートの安定を意味する。

もちろん、為替レートの安定は絶対動(dòng)かないのではなく、相対的な概念です。これは中央銀行が必要な時(shí)に為替市場(chǎng)に介入して為替レートを安定させる必要があります。

2014年3月17日以降、中央銀行は銀行間の一覧払為替市場(chǎng)で人民元の対ドル相場(chǎng)変動(dòng)區(qū)間を1%から2%に拡大すると発表した。

これは、中央銀行が外國(guó)為替市場(chǎng)の常態(tài)的な介入から退出することを意味していますが、中國(guó)の外貨市場(chǎng)から完全に退出することを承諾していません。その肝心な時(shí)點(diǎn)で市場(chǎng)の役割を安定させることは、外國(guó)為替市場(chǎng)が故障し、暴走した時(shí)に市場(chǎng)恐慌行為を減少させ、人民元の超常変動(dòng)と超調(diào)整を避けることに役立ちます。

第三に、人民元はドルに従ってさらに上昇し、輸出と安定的な成長(zhǎng)目標(biāo)を危うくする可能性がある。

2014年6月以來(lái)、ユーロ圏と日本の金融緩和政策のコードアップの條件の下で、ドル指數(shù)は大幅な強(qiáng)さを続け、低い79.79から12月2日の88.64まで上昇し、11.1%上昇した。

この間、人民元の対ドル相場(chǎng)はもっと強(qiáng)いです。

そのため、6月以來(lái)、人民元はユーロに対して9.7%上昇し、日本円に対して14.8%上昇しました。

2015年は日本とユーロ圏とアメリカの間の通貨政策がさらに分化する可能性があるため、ドル指數(shù)は強(qiáng)い勢(shì)いを維持する可能性が高い。

この場(chǎng)合、人民元が米ドルに対してさらに上昇すれば、輸出部門(mén)に打撃を與える可能性があり、2015年の経済成長(zhǎng)と安定した就業(yè)目標(biāo)を脅かす。

そのため、人民元の為替レートは短期的にさらに上昇する空間が制限されています。

第四に、弱い人民元の為替レートは人民元の國(guó)際化を支えにくいです。

中央銀行の擔(dān)當(dāng)者によると、28の中央銀行は現(xiàn)在までに中國(guó)と二國(guó)間の人民元の交換を締結(jié)しており、総額は3兆元を超えています。その中で2014年にスイス、スリランカ、ロシア、カタール、カナダなど5カ國(guó)の中央銀行と二國(guó)間の人民元の交換契約を締結(jié)しました。

今年の10月までに、12の國(guó)や地域の中央銀行と相次いで人民元の清算を締結(jié)しました。その中で今年はイギリス、ドイツ、フランス、韓國(guó)、カナダ、オーストラリア、ルクセンブルク、カタールなど8カ國(guó)の中央銀行と清算の手配を締結(jié)しました。

10月末までに、169の海外機(jī)構(gòu)が中國(guó)銀行（60988、株バー）の間の市場(chǎng)投資に參入しました。30社を超える中央銀行と通貨當(dāng)局は人民元を外貨準(zhǔn)備に組み入れました。

これによりますと、2014年以來(lái)、対外決済、通貨交換、清算手配などを主な內(nèi)容とする人民元の國(guó)際化が加速し、人民元の為替レートが安定している必要があります。

継続的に下落している人民元の為替レートは明らかに國(guó)際化の目標(biāo)に反しています。

第五に、クロスボーダーのヘッジと人民元の為替レートを防ぐために必要な変動(dòng)性を維持する必要があります。

今年3月17日、中央銀行は再度人民元の為替レート形成メカニズムの改革の目的を開(kāi)始しました。

「不可能三角」理論によると、貨幣政策の有効性と資本の自由流動(dòng)と為替変動(dòng)の間には代替関係がある。

中央銀行は人民元の為替レートの変動(dòng)幅をさらに拡大し、これによって外國(guó)為替市場(chǎng)への介入を減少させ、基本的に常態(tài)的な外國(guó)為替介入から退出し、徐々に外貨による基礎(chǔ)通貨の供給パターンを脫卻し、國(guó)內(nèi)

政策の有効性

2015年、人民元の変動(dòng)性を高めて、ドルの強(qiáng)さとアメリカで利上げサイクルに入ることを維持しています。中國(guó)はある程度必要です。

環(huán)境の條件の下で特に重要です。

第六に、段階的な國(guó)際資本の流出と流入は交互に現(xiàn)れて、人民元の為替レートの変動(dòng)をも持ってきます。

2015年を展望して、國(guó)內(nèi)と國(guó)際的な要因の共同決定の下で、中國(guó)國(guó)際資本の流動(dòng)は段階的な流出と流入が交互に現(xiàn)れることを主とする。

一方、アメリカの通貨政策の正?；现袊?guó)の國(guó)際資本の流動(dòng)に対する影響が二面性を持ち、FRBの利上げ及び利上げ予想は期限の利差を高め、境界內(nèi)外の利差を縮小することによって、限界と段階的な國(guó)際資本の流出を引き起こす可能性がある。

私たちの研究では、中米間の3年間の期間が示されています。

の利差は海外機(jī)関が人民元債を持つ積極性と密接に関係しています。

アメリカの金利上昇で中米の利差が縮小すれば、海外機(jī)関が人民元債を買(mǎi)う積極性も著しく低下し、資本が流出する可能性がある。

一方、資本市場(chǎng)の変動(dòng)性（VIX）は引き続き低下する可能性があり、信用の黒字は引き続き縮小する可能性があり、これらの要素はさらに多くの國(guó)際資本の流入を助長(zhǎng)する。

また、2015年には先進(jìn)國(guó)の通貨政策の分化が引き続き見(jiàn)られます。

一方、アメリカの通貨政策の正常化は、いくつかの段階で國(guó)際資本の流出をもたらしたが、一方で、ユーロ圏と日本の非常規(guī)的な金融緩和政策は一定のヘッジ作用を生むかもしれない。

このために、2015年の中國(guó)國(guó)際資本の流動(dòng)狀況と人民元の為替レートに対する影響を弁証法的、変化的、変動(dòng)的な態(tài)度で評(píng)価するのが適當(dāng)かもしれない。

以上のように、人民元の為替レートは2015年に區(qū)間の変動(dòng)を維持する可能性が高いです。