12月に入り、証券會(huì)社の年に一度の投資戦略報(bào)告會(huì)の「発売シーズン」に入った。各証券會(huì)社の研究者の「奇抜な」研究が頻繁に出ているように、どのように自分の投資戦略報(bào)告をより魅力的にするかは、各証券會(huì)社が頭を絞っていることだ。このような背景の下で、「萬(wàn)點(diǎn)論」はまた一部の証券會(huì)社の言葉になった。

登録制の導(dǎo)入は株式市場(chǎng)の利空要素を構(gòu)成する。ましてや上場(chǎng)企業(yè)の再融資と大小の非現(xiàn)金化の規(guī)模はますます大きくなっている。そのため、2016年の中國(guó)株式市場(chǎng)が安定した運(yùn)営を維持できる構(gòu)造は容易ではなく、大牛を萬(wàn)點(diǎn)以上歩かなければならず、ほとんど不可能だ。証券會(huì)社が「萬(wàn)點(diǎn)論」に言及したとき、投資家は「ほほほ」直面するしかなかったのも無(wú)理はない。

最近、國(guó)盛証券が開(kāi)催した2016年の投資戦略報(bào)告會(huì)で、國(guó)盛証券の裘強(qiáng)會(huì)長(zhǎng)は「価値投資と改革の方向を堅(jiān)持すれば、第5回牛市は必ず萬(wàn)點(diǎn)を超えなければならない」というテーマの演説を行い、本人がここ2年間ずっと提起してきた「萬(wàn)點(diǎn)論」の主張を維持し続けた。

中國(guó)の株式市場(chǎng)の未來(lái)をよく見(jiàn)て、これは広範(fàn)な投資家が株式市場(chǎng)の中で守っていく重要な理由です。私も中國(guó)の株式市場(chǎng)が遅かれ早かれあんな日も萬(wàn)點(diǎn)の上に立つと信じています。アメリカの株式市場(chǎng)と香港株式市場(chǎng)そのように、上証指數(shù)は常に5桁の指數(shù)位置を守っている。この點(diǎn)については私は信じて疑わない。

しかし、現(xiàn)在の株式市場(chǎng)にとって、「萬(wàn)點(diǎn)論」はまだ「中國(guó)の夢(mèng)」にすぎない。少なくとも2016年には、投資家が萬(wàn)點(diǎn)を見(jiàn)る可能性はわずかだった。だから、2016年の投資戦略について話すとき、証券會(huì)社たちは「萬(wàn)點(diǎn)論」を持つ必要はありません。投資家がこのことを信じないどころか、証券會(huì)社自身もこのことを信じないだろう。今年の狂牛病の時(shí)のように、多くの人が「萬(wàn)點(diǎn)論」と叫んだが、それは石鹸の泡にすぎないことが明らかになった。

筆者は國(guó)盛証券理事長(zhǎng)の裘強(qiáng)氏が価値投資を提唱した主張を否定するつもりはない。しかし、価値投資ほど指數(shù)を炒める必要はない。國(guó)盛証券が銀行株と証券會(huì)社株の投資価値をよく見(jiàn)ている以上、國(guó)盛証券は大倉(cāng)になって銀行株と証券會(huì)社株を全倉(cāng)に持っていればいい。結(jié)局、投資の観點(diǎn)から見(jiàn)ると、株価が低ければ低いほど、投資価値がある。投資の観點(diǎn)から、これらの株を保有すれば上場(chǎng)企業(yè)の配當(dāng)を待つことができる。

裘強(qiáng)さんは、銀行株と証券會(huì)社株の推定値が適切に上昇すれば、大皿が萬(wàn)點(diǎn)に上がるのは必然だと考えている。この説には一定の道理があるが、問(wèn)題は、現(xiàn)在のA株市場(chǎng)が大ブルーチップ株の位置づけを與えるのは必ずしも合理的ではないということだ。明らかな現(xiàn)実は、香港市場(chǎng)のH株に比べて、A株の大ブルーチップ株の株価は低くない。例えば、12月7日現(xiàn)在、恒生AH株の割増指數(shù)は139.82點(diǎn)で、これはA株ブルーチップ株の株価は全體的にH株より40%近く割増された。

現(xiàn)在の中信証券の推定値はゴールドマンサックスの半分程度で、これは実際にはすでに高い推定値だ。中信証券の現(xiàn)在の業(yè)務(wù)レベルと國(guó)際影響力で、ゴールドマンサックスの半分がありがたいことに、中信証券の推定値をゴールドマンサックスを超えるほど炒める理由はない。そのため、銀行株や証券會(huì)社株の株価を高くしていないと、市場(chǎng)は正常で、本當(dāng)に高く炒めすぎて、それは本當(dāng)に正常ではありません。多くの投資家が中石油の悲劇を見(jiàn)て株式市場(chǎng)で再演したくないと信じていますか?

2016年の相場(chǎng)といえば、萬(wàn)點(diǎn)論もっと頼りにならない?，F(xiàn)在の中國(guó)経済の情勢(shì)から見(jiàn)ると、依然として低迷から抜け出していないため、2016年の中國(guó)経済があまり好転することはできない。このような経済情勢(shì)の下で、株式市場(chǎng)の「萬(wàn)點(diǎn)以上」を望むのは現(xiàn)実的ではない。結(jié)局、中國(guó)の株式市場(chǎng)は「人工牛市」による株災(zāi)を経たばかりで、前回の牛市を上回るレベルを再構(gòu)築するのは、少なくとも現(xiàn)在から見(jiàn)れば容易ではない。

株式市場(chǎng)自體の要因から言えば、2016年の株式市場(chǎng)の最大の事件は登録制改革だ。このような世論に対しては、正面から誘導(dǎo)することができるが、登録制によるIPOの拡大構(gòu)造を変えることはできない。IPO拡大のためでなければ、なぜ現(xiàn)在、一部の人や一部の利益集団が証券法を改正し、登録制を強(qiáng)硬に主張しているのだろうか。厳しい刑罰や護(hù)衛(wèi)のない登録制は、発行者に転落して金を奪う可能性を排除しないと斷言できる。