現(xiàn)在15年の推計(jì)値は22.5倍で、今年は基本面の支持がある上に、會(huì)社は引き続き子供のアニメ?漫畫(huà)、映畫(huà)、ゲーム、教育などの分野での継続的な投資の合併と資源の整合が予想されます。

私達(dá)は年初から會(huì)社を15年の重點(diǎn)推薦の標(biāo)的として明確にしました。評(píng)価を維持するのは「強(qiáng)い推薦-A」です?；久妞犀F(xiàn)在の評(píng)価値に安全限界を與えました。最近の株価の上昇が多いため、後続の弾力性は主に子供産業(yè)チェーンの延長(zhǎng)、中高級(jí)と見(jiàn)られます。

及びエレクトビジネスなどの分野の買収は予想の把握を推進(jìn)する。

後続の買収が順調(diào)であれば、目標(biāo)の評(píng)価値は上昇することができる。

弱い環(huán)境の下で、業(yè)績(jī)はリードして、成長(zhǎng)は予想に合います。

14年會(huì)社の営業(yè)収入は81.47億元で、同11.47%伸びた。営業(yè)利益と親會(huì)社の純利益はそれぞれ14.74元と10.92元で、同19.26%と21.90%伸び、基本1株當(dāng)たり利益は1.63元で、ほぼ予想に合致している。

利益配分前案は10株につき現(xiàn)金配當(dāng)金10.00元（稅込）を配當(dāng)し、資本積立金で全株主に10株ずつ10株の増配を行う。

四半期ごとに計(jì)算して、低い基數(shù)の作用の下で、Q 4収入は同17.70%増加して、成長(zhǎng)率は前の3四半期に比べて皆上げました。営業(yè)利益とホーム親會(huì)社の純利益は同15.04%と20.18%それぞれ増加しました。

カジュアルウェア業(yè)務(wù)は低谷を出て著実に成長(zhǎng)し、子供服業(yè)務(wù)及び

急速な成長(zhǎng)を保つ。

會(huì)社のカジュアルウェア業(yè)務(wù)は13年から業(yè)界に先駆けて谷底を出た後、マイナスの在庫(kù)問(wèn)題の解決と注文會(huì)パターンの調(diào)整によって、森馬ブランドは14年に軽裝されています。収入の伸びはQ 2からマイナスからプラスになります。

また、このブランドチャネルも調(diào)整を続けており、低運(yùn)営効率店舗の閉鎖（昨年は487店舗減の3542社）により、端末の最適化が進(jìn)み、森馬ブランドの年間売上高は49.03億元で、同4.69%増となった。

子供服の業(yè)務(wù)は會(huì)社の発展の最大のハイライトです。

巴拉ブランドは店舗の継続的なアップグレードと拡張によって牽引されており（14年末に巴拉門店の數(shù)は3540店に達(dá)し、67店が新たに増加した。面積は約25%アップした。）、昨年は31.67億元の収入を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比24.91%増となった。

エレクトビジネスは基數(shù)が高くない狀況で、森馬と巴拉ブランドはそれぞれ5億の販売を?qū)g現(xiàn)し、利益を得て、エレクトビジネスの年間販売10億元を基本的に完成し、同100%の成長(zhǎng)を目指しています。

基數(shù)の引き上げと政府補(bǔ)助金の減少の下で、粗利率の維持と費(fèi)用の厳格なコントロールによって、前四半期の潤(rùn)増幅は依然として20%以上に維持されている。

昨年は政府からの補(bǔ)助金が多かったため基數(shù)が上昇したが、これを背景に毛利率の上昇（14年＋0.71 PCT）と費(fèi)用率の低下（14年～0.36 PCT、そのうち販売費(fèi)-1.35 PCT、管理費(fèi)と財(cái)務(wù)費(fèi)はそれぞれ+0.25と+0.74 PCT）となり、全年の純利益増加率を20%以上維持した。

信用授與額の増加により、売掛金が上昇し、春夏の裝備品の規(guī)模が増加したため、財(cái)務(wù)諸表の在庫(kù)が前年同期よりやや上昇し、商品購(gòu)入支出の増加及び政府補(bǔ)助金の減少により、キャッシュフローが前年同期より多く低下した。

売掛金については、14年末は10.77億元で、それぞれ前年同期と中期末より4.61億元と2.40億元増加した。

在庫(kù)については、森馬春の夏の注文はそれぞれ10%と15%伸びます。子供服と春夏の二回注文はそれぞれ30%と20%伸びます。商品の春夏予備品の規(guī)模が上昇したため、入庫(kù)品が増えました。

キャッシュフローについては、未収の占有率と備品規(guī)模の増加により現(xiàn)金を大量に占用し、商品購(gòu)入支出の増加、人件費(fèi)の引き上げ及び政府補(bǔ)助金の減少などの理由で、年末の會(huì)社の経営的キャッシュフローの純額は7.62億元に減少し、前年同期より45.28%減少した。

15年

著実な成長(zhǎng)傾向の継続と子供服の持続的な発展力は、効果的に會(huì)社の通年の業(yè)績(jī)が業(yè)界內(nèi)で比較的速い成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)を維持することを保証します。

カジュアル衣料事業(yè)については、今年は店舗の標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)畫(huà)と沈下策を推進(jìn)し、新規(guī)開(kāi)店と増築面積（+10%）を通じて、森馬ブランドの市場(chǎng)シェアをさらに向上させる。

その中で、上半期は15春夏の注文でそれぞれ14%と20%の成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)するという案內(nèi)のもと、レジャー衣料事業(yè)は堅(jiān)調(diào)な成長(zhǎng)を続ける見(jiàn)込みです。

子供服の業(yè)務(wù)は引き続き「ブランド拡張＋クラス拡張」の戦略をめぐって、巴拉の子供服分野でのリーダーシップを強(qiáng)化したいと思っています。同時(shí)に、新しいブランドの夢(mèng)を通じて、mini巴拉とターゲット市場(chǎng)の位置づけと製品の上で雙方向に拡張して、代理のハイエンドイタリアブランドSarabandaと構(gòu)成する中でハイエンドブランドの勾配の配置を強(qiáng)化して、さらに市場(chǎng)シェアとブランドの違いを高めています。

現(xiàn)在の子供服業(yè)務(wù)の発展?fàn)顩rから見(jiàn)ると、15春夏バラの注文はそれぞれ30%と20%ぐらいの伸びを?qū)g現(xiàn)します。加えて、夢(mèng)多とmini巴拉の二つの新しいブランドの開(kāi)店が続きます。子供服業(yè)務(wù)はまだ會(huì)社の今年の発展のハイライトとなります。しかも比較的速い成長(zhǎng)傾向を維持できます。

以上より、會(huì)社の15年間の収入の伸びは14年よりやや良いと予想され、あるいは二桁ぐらいの伸びを?qū)g現(xiàn)し、利益の伸びは20%以上に達(dá)する見(jiàn)込みです。

継続的な対外投資の買収予想は今年の觸媒株価の主要な要因の一つである。

今年は會(huì)社の対外投資の考え方が変わった。

既存の子供産業(yè)チェーンの拡張に関連した買収のほか、大規(guī)模な中高級(jí)成人服ブランドや電気商ブランドに対して投資し、高品質(zhì)標(biāo)的の増厚會(huì)社のEPSを投資して、共同価値を高めることを期待しています。

まず、子供産業(yè)チェーンの延長(zhǎng)については、バラバラの全國(guó)的な布石の規(guī)模化によって優(yōu)位に立ち、子供のインターネットプラットフォームを構(gòu)築し、製品と産業(yè)の拡張を展開(kāi)する予定です。

今年も児童教育、アニメ、映畫(huà)、インターネットなどの分野に拡大する見(jiàn)通しだ。

また、今年は業(yè)務(wù)規(guī)模が大きい中高級(jí)成人服ブランドと電子商取引のブランドを買収して、業(yè)務(wù)間の協(xié)同価値を高めたいと考えています。

全體としては、今年の継続的な対外投資の期待は依然として殘っており、これは今年の株価の弾力性を高める主要な要因の一つとなります。

もちろん、會(huì)社は延長(zhǎng)分野でも経験が足りないので、今後は新しい分野でどうやって運(yùn)営するかを継続的に観察する必要があります。

利益予測(cè)と投資提案：會(huì)社は12年前に在庫(kù)を整理し、非効率店舗を閉鎖し、その後の安定発展のために基礎(chǔ)を築く。

全體的に見(jiàn)ると、會(huì)社は13年下半期にすでに谷底を出ています。市場(chǎng)端末の需要がまだ明らかに回復(fù)していない狀況の下で、14年の収入の伸びはマイナスからプラスに転じることになりました。15春の夏にはそれぞれ14%と20%の成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)しています。成長(zhǎng)率は14年の春よりやや上昇しています。

15-17年のEPSはそれぞれ1.95、2.24、2.55元と予想され、15年のPEは22.5倍に対応する。

今年の會(huì)社の長(zhǎng)期戦略はコア二大ブランドの市場(chǎng)地位を強(qiáng)固にする上で、「

「児童産業(yè)総合サービス業(yè)者」に変わりました。

現(xiàn)在の中國(guó)の子供産業(yè)の発展が薄弱であることを考慮して、子供服、アニメ、映畫(huà)、教育などの分野において、大きな発展機(jī)會(huì)を秘めています?，F(xiàn)在の早期教育機(jī)関の買収は、標(biāo)的の規(guī)模は小さいですが、會(huì)社の産業(yè)チェーンの延長(zhǎng)の道がすでに始まったことを示しています。

私達(dá)は年初から會(huì)社を15年の重點(diǎn)推薦の標(biāo)的にしたことを明確にしました。維持格付けは「強(qiáng)烈な推薦-A」です。最近株価の上昇が多いため、基本的には現(xiàn)在の予想値の安全限界を與えました。

目標(biāo)価格は15年25倍のPEを中心として、目標(biāo)価格の中樞に対応するのは48.75元で、後続の買収が順調(diào)であれば、目標(biāo)の推計(jì)値はそれに従って上昇することができます。