FRBは2006年以來、初めての利上げを開始しますが、銀行の操作フレームワークと膨大な貸借対照表は市場を挑戦させる可能性があります。

大規(guī)模な逆買い戻し計畫では、金融輸送システムの円滑化を確保することが重要です。

効果的な金融政策の伝導メカニズムについては、すべての利率は連邦基金の利率と同時に変動しなければならない。

QEプロジェクトを通じて、FRBの貸借対照表は現(xiàn)在4萬ドル以上に増えました。

これは、これらの債券資産の市場占有権がF(xiàn)RBに移転されたことを意味します。

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この點は非常に重要です。買い戻しなどの抵當市場の利率は非常に確定しています。

毎日の損益計算の財務代理は現(xiàn)金の増補や抵當を要求するかもしれません。これは金融血液の「パイプ」の中核を構成しています。

これらの抵當は通常銀行に集められます。ルートは買い戻し市場だけでなく、ヘッジファンドの主要なブローカー契約、派生品の持ち場擔保も含まれています。

その中で、擔保品の最大の供給源はヘッジファンドで、その他のソースは保険會社、養(yǎng)老基金、中央銀行と主権財産基金を含みます。

買い戻し金利は重要な市場信號であり、FRBファンドの利率と同期して変動するはずであるため、良好な金融輸送システムが必要である。

しかし、抵當市場はすでに2007年の10兆ドル規(guī)模から今日の6兆ドルに縮小されました。今後はさらに縮小する可能性があります。

FRBが金利引き上げに近づくにつれ、この金融輸送パイプは円滑でない危険に直面する可能性がある。

Manmohan Singhは、FRBは2つの金融政策を引き締める方法があると考えています。

一つ目はそのいわゆる逆買い戻し計畫を使って拡張することです。

この方式は貨幣市場基金などの非銀行ルートから大量の資金を吸収することができますが、抵當品をその貸借対照表から抵當品市場に戻すことはできません。

二つ目の方法はアメリカを売ることです。

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この方法は現(xiàn)金を回収できますが、同時に抵當も市場に注入されます。

銀美林アナリストのMark Cabanaとの予想が一部重なっています。

Mark Cabanaは、FRBが利上げを行う場合、超過引當金の金利を0.5%に引き上げ、翌日の買い戻し金利を0.25%に引き上げると予想しています。

事実、早ければ4月8日に発表されたFOMC會議の議事録によると、FRBの幹部たちは翌日の夜に逆買い戻しの規(guī)模を拡大し、金利引き上げ後に短期金利を抑制する考えを示しています。

また、彼らはまた、逆買い戻し金利を低く抑えるために短期債を販売することを検討しています。

翌日物の逆買い戻しはFRBの若干の利率ツールの一つです。

FRBは2008年12月にこのツールを使って、短期金利をゼロに近い水準に誘導しました。

通常、FRBは銀行間のシステム內(nèi)で小幅に増加したり、ツールの數(shù)を減らしたりして、金利をコントロールします。

現(xiàn)在、

毎日3000億ドルの規(guī)模をコントロールしていますが、FRBは上限を引き上げて、逆買い戻し操作で十分な現(xiàn)金を回収することで、金利の下限を維持することができます。

逆買い戻し操作により、銀行以外の機関が銀行に預けたドルの現(xiàn)金を引き出し、FRBが保有する債券と交換することで、FRBは非銀行機関の新たな取引相手となり、銀行は現(xiàn)金をFRBに移して「資産負債表空間」を獲得した。

Manmohan Singhは、この操作の逆買い戻しのために擔保再利用を確実に制限しており、FRBの表內(nèi)の抵當品を解放しないことが重要だという。

そのため、逆買戻し操作中に関與した抵當品は中央清算システムに提出されません。

巨大な逆買い戻しプロジェクトがもたらした結果、現(xiàn)金は引き出しによってまばらになり、買い戻し金利が引き上げられた。同時に、抵當品は余裕があるので安くなった。

そのため、逆買い戻しの規(guī)模を抑えることで、買い戻し金利を連邦ファンドと同期させることができます。

しかし、このようにした結果、買い戻し金利はもはや市場で調(diào)整された利率ではない。

ManmohanのSinghでは、より良い選択は、逆買い戻し規(guī)模を既存の水準に維持し、アメリカ國債を販売することです。

これらの國債はそれぞれ買い戻しと関連する抵當として利用されます。

FRBは國債の販売量をコントロールできます。FRBがコントロールしていない擔保も再利用できます。そのため、買い戻し金利は連邦ファンドの利率と同じではないかもしれません。

しかし、アメリカ國債の売卻は2つの利率の差を減らすために微調(diào)整を行うことができます。