中央銀行が発表した9月の金融データによると、広義通貨（M 2）は前年同期比13.1%増の人民元ローンは9.90兆元増加し、現(xiàn)在の通貨政策は全體的な構(gòu)造的転換の過渡期にあり、次の金融政策の方向は注目に値する。

9月の金融データを見ると、中央銀行の堅実な金融政策の効果はすでに初歩的に現(xiàn)れていますが、10月19日に政府が発表した中國の3四半期のGDPは6.9%で、7%の関門を突破しました。

第3四半期の経済表現(xiàn)について、複數(shù)の記者の取材を受けた業(yè)界関係者は、GDPが7%割れたことについて、経済運行全體が安定していると予想していましたが、これからは通貨政策が多くの試練に直面します。

貨幣政策の微調(diào)整は初めて効果が現(xiàn)れた。

実際9月の金融データによると、

効果は決して思わしくないものではない。

2015年前第3四半期の金融統(tǒng)計データ報告によると、9月に貸付けが新たに追加されたのは1.05兆元で、社會融資の規(guī)模は1.35兆まで上昇し、3ヶ月連続で上昇した。

M 2は同13.1%、M 1は11.4%と、2013年5月以來の最高値となった。

華夏銀行発展研究部戦略室の楊馳擔當者は記者団に対し、中央銀行が発表した9月の金融データによると、広義通貨（M 2）は同13.1%増の人民元ローンは9.90兆元増加し、前期の金利引き下げ、預(yù)金調(diào)整は口徑などの「マイクロメーター」措置より多くの流動性を解放し、貨幣政策の微調(diào)整はすでに効果が現(xiàn)れたと述べた。

しかし、第3四半期のデータに対して、中國銀行國際金融研究所の高級アナリスト、周景彤氏は記者団に対し、「供給の観點から見ると、主にサービス業(yè)の支持作用がさらに強化され、サービス業(yè)のGDP成長に対する貢獻率が引き続き向上している」と分析しました。

これにより、中國の経済成長構(gòu)造は転換しており、意欲が切り替えられ、就業(yè)情勢はほぼ安定しており、物価は引き続き低い水準を維持していると判斷した。

交通銀行金融研究センターの劉學(xué)智さんは、現(xiàn)在の経済運営には3つの方面の下振れ圧力と不確実性があると考えています。

第一に、不動産開発投資の伸び率は引き続き下がります。

経済成長の牽引作用は上半期に及ばない。

大きな不確実性要素は著実に成長する資金源の制限問題が効果的に解決されるかどうかで、インフラ投資の増加速度が回復(fù)するかどうかに影響します。

劉學(xué)智氏によると、積極的な要因は経済運行の安定に役立つという。

穏健な金融政策は引き続き緩やかな方向に微調(diào)整し、社會融資のコスト低下と市場流動性の余裕を促進する。

第4四半期は経済の動きが緩やかで、通年で7%前後の経済成長が見込まれています。

「注目すべき問題は、伝統(tǒng)産業(yè)の量が多く、新興産業(yè)の量がまだ小さいことです。

新興國の成長は、伝統(tǒng)産業(yè)の減速が殘した穴を埋めることができないからだ。

全體的に下振れの圧力が大きいです」

周景真っ赤

しかし、全體的に流動性に余裕がある傾向があります。これは大きな方向です。當面と今後の一時期、経済、特に実體経済は難しく、実體経済の好転と支持がないため、他の指標も好転しにくいです。

前期の金融政策の効果は初歩的に現(xiàn)れています。具體的には金融データのほうがいいです。経済データは全體的にあまりよくないです。

利下げの基準は5回ありますが、企業(yè)の融資コストの低下効果はまだはっきりしていません。各種類の金融市場は相対的に分割が統(tǒng)一されていません。あるいは連動性が強くありません?！?/p>

周景彤說。

モルガン?スタンレー華鑫証券のマクロ経済研究主管の章俊氏によると、四半期には中央銀行はまだ降準と利下げの各一回があるかもしれません。もっと多いのは前の段階の政策効果を強固にするためと、ある程度のヘッジは外貨預(yù)金の下落による金融政策の引き締め効果です。

方向調(diào)整の考え方は引き続き

今後の中央銀行の通貨政策の動きについて、楊馳氏は、現(xiàn)在の貨幣政策は総量的な構(gòu)造的転換への移行期にあり、次の金融政策の方向は注目に値するとして、方向性調(diào)整の考え方は引き続き続くと考えています。

全體的な規(guī)制の目的は、システム的な地域金融リスクが発生しない最低ラインを守り、社會全體が適度な流動性を維持することである。

外貨占有率の減速を背景に、中央銀行は信用資産の擔保再融資、政策銀行の資本注入など新たな貨幣投入ルートを通じて、より多くの資金を三農(nóng)、小微、インフラ整備などの重點分野に導(dǎo)入するように努力しています。

楊馳氏は「通貨政策に対してあまり期待してはいけない。

産業(yè)構(gòu)造調(diào)整は実體経済そのものの任務(wù)であり、適切な貨幣政策は企業(yè)自身の仕事に代わることができない。

前の段階の金融政策の操作から見て、楊馳は分析して、実體経済の需要が軟弱な狀況の下で、全面的な利下げ、普遍的な降服許可などの総量の緩和型の金融政策ツールに頼って融資コストを下げて、市場の需要を刺激するのはわりに大きい制限性があって、期限前の効果を受け取っていません。

楊馳氏はさらに、現(xiàn)在の主な問題は市場全體の流動性が足りないことではなく、貨幣政策の伝導(dǎo)ルートがうまくいかないことであり、資金は重點的に支援する必要がある分野に入りにくいと述べました。

したがって、構(gòu)造調(diào)整の指向性操作を推進し、SLF、PSL、指向性降下、再融資などの「微刺激」手段を高周波で使用することは、次の段階の通貨政策の基調(diào)となるだろう。

信用資産の擔保再貸付を例にとって、中央銀行は信用資産を質(zhì)権設(shè)定品として、関連農(nóng)業(yè)と小微貸付をより高い割引率に設(shè)定できます。生産能力過剰領(lǐng)域、高エネルギー消耗高汚染領(lǐng)域の貸付はより低い割引率を設(shè)定します。さらには規(guī)定された質(zhì)権設(shè)定範囲に組み入れないで、商業(yè)銀行の貸付投資を調(diào)整して、方向性コントロールの目的を?qū)g現(xiàn)します。

楊馳説

2015年2月と4月に、中央銀行は2回にわたって、普通降下と方向性を結(jié)合した形で預(yù)金準備率を調(diào)整した。

一つは普通金融機関の預(yù)金準備率の累計1.5%です。

第二に、一部の金融機関の預(yù)金準備率を下げること。農(nóng)業(yè)発展銀行の預(yù)金準備率を18%から10.5%に引き下げること。

また、2015年6月には、中央銀行はさらに金融機関に対して指向性の低下を?qū)g施した。

第一に、「三農(nóng)」ローンに対して、方向性降下基準を達成した都市商業(yè)銀行、非県域農(nóng)村商業(yè)銀行に対して、預(yù)金準備率を0.5%低減した。

第二に、「三農(nóng)」または「小微企業(yè)ローン」に対して、方向性降下基準を達成した國有大商業(yè)銀行、株式制商業(yè)銀行、外資銀行に対して、預(yù)金準備率を0.5%下げた。

第三に、財務(wù)會社の預(yù)金準備率を3ポイント下げることです。