最近、メディアは中國政府が「3兆地方債の買い替え」を検討し、長期債を通じて地方政府の短期貸付金を買い替え、債券購入者は中國人民銀行であると報(bào)じた。

これは中國の特色を持つ「量的緩和」（QE）を打ち出し、流動(dòng)性を経済に注入し、長期的な悩みを解決するための地方債務(wù)問題を意味する。

このうわさについて、財(cái)務(wù)省の朱光耀副部長は昨日緊急にデマを飛ばしました。3兆元の地方債を買い換えるうわさは穴場から來たということです。國務(wù)院が買い替えの規(guī)模を明確に承認(rèn)したのは1兆元です。

規(guī)模の問題以外に、「地方政府の債務(wù)置換」が「中國版QE」かどうかを決定する鍵は、中國中央銀行が地方政府債の最終購入者かどうかです。

HSBC（HSBC）大中華圏首席エコノミストの座宏斌とそのチームは答えが否定的だと思っています。

まず、

本當(dāng)にあります。

財(cái)政部はすでに地方政府が1兆元の期限が切れる高コスト債務(wù)を収益率の低い地方債に置き換えることを承認(rèn)しました。

今年は約2兆元の地方債が満期になりました。

しかし、中國の人民元銀行は最終的な購入者になることはできません。まず、道徳リスクの問題を引き起こします。次に、中國の中央銀行の行動(dòng)スタイルはヨーロッパの中央銀行のドラ吉のように斷固としていません。

HSBCは、改革の観點(diǎn)から直接的に購入すると指摘した。

財(cái)政改革の目標(biāo)に背き、財(cái)政改革は地方政府の借り入れを規(guī)制し、借り入れプロセスをより透明化させることを目的とする。

また、中國中央銀行は経済活動(dòng)の減速に対応する上で、ずっと反応が遅れています。

ゆとりの面では慎重な態(tài)度を維持している。

地方債の購入は、巨大な基礎(chǔ)通貨の注入を表します。現(xiàn)在の金融政策のルートから見ると、可能性は非常に低いです。

また、先進(jìn)國がゼロ金利の環(huán)境下で債券の購入を訴えざるを得ないのとは違って、中國中央銀行は依然として大きな操作空間を有している。

現(xiàn)在の基準(zhǔn)貸出金利は5.35%で、ゼロ金利には遠(yuǎn)く及ばないが、預(yù)金準(zhǔn)備率は2月に引き下げると19%に達(dá)する。

HSBCの試算によると、1%減の1兆元を超える流動(dòng)性が放出される。

地方政府債は誰が買いますか？商業(yè)銀行と個(gè)人です。

HSBCは、まず、商業(yè)銀行の地方政府債に対する需要（既存の地方政府の融資プラットフォーム債に代わる）が非常に大きいと指摘しています。その次に、中國國內(nèi)の貯蓄率は依然として非常に高く、年GDPの50%ぐらいで、しかも多くの家庭貯蓄は収益率の低い銀行預(yù)金、その他の投資ツールに屬しています。