2015年6月の中國株式市場の雪崩は、表面的にはレバレッジファンドの取り締まりを受けていないことによるもので、規(guī)制機関が場外の違法出資を取り締まることによって、これらのレバレッジファンドが急速に撤退し、株価が暴落した。根底から見ると、中國資本市場の制度的欠陥が指摘されており、市場価格発見メカニズムが故障して千株の上昇と停止が繰り返されている。

中國のA株市場の誕生以來、數(shù)量限定で上場されたIPO承認（承認制）による二級市場の需給バランスのアンバランスは、高相場、高発行価格、高い資金調達などの三高現(xiàn)象の根源であり、株式市場の高評価値による市場の不安定性は、伝統(tǒng)産業(yè)の基本的な悪化の過程で、資金は新興産業(yè)の成長性を追い続け、百倍以上の株式市場の下落率をもたらし、株価も一時的な五千點目の経済成長の見通しとなった。

非理性的な暴騰が発生したのは、市場の需給と関連して、発行市場の限定的なボトルネックで、持分類の資産の供給が需要に追いつかないことを招いて、株価の過大評価、およびジャンクヤードの資源の過渡的な投機、これらは違った角度からA株市場の価格バブルを形成して、一旦市場の予定期間が変更されたら、バブルが崩壊し、暴落してくる。

また、紛業(yè)監(jiān)督制度の欠落は今回の株災害の原因となります。株式市場は民間、銀行、信託と保険を含んでいます。紛業(yè)監(jiān)督制度の欠落によって、市場監(jiān)督者（証監(jiān)會）が市場資金の具體的な規(guī)模を把握できなくなり、市場介入の程度と深さ、レバレッジ及び平倉ラインがなくなりました。これは株式災害発生後、監(jiān)督者が市場システムリスクを確認できない背景に、救援措置を全方向に押し出し、重い市場救済の要因となりました。

今回の株災害の特徴から見て、主に市場に現(xiàn)れて千匹以上が現(xiàn)れます。株が暴落する成約量が極めて小さいまで縮小して、市場は私達の通常言った流動性危機が現(xiàn)れました。このような流動性危機が発生したのは、その根源は現(xiàn)在の市場取引制度にある。

まず、私たちA株市場は上げ下げ停止制度を実行しています。どの株も10%（ST株は5%）、または10%下落した時、価格はもう市場の需給関係の変化に従って上昇し続けません。したがって、投資家はあるポイントで価格予想の高さが一致したために、売値を失い、取引が停止し、市場の流動性が枯渇した。

6月で株災害例えば、場外配資の快速撤退によって発生した大量の売り付けは株価を下落板に押し上げた後、無人の受け皿現(xiàn)象が現(xiàn)れ、市場の空きは価格の十分な変動によって釈放できないと予想され、結果として連続的に値下がりし、悲観的な期待がさらに高まり、市場リスクが拡大される。上げ下げの終盤取引制度が流動性危機を激化させたと言える。

第二に、A株市場T＋1の受け渡しルールは市場の価格発見機能をある程度弱め、短線取引の活発性に影響を與えました。當日の買い取りは上昇の過程で倉庫を確保できなくなり、短線資金の介入意欲が低下し、客観的に流動性危機の深刻性を強めました。また、既存の取引制度の欠陥は現(xiàn)物市場と先物市場の取引の対稱性を低下させ、ヘッジの利益空間を増加させ、救済資金の運用効率にも影響を與えた。

最後に金融取引モデル革新と市場の現(xiàn)狀にはずれがあり、量子化取引の発展が速すぎて、規(guī)模の拡大が大きすぎて、市を跨いでヘッジするメカニズムとプログラム化注文は片側の極端な相場の中でさらに市場の変動を拡大しました。一方、株価指數(shù)先物、株オプションなどのデリバティブ金融ツールが深刻に不足しており、A株市場の価格発見機能が十分でないため、証券価格は一方的な力で操作されやすい。

そのため、株価の発生を根底から避けるために、一方では奇形相場を避け、IPO登録制度の改革を実現(xiàn)し、市場力の均衡と需給関係を通じて、一方で、取引制度、監(jiān)督管理メカニズムを徐々に改善し、二國間市場の取引道具を豊富にし、株価の暴落の土壌を根底から変える。