中國(guó)中央銀行の公開市場(chǎng)は10月27日に100億元の7日間の逆買い戻し操作を行い、中標(biāo)利率は2.25%で、前の値（2.35%）を下回り、8月以來初めて7日間の反中標(biāo)利率を10ベーシスポイント引き下げた。

民生証券の固定収益チームの李奇霖氏は、今回の逆買い戻し金利の引き下げは中央銀行の資金金利の低下を誘導(dǎo)する政策意図を反映しているとの研究報(bào)告を発表しました。

今回の逆買い戻し金利の引き下げは、中央銀行が資金金利の低下を誘導(dǎo)する政策意図を反映している。

逆買い戻し金利は通常2種類に分けられていますが、通貨市場(chǎng)の金利が高すぎると、中央銀行は逆買い戻し金利を引き下げて市場(chǎng)金利を引き上げます。例えば2015年の年初の利下げ後、通貨市場(chǎng)の7日間の質(zhì)権設(shè)定買い戻し金利は3.7%から4.8%に上昇し、公開市場(chǎng)では逆買い戻し金利が官能3.85%から3.75%に引き下げられます。

現(xiàn)在のところ、一方では7日間の質(zhì)権設(shè)定式です。

1年間の預(yù)金との差は依然として高く、約80 BPで、利下げ後の通貨市場(chǎng)金利は預(yù)金金利の引き下げに従っていないため、金利引き下げの調(diào)整効果が弱まっている。このため、中央銀行は逆買い戻し金利を引き下げて市場(chǎng)資金の金利を下げるという意味があり、今回の下落幅は10 BPで、市場(chǎng)の15-20 BPの予想をやや下回りますが、現(xiàn)在の比較的平坦な収益率曲線と実體融資コストを下げる政策を考慮して、今後も引き続き2.17%の金利引き下げが期待されます。

金利が市場(chǎng)化された後、

の役割は薄れ、中央銀行は新たな政策調(diào)整金利を構(gòu)築し、將來の公開市場(chǎng)の操作金利が通貨市場(chǎng)金利に対する指導(dǎo)的役割を強(qiáng)めている。

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ファイナンスコスト

しかし、現(xiàn)在の期限の利差が大幅に縮小され、信用の黒字も歴史的に低い水準(zhǔn)に抑えられていることを考慮して、もし貨幣市場(chǎng)の利率が下がらないならば、長(zhǎng)期利下げの空間は相対的に限られています。

全體としては、金利市場(chǎng)化の流れの下で、將來の政策金利は公開市場(chǎng)の操作金利を中心として、公開市場(chǎng)の操作金利を通じて市場(chǎng)金利を誘導(dǎo)すると考えています。

現(xiàn)在、平坦化した収益曲線と実體経済の下での政策面での実體融資コストの引き下げを訴えていることを考慮して、中央銀行は市場(chǎng)資金の利率低下を誘導(dǎo)し、急峻化利回り曲線の形成を促し、さらに長(zhǎng)端利率のさらなる低下を誘導(dǎo)する見通しです。

投資戦略は引き続きゲームをすることを提案しています。信用債務(wù)は高い等級(jí)を維持し、レバレッジのセット金利取引戦略を維持します。