去年8月の初め、私たちは來(lái)る牛市に対して、より明確な言い方をしました。売り手としては、まず市場(chǎng)に対して一つの考えを持って、次に刺激的な観點(diǎn)の伝播を考えて、長(zhǎng)い間考えました?！弗恁饱氓韧七M(jìn)論」はある夜ランニングマシンで走っていた時(shí)に思いました。牛市が形成されていると思います。その形成はロケット打ち上げ衛(wèi)星のように、地上から巨大な推力があります。燃料が燃え盡きたら衛(wèi)星はまだ高くないので、三段ロケットのリレーが必要です。第1弾ロケットはすでにスタートしました。第2弾ロケットは4四半期にスタートするかもしれませんが、第3四半期にはいつロケットが起動(dòng)するか分かりません。これは去年8月にこの市場(chǎng)に対する見方を強(qiáng)調(diào)するために提出された比喩です。

昨年11月の初め、不動(dòng)産など市場(chǎng)の変化を見た時(shí)、私達(dá)は第二級(jí)ロケットの點(diǎn)火がすでに成熟したと思いました。第二級(jí)ロケットはすでに起動(dòng)したと思っていましたが、誤って衝突したのはこの報(bào)告書が出て一週間後に利息が下がりました。

過(guò)去を振り返ると、よくない比喩で言えば、不吉な予言となりました。この市場(chǎng)の上昇結(jié)果は確かにロケットのようです。この牛市の形成はリレーの過(guò)程であり、一度に成功することは不可能であり、條件の転換と確認(rèn)が必要であるという比喩を考えた。しかし、今振り返ってみると、これは誤打であり、市場(chǎng)の上昇のリズムは確かにロケットのように多くの市場(chǎng)參加者の予想を超えています。私たちが予想していた高さよりも高いです。なぜなら、私は昨年末に第二級(jí)ロケットの高さを考慮できると言っていました。

なぜ不吉な言葉なのか？この比喩そのものを厳しく追究すれば、ロケットの打ち上げは危険な作業(yè)であることが分かります。衛(wèi)星を順調(diào)に軌道に乗せることができます。しかし、上空で爆発する可能性もあります。深刻な問(wèn)題があります。今私達(dá)はこのように速い上昇速度を感じて、多くの方面ですべて私達(dá)の予想を上回ってしかもあまり正常ではありませんようで、少なくともいくつかの正常ではありません現(xiàn)象が現(xiàn)れています。

私たちは3つのロケットのスタートについての確定的な條件は、民間部門の投資が著実に回復(fù)し、長(zhǎng)期的な回復(fù)が確認(rèn)されました。このパターンでは、企業(yè)の収益の全面的な回復(fù)が見られますが、この條件はまだ確認(rèn)されていません。この意味では、私たちの以前の大まかな見方を引き続き使うと、二段ロケットによって拘束された區(qū)間の中にあるようです。これは簡(jiǎn)単に補(bǔ)充します。

過(guò)去を振り返ってみると操作の意味がないと分かります。もっと重要なのは、どうやって今後を見るかということです。2015年よりもっと長(zhǎng)いです。より詳細(xì)な討論を展開する前に、未來(lái)に対する基本的な見方について話します。私の最初の基本的な見方は依然として三段ロケットの起動(dòng)傾向が確定していますが、高度では起動(dòng)時(shí)間が確定していません。今年のある時(shí)間に必ず起動(dòng)しないと言っていますか？この可能性は斷固として排除できないと思いますが、タイミングが非常に曖昧です。いつ発生するかは分かりませんが、もっと重要な情報(bào)は3段ロケットの起動(dòng)自體が確定しています。

私の第二の基本的な見方は、最近の市場(chǎng)上昇を推進(jìn)する力自體が持続可能ではないということです。もし株式市場(chǎng)の上昇が予想されるならば、みんなは喜び勇んで、駆け回って互いに知らせ合うことができて、その上結(jié)局市場(chǎng)は上昇して、もちろん中にも多くのとても合理的な成分があって、私達(dá)の予想を上回りますが、しかしもいくつかの話が合う原因を探し當(dāng)ててそれを釈明することができます。しかし、個(gè)人的には、最近の市場(chǎng)の上昇を推進(jìn)する力自體は持続的ではないと考えています。最近は市場(chǎng)の上昇を促進(jìn)する基本的な力があります。この力はまだ完全に消耗していないはずです。このような力はすでに市場(chǎng)の上昇を推進(jìn)しています。これから1、2ヶ月間、市場(chǎng)の上昇を続けて推進(jìn)していく過(guò)程で、多くの問(wèn)題がある程度明らかになったと思います。今市場(chǎng)で上昇した運(yùn)動(dòng)量は、それを支持する力がこんなに強(qiáng)いので、市場(chǎng)には特に注意しないでください。今はもういくつかの問(wèn)題と信號(hào)が現(xiàn)れましたが、三段ロケットの點(diǎn)火がタイムリーで効果的に発生できないなら、このような力を使い果たして、市場(chǎng)を調(diào)整していくべきです。

ですから、私たちは近くにある熊市には陥らないと思います。三段ロケットが點(diǎn)火される前に私達(dá)は速度が大きいか、それとも持続時(shí)間が長(zhǎng)い熊市に陥るかという見方がありますが、私達(dá)の個(gè)人的な見方は未來(lái)の能力はとても限られているかもしれません。しかし、私達(dá)の限られた経験と論理と歴史データの整理に基づいて、この可能性はそんなに大きくないです。これは私の今日の主な見方です。私たちの見方は半分、半分の違いです。どちらが正しいか、どちらが間違っているかは分かりませんので、ご検討ください。

最後にこの角度に立って、これらの見方をまとめてみます。去年私達(dá)は牛市の最も重要なロジックはすべてのことが悪いと言いました。一陽(yáng)一泰來(lái)は一年後に振り返ってみると、少し極端になっても、一年後に私達(dá)の當(dāng)時(shí)のロジックを振り返ってみます。このような判斷は80%が成立しています。すべてのことは極端に壊れていますが、80%のことは極端に壊れてしまいました。今の私たちの最も重要なロジックは何ですか？この市場(chǎng)が上昇してきたことを知っています。多頭的な予測(cè)も不足していませんし、非常に豪快な予測(cè)も不足していません。多くの理由があるように見えますが、このようなロジックは長(zhǎng)期的な市場(chǎng)変動(dòng)に対して前後一致の説明を提出することができます。これらの解釈には問(wèn)題があるかもしれません。

私たちの立場(chǎng)から言えば、今の狀況を含めて、どのように理解するかというと、古い物語(yǔ)を話したいです。2009年の初めから2011年の5月までのこの2年間半は、2009年の初めに、実際にこの予言は2009年の初めに出されたのではなく、2007年の中に提出されたのですが、2009年の初めにこのような予測(cè)を明確に強(qiáng)調(diào)しました。2007年最後の牛市は経済ロジックの発展において、最後に強(qiáng)烈な信用創(chuàng)造を表していると思います。當(dāng)時(shí)は牛市の中にあったのは間違いないと思いますが、この牛市は非常に活発な信用創(chuàng)造が爆発すると思います。不幸なことに、この予測(cè)は金融危機(jī)が爆発している前夜に行われたので、この予測(cè)が終わった後、2008年の金融危機(jī)が爆発しました。すべての大資産は非常に深刻な挫折を経験しました。2008年の年末に私はこの予測(cè)を現(xiàn)金化する確率がすでに出てきたと思います。だから、09年の初めに活発な信用創(chuàng)造が全面的に牛市場(chǎng)を推進(jìn)していると思います。牛市の目標(biāo)は新たな高値を創(chuàng)造することです。これは09年の初めの見方です。振り返ってみると、このような見方は正しくないが、このような見方も全く間違っているとは限らない。

私たちは2009年から2011年5月まで不動(dòng)産市場(chǎng)が間違いなく高くなりました。北に行くと深い不動(dòng)産価格で、二、三線都市に至るまで、県城の不動(dòng)産価格は全部新高値を作りました。また、株式市場(chǎng)にとっても、中小版の指數(shù)は2011年中で過(guò)去最高を更新し、2007年、2008年の高さを超えました。また、たとえば、消費(fèi)者プレートの株価は2011年の后半にも過(guò)去最高を更新しました。

もし私たちが當(dāng)時(shí)の特別資産を詳しく研究すれば、例えば骨董品、書畫、蕓術(shù)品など、これらの特別資産の価格は2011年も2007年より著しく高くなります。したがって、非常に広範(fàn)な大規(guī)模な資産市場(chǎng)では、2011年に立って、多くの資産価格は過(guò)去最高を更新しました。この事実は明らかでなければならない。しかし、この背景には、顕著な意外があります。この顕著な意外性については、2011年は理解できません。2012年もよく分かりませんでしたが、2013年以降はゆっくりと原因を理解するようになりました。

先ほど議論しましたが、ブルーチップ株は2011年にはじけても3400點(diǎn)ではじけないです。なぜブルーチップ株の株価は3400時(shí)で止まってしまいましたか？収益に大きな問(wèn)題があるため、株価が値上がりしません。このような解釈なら、納得できると思います。しかし、問(wèn)題は、この説明は、2012年第2四半期のブルーチップの利益は、基本的に2007年の高値に戻ります。その後起こったことはブルーチップ株の収益全體のパフォーマンスがいいですが、ブルーチップ株の評(píng)価値はどんどん下がっています。ベテランのほとんどの市場(chǎng)參加者が理解できないほど下がっています。今多くの人が市場(chǎng)の膨張がこんなに多いと言っていますが、予想値まで上がるのは理解できません。邱総（邱國(guó)鷺）は歴史的にその評(píng)価が下がった時(shí)には理解できなかったようです。たとえば銀行株PEが低い時(shí)は0.5倍かもしれませんが、帳簿上の利益の伸びは何年連続で30%以上になります。

もしあなたが市場(chǎng)に資金が足りないと考えているなら、不動(dòng)産が新たな高を作って、債券市場(chǎng)の利率水準(zhǔn)は牛市の中では高くないです。ブルーチップ株は利益に欠けています。なぜブルーチップ株は上証指數(shù)が3478に達(dá)した後、止まってしまいましたか？長(zhǎng)い間この問(wèn)題を理解できませんでした。ブルーチップの株は老化して、成長(zhǎng)性がなく、ブルーチップの株が大きすぎて、市場(chǎng)では炒められないと言われています。実際にこれらの説明は信じられません。ブルーチップ市場(chǎng)が大きすぎて、不動(dòng)産市場(chǎng)よりもっと大きいですか？2011年の年末には不動(dòng)産市場(chǎng)全體の時(shí)価総額は100兆元を超えます。ブルーチップ株不動(dòng)産市場(chǎng)よりも市場(chǎng)全體の価値が大きいという理由は分かりません。ブルーチップの老化というと、彼はアメリカのブルーチップよりも老朽化した業(yè)界が低いということですが、老化の原因は何ですか？長(zhǎng)い間、私たちはこの問(wèn)題を理解できませんでした。