イベント:

　　森の馬會社の公告は韓國の上場會社ISE COMMERCEのCOMPANYと投資契約を締結(jié)し、1.15億元で45.95萬株を予約し、その17.67%の株式を占め、ISEの第二位の株主となった。

　　中心となる観點：

中韓が間もなく貿(mào)易地區(qū)協(xié)定を締結(jié)する背景には、クロスボーダー発展が盛んな上に、今回の會社の戦略は韓國のクロスボーダーの先導(dǎo)企業(yè)を投資して、會社の未來発展に対して深い意義を持ちます。ISEは韓國國內(nèi)で電気商取引サービスを提供しているリーダー企業(yè)で、主にWIZWID（株）サイトとWConceptサイトを運営しています。その中でWIZWIDウェブサイトは韓國內(nèi)で初めてクロスボーダーサービスを提供するウェブサイトです。韓國で電気商取引業(yè)者の市場占有率は50%に達しています。WConceptウェブサイトは韓國市場にファッションブランドを提供するeプラットフォームです。韓國のファッションブランドエレクトビジネス市場の占有率は第6位です。14年のISE営業(yè)収入は約10694萬元で、今回の投資の推計値に対応するP/Sは6倍ぐらいで、國內(nèi)外のクロスボーダー主流企業(yè)の成長期平均の推計値の水準にほぼ合致しています。今回の投資は會社の業(yè)務(wù)屬性をブランド商から「ブランド商＋クロスボーダー」への有効な伸びを推進し、會社の長期的な発展と評価水準にも大きな影響を與えます。

今回の投資の最も重要な意義は、雙方が中國國內(nèi)に合弁會社を設(shè)立し、巨大な中國市場を共同的に開拓して海外ブランドの消費品に対する需要、特に中國消費者の韓國服、化粧品などの高価格比製品の日増しに爆発的な成長ニーズにドッキングすることです。今回の買収後、雙方は共同で中國國內(nèi)の企業(yè)に投資します。その中で森馬服飾ホールディングスは、國內(nèi)企業(yè)がISEの越境電商分野の優(yōu)れた基礎(chǔ)を頼りに、全面的にドッキングし、中國の消費者が歐米韓ブランドに対する巨大な需要を分かち合います。

私達は會社の主な事業(yè)に対して既存の観點を維持します。カジュアル衣料の成長率は徐々に回復(fù)し、子供服の持続的な成長は會社の15年の収入と収益の伸び率を前年同期よりさらに向上させます。15年は管理層の減少需要に支えられて、會社の十分な現(xiàn)金（40億元ぐらい）を頼りにして、今後子供のインターネットプラットフォーム、ハイエンドブランドのアパレルインターネット社交プラットフォームなどの投資による合併プロジェクトが徐々に著地し、會社の株価が持続する觸媒となる。

　　財務(wù)予測と投資提案

私たちは會社の2015-2017年の1株當たり利益をそれぞれ2.04元、2.48元と2.97元の予測を維持し、ブランドのアパレルとクロスボーダーの平均評価水準を參考にして、會社に2015年39倍のPE評価値を與え、目標価格に対応して79.56元で、會社は私達15年のプレートの重點推薦の「成長＋弾性予想」品種の一つで、「購入」の格付けを維持します。

リスク提示：國內(nèi)ブランドアパレル小売端末の低迷リスクが続き、將來可能な産業(yè)拡張による管理チャレンジ。

挑戦すればするほど機會が多くなり、その年の森馬の「バラバラ戦略」のように、森馬が同業(yè)者の先頭を走り続け、今日の剣はビッグデータプラットフォームを指し、「買う」評価を維持することも予想される。