経済の下振れは人口の高齢化の長(zhǎng)期的な結(jié)果で、心配されているのは転換期の企業(yè)の負(fù)債が高すぎて、今バブルはすでに経済の各分野に浸透しています。

経済の下達(dá)は誰(shuí)の目にも明白ですが、もともと人口構(gòu)造の老齢化にあり、人口の流動(dòng)の減速に伴って、都市化率の上昇が遅くなり、これによって不動(dòng)産、自動(dòng)車及び背後の鉄鋼、セメント、非鉄化學(xué)工業(yè)などの業(yè)界に影響を與えました。

今年は去年に比べて農(nóng)民工の數(shù)が増えていません。これは過(guò)去30年間で初めてです。

農(nóng)民工はもう都市に行きません。つまり都市化率はもう上昇しなくなりました。だから中國(guó)の都市化はもう後期になりました。

今の経済は人口ボーナスの消失の問(wèn)題に直面している。

また、大都市化のレベルが低く、人口が三四線都市から第二線都市に流動(dòng)し、地域構(gòu)造が変化します。これも投資信託の需要と関連しています。投資信託商品の発行が大都市にあるのは、大都市がますます多くの人口を蓄積し、富裕層が大都市に集中しているからです。

経済の下振れという過(guò)程は長(zhǎng)期的で、過(guò)去の改革開(kāi)放から30年の成長(zhǎng)速度が速いため、反落も正常です。

しかし、他のモデルチェンジ國(guó)家と違って、経済成長(zhǎng)が鈍化した時(shí)、我が國(guó)の債務(wù)水準(zhǔn)は高すぎます。

財(cái)政部が発表したデータによると、9月末の國(guó)有および國(guó)有持株企業(yè)の債務(wù)殘高は78兆元に達(dá)し、2015年のGDP比重の118%を占め、世界平均の2倍であり、中國(guó)銀行の企業(yè)への融資殘高は70兆元である。

つまり、國(guó)有企業(yè)の債務(wù)率は銀行の企業(yè)ローン殘高を超えています。

日本、韓國(guó)、ドイツなどは経済転換の初期に企業(yè)債務(wù)率が低く、後期に経済成長(zhǎng)率の低下に伴って債務(wù)が増加した。

そのため、來(lái)年の國(guó)有企業(yè)の改革、稅収制度の改革が見(jiàn)込まれ、

相対的に先行します。

ブルーチップは新興業(yè)界と肩を並べる。

2016年は投資機(jī)會(huì)が多く、來(lái)年は「第13次5カ年」の開(kāi)局の第1年となるが、環(huán)境保護(hù)省エネ、交通通信、醫(yī)療教育、文化旅行、インターネットなどのIT技術(shù)と伝統(tǒng)産業(yè)の結(jié)合など、テーマ投資も幅広い。

ほとんどの伝統(tǒng)産業(yè)は過(guò)剰に出現(xiàn)しており、新興業(yè)界、サービス業(yè)は盛んに行われていない。

しかし、価値投資を放棄するというわけではなく、ブルーチップの過(guò)小評(píng)価と新興業(yè)界の両方が重視されるべきです。

市場(chǎng)の動(dòng)きとしては、A株の市場(chǎng)はまだ一定の上昇空間があります。

2016年は変動(dòng)幅が狹く、構(gòu)造的機(jī)會(huì)がトレンドチャンスより大きい市場(chǎng)かもしれません。

未來(lái)はまだ十分に楽観的ですが、市場(chǎng)の相場(chǎng)は楽観的ではないです。予想が高すぎて、資金が多すぎて、通俗的にニラが多すぎます。

中國(guó)株式市場(chǎng)が直面している問(wèn)題は、中國(guó)経済が直面している問(wèn)題と同じで、いずれも両難の中にある。

來(lái)年はまだ資金面が緩い

全體的に見(jiàn)ると、住民の大規(guī)模な資産配置は現(xiàn)物資産の高すぎる配置から配置の低下に至るまで、金融資産は低配合から標(biāo)準(zhǔn)裝備に至るまで、この過(guò)程で、資本市場(chǎng)の関連業(yè)務(wù)は非常に速い発展を遂げている。

資本市場(chǎng)の製品価格は需要側(cè)と供給側(cè)の二つの大きな影響を受けています。供給が大幅に増えれば、金融商品の評(píng)価水準(zhǔn)に不利になります。

もちろん2016年の資金の供給面から見(jiàn)ても、年金が市中に入るのは大體率の事件です。もし年金前期の規(guī)模は2兆元で、上限は30%であれば、6000億元の資金が株式市場(chǎng)に入るべきです。

また多くの銀行の投資信託商品も一部の権益種類の商品を配置し、保険資金の増加に加えて、住民の貯蓄が市場(chǎng)に流れるなどしています。

したがって、全體的に2016年の資金供給は資金需要を大幅に上回っている。

株式市場(chǎng)を例にして、來(lái)年は2萬(wàn)元余りの融資がありますが、資金の株式市場(chǎng)への供給はこの數(shù)をはるかに超えています。

2016年の資金の純増加は約3.3兆元である。

だから來(lái)年は資金の供給において、株式市場(chǎng)に対するマイナス影響を構(gòu)成しないし、資本市場(chǎng)全體に対するマイナス影響も構(gòu)成しない。

登録制に対する最大の挑戦は定価を発行することです。どうすればいいですか？

現(xiàn)在の発行指導(dǎo)価格は24倍の株式益率を超えませんが、全市場(chǎng)の株式益率の中央値（経常損益を差し引いた後）は135倍です。

これは、現(xiàn)在のほとんどの新株上場(chǎng)後のプレミアムは3～5倍ということになります。

対照的に、アメリカなどの成熟市場(chǎng)の株式益率は、牛市が高くなっても17～20倍程度しかない。

中國(guó)市場(chǎng)はこのような高い評(píng)価のもとで、衝撃を避けるために、バッファ方式を採(cǎi)用する見(jiàn)込みで、第一歩は登録制を取引所に置いて実行します。