一般的には、正味株式とは、株式の1株當(dāng)たりの市場(chǎng)価格がその1株當(dāng)たりの純資産価格を下回ることをいう。しかし、実際には、市場(chǎng)投資家はこの種の株を「割れ株」と呼ぶことに慣れています。

実際には、今年6月15日以來(lái)、A株市場(chǎng)は連続的に複數(shù)回の暴落相場(chǎng)が現(xiàn)れています。このうち、第1回の暴落相場(chǎng)では、市場(chǎng)累計(jì)で35%以上の下落となりましたが、この暴落相場(chǎng)は、場(chǎng)外出資などの高レバレッジの生き殘りを深刻に脅かしています。第二回の暴落相場(chǎng)については、期間中最大の落ち込み幅も28%に達(dá)したが、今回の暴落相場(chǎng)は、証券會(huì)社の二融や一部の上場(chǎng)會(huì)社の株価質(zhì)権などの平倉(cāng)リスクに徐々に影響を及ぼしている。

9月に入っても、A株市場(chǎng)のパフォーマンスは落ち著いてきていません。最近の2つの取引の日の內(nèi)で、A株の市場(chǎng)も再度1ラウンドの非理性的な下落の市況を始めました。最近の2つの取引日の市場(chǎng)データを見(jiàn)ると、市場(chǎng)指數(shù)の下落幅は10%に満たないが、普通株の下落幅は20%以上に達(dá)した。同時(shí)に、市場(chǎng)の持続的な非理性的な切り下げに伴い、純株割れの數(shù)も大幅に増加している。

現(xiàn)在まで、上海と深センの両市は全部で50社の株を割って、前のいくつかの取引日に比べて明らかに増加します。その中には鞍山鋼鉄株式、南山アルミニウム業(yè)、新鋼株などの株が含まれています。また、現(xiàn)在の市場(chǎng)環(huán)境下では、動(dòng)的株式益率が10倍を下回る株式數(shù)も引き続き大幅な増加傾向にあります。このことから分かるように、軟弱な市場(chǎng)環(huán)境の下で、市場(chǎng)の下落運(yùn)動(dòng)エネルギーはかなり驚異的です。

しかし、以前の規(guī)則によって、市場(chǎng)の正味株數(shù)が大幅に増加する時(shí)、よく市場(chǎng)の底部もすぐに來(lái)ることを予告しています。これに対して、現(xiàn)在の市場(chǎng)環(huán)境の下で、この規(guī)則はまた実証を得ることができますか？

中國(guó)式溶斷機(jī)構(gòu)の導(dǎo)入に伴い、市場(chǎng)の伝統(tǒng)的な「遊び方」が変化した。

注意が必要なのは、市場(chǎng)の非理性的な下落の過(guò)程で、もし市場(chǎng)は引き続きもとの取引制度をそのまま適用するならば、つまり上昇?下降?停止制度及びT＋1取引制度を維持して変わらないならば、溶斷機(jī)構(gòu)の発売、あるいは空振り資金に大いに利用されます。市場(chǎng)の下落運(yùn)動(dòng)エネルギーが急速にリリースされない場(chǎng)合、実際には、取引コストを下げることができますが、さらに市場(chǎng)の底にある時(shí)間を延長(zhǎng)します。普通の個(gè)人経営者についても、取引制度の非対稱性によって、自己株式保有のリスクを拡大し続けます。

したがって、現(xiàn)在の市場(chǎng)の不確定要素が多い環(huán)境下で、正味株數(shù)が大幅に増加しても、市場(chǎng)がすぐに重要な転換點(diǎn)を迎えるという意味ではないと筆者は考えています。

もしかすると、中の長(zhǎng)い線の資金にとって、現(xiàn)在の市場(chǎng)の中で部分の過(guò)小評(píng)価値の品種はすでに大體彼らの投資の需要に合って、この時(shí)、彼らも次第に配置の策略をとることができます。しかし、これらの投資の種類を除いて、現(xiàn)在の市場(chǎng)の中で依然として深刻な過(guò)大評(píng)価のリスクの株券が存在しますにとって、その価値の回帰の道はまだ歩き終わっていません。もしかすると、このような前期の人気株にとって、彼らはやっと長(zhǎng)い熊の道に歩み始めたのかもしれません。

その中で、2008年には、1664安値の近くの地域に市場(chǎng)が実行されていた時(shí)、市場(chǎng)は214株に達(dá)した。しかし、最近の重要な底面に対応する市場(chǎng)データを例に挙げると、2013年6月末時(shí)點(diǎn)で、當(dāng)時(shí)の市場(chǎng)の正味株數(shù)は161社に達(dá)しています。

明らかに、當(dāng)時(shí)の純株數(shù)と比較して、現(xiàn)在A株市場(chǎng)50社の正味株の數(shù)量は依然として一定の距離が存在しています。もし破株數(shù)が100社を超えると、市場(chǎng)の底の信號(hào)がもっと顕著になるかもしれません。

それと同時(shí)に、これまでの重要なボトムに対応しています。市場(chǎng)環(huán)境比べて、現(xiàn)在A株市場(chǎng)の環(huán)境も明らかに変化しました。

その中で、前の段階のすさまじい経験をしました。てこ牛市その後、市場(chǎng)は前例のない「レバレッジに行く」圧力に直面しています。しかし、市場(chǎng)の「レバレッジに行く」力度が強(qiáng)すぎるという前提の下で、証券會(huì)社の二融と上場(chǎng)會(huì)社の株式擔(dān)保の平倉(cāng)リスクを徐々に引き起こしている。これによって、直接に市場(chǎng)で保証金を支払う圧力も大きくなりました。一歩譲っても、上場(chǎng)會(huì)社や関連投資家が保証金をすぐに支払えないと、本當(dāng)の平倉(cāng)リスクを引き起こします。その時(shí)、これらの利益者にとって、その衝撃力は致命的です。

そのほかに、市場(chǎng)の各新規(guī)定が登場(chǎng)するにつれて、未來(lái)市場(chǎng)の「遊び方」も変わってきます。その時(shí)はまた市場(chǎng)に新たな影響を與えます。

この中で、最近注目されている溶斷機(jī)構(gòu)を例にとって、関連規(guī)則に従って、將來(lái)または分岐によって指數(shù)溶斷の時(shí)間を決定します。つまり、5%の溶斷弁値が市場(chǎng)にトリガされた場(chǎng)合、30分間取引を停止します。當(dāng)日の14:30及びその後の取引時(shí)間內(nèi)に、5%の溶斷弁値をトリガすると、1日の任意の時(shí)間帯に7%の溶斷弁値をトリガすると、市場(chǎng)は取引を停止して取引を終了します。