今年は人民元の歴史的な突破を目撃しましたので、初めて新興経済體としてSDRのバスケットに加入しました。

じゃ、加入してから、私たちが次に直面するのは何ですか？

実はSDRに參加した當(dāng)日の発表會(huì)議では、Q&Aがあります。9番目の問(wèn)題ははっきりしています。次は人民元の金利市場(chǎng)化を徹底的に行い、さらに市場(chǎng)化決定の為替レートを目指します。

じゃ、問(wèn)題が來(lái)ました。

私達(dá)の國(guó)內(nèi)の通常の理解によると、もしあなたが市場(chǎng)化の為替レートだったら、きっと価値が高くて、価値が下がるということです。

高くなれば、みんな文句がないです。みんなは何も言いません。

しかし、値下がりすれば、「通貨戦」と言う人が出てきます。

このようなメディアの音をたくさん見(jiàn)ました。

ですから、今日私が討論した最初の問(wèn)題は貨幣戦の問(wèn)題です。

明らかに、通貨のいかなる切り下げも通貨戦と呼ばれるべきだというわけではありません。そうでなければ変動(dòng)為替レートはありません。

だから、もっと厳密に言えば、「通貨戦爭(zhēng)」はまず経験的な問(wèn)題です。いったいどれぐらい下げたら隣を溝と呼ぶことができますか？

すべての人と同じなら、戦爭(zhēng)や不戦の問(wèn)題にはならないでしょう。

G 20の経済體を選んで、いくつかの私の関心を持つ新興経済體を加えて、例えばニュージーランド、臺(tái)灣、タイ、全部で20の経済體を選んで、その為替レートを選んで、危機(jī)の後、特に2007年以降、その為替レートの最低點(diǎn)がその高値に対して、この高さは2007年とその前にも出るかもしれません。

最大の日本円は米ドルの二國(guó)間の為替レートに対してどれぐらい下げましたか？最大のアルゼンチンは先日もう30%ぐらい下げました。

しかし、トルコもすごいです。簡(jiǎn)単に平均したら、これらの経済體は全部で122%下げました。

私は下落幅を100%超えたのをすべて事故があったと思って、それを取り除いて、確かに國(guó)內(nèi)の政治は揺れ動(dòng)いて、あるいは國(guó)際制裁を受けて、すべて取って、取り除いた後に、その他はすべて比較的に正常です。

これらの正常経済體は、対ドルの為替レートの下落幅が平均45%である。

それから、この中で、いくつかの先進(jìn)経済體を見(jiàn)てみます。アメリカは自分で為替レートがないです。自分自身は國(guó)際本位貨幣ですから、ICEドル指數(shù)を選びました。ドルは危機(jī)前の高値に対して、最大で39%の値下がり幅に達(dá)しました。

ユーロを見(jiàn)てください。下落幅は40%で、私達(dá)が計(jì)算した平均は45%です。

この危機(jī)の中で、主要通貨は以前の高値に対して全部下落しています。人民元は唯一の桁數(shù)の対ドル安です。

経済に対する影響の角度に立って、最大の下落幅はいくらですか？日本は47%下げました。

有効為替レートの數(shù)字が大きいほど、表示が高いほど、ブラジルも45%下落しました。

この列の順?lè)?、高いところに出る時(shí)間によって、後の列に行くほど、切り下げのプロセスが開(kāi)かれるのが遅くなります。

簡(jiǎn)単な平均値を計(jì)算すると、みんな平均して25%下げました。

同じように図のいくつかの事故の経済體によって交替して、平均の下落幅の23%。

アメリカのかつての下落幅は30%で、ユーロ圏の下落幅も29%ぐらいで、皆さんはほぼ同じです。

例えば、アメリカは少し早く下げて、ユーロ圏は少し遅く下げます。だから、イメージは一つの切り下げのプロセスを流水席にたとえます。

これは経験から言えば。

中國(guó)人民元の実際の為替レートは1%しか下落していません。

先ほど見(jiàn)たのは全部経験上のデータです。國(guó)際的には戦爭(zhēng)のように捕虜を優(yōu)遇すると言われました。ずっとあったのではないです。人道主義があってこそこれがあります。

ですから、どのような罪のない戦爭(zhēng)なのか、國(guó)際的な規(guī)範(fàn)が必要です。

2012年度の安倍選挙では日本円は大規(guī)模な切り下げが必要だと言いましたが、日本では今譲りたいと言っています。

2013年初め、イギリスでG 7財(cái)務(wù)長(zhǎng)官と中央銀行総裁會(huì)議が開(kāi)かれ、私自身が「通貨戦三原則」と呼ぶことを確定しました。この3つに従って切り下げすれば大丈夫です。

第一に、市場(chǎng)が決めた為替レートなら、市場(chǎng)との密接なコミュニケーションを維持します。

ですから、前提はあなたが市場(chǎng)で決めたのであれば、市場(chǎng)で決められたのではなく、人為的に決められたのであれば、自分に不利なことはしないはずです。通貨戦と定義されるかもしれません。

第二に、國(guó)內(nèi)の目標(biāo)を指して、しかも國(guó)內(nèi)の道具を使っているということで誘発される元元の価値の下落は大丈夫です。

だから、円安がそんなに大きいのはなぜ大丈夫ですか？QEがあるので、私は何の手段も使っていません。外國(guó)為替市場(chǎng)に介入していません。

第三に、為替レートの目標(biāo)を設(shè)定することができません。

いくらまで下げたいとは言えませんが、安倍さんが選挙に出る前に毎日120円を下げてくれと言っています。その時(shí)日本円は70円ぐらいです。

安倍氏が登場(chǎng)して、私たちは引き続き幅を広げていくと言っていました。日本がどれぐらい下げられるかはもちろんです。

ですから、この3つの原則に合致する場(chǎng)合は、通貨戦爭(zhēng)とは言えません。

以上の分析を結(jié)び付けて、もし雙辺の為替レートの下落幅ならば、靜的に見(jiàn)て40%を超えないで、もし一括の貨幣の下落幅は30%を超えないならば、もしあなたは市場(chǎng)化の決定の為替レートだならば、國(guó)內(nèi)の政策の調(diào)整のための為替レートの変化ならば、もしあなたは為替レートの目標(biāo)の區(qū)間を設(shè)定していないならば、あなたの為替レートのいかなる変化はすべて通貨の政策ではありません。

第二の問(wèn)題は、価値の下落と國(guó)際化の継続的な推進(jìn)です。

將來(lái)人民元は市場(chǎng)化されると言っていますが、市場(chǎng)化には価値があり、価値が下がります。

多くの人が言っています。これまで人民元の國(guó)際化が急速に進(jìn)んでいるのを見(jiàn)ましたが、実は人民元の切り上げの過(guò)程にあります。

そこで私たちはまとめました。一つの通貨の切り上げだけが國(guó)際化を促進(jìn)し、切り下げはどうやって國(guó)際化するのですか？実はこれは間違っています。

それは間違いです。國(guó)際化は貿(mào)易の國(guó)際化だけではなく、投資家としてこの貨幣を持つことなど、価値のある國(guó)際化を指しています。

負(fù)債としては、切り下げに意味があるのではないでしょうか？だから、過(guò)去五年間、多くの企業(yè)がドル債を大規(guī)模に発行していますか？なぜですか？安いです！ドルがしきりに下落していますので、過(guò)去五年間は何もしなくて、それだけでいいです。

ですから、この意味で人民元が下落のサイクルに入ると、実は私達(dá)の資本プロジェクトの輸出は速くなります。実は人民元は現(xiàn)在貿(mào)易決済の中で、すでに中國(guó)の対外貿(mào)易の比率の1/3を占めています。これは當(dāng)時(shí)の日本円とドイツのマークがかつて達(dá)成した限界レベルです。

この面ではもう多元化はできません。

そのため、次のステップの重點(diǎn)は資本輸出であるべきです。特に私達(dá)の國(guó)が「一帯一路」を提出した後、「一帯一路」はずっとドルのローンを使うことを期待できますか？ただドルでローンを使うだけであれば、私は今4兆元を準(zhǔn)備しています。

しかし、人民元のローンを承諾すれば、いくらでも現(xiàn)金に変えられます。

覚えているでしょう。當(dāng)時(shí)の日本円は中國(guó)のインフラローンの時(shí)、利率がとても低くて、お得に見(jiàn)えましたが、最後までこれらの項(xiàng)目は全部赤字で、まだ起きませんでした。

なぜですか？?jī)腋撙Aいたため、人民元の返済コストが大幅に上昇しました。

ですから、この意味から、「一帯一路」の提案は、次の段階は実は人民元の國(guó)際化の重點(diǎn)が貿(mào)易輸出から資本輸出に転向することを意味すると思います。

人民元の國(guó)際化として、次の段階は國(guó)際化の重點(diǎn)です。

一つは海外にもっと多くの人民元の預(yù)金量を持たせたいです。人民元は全部戻ってきました。國(guó)際化だと言っていますが、どう言っていますか？

今は外に出ないようにしていますが、海外の人民元の殘量はどうやって増加しますか？どうやって國(guó)際化しますか？人民元が便利に出られます。

しかし、今はオフショアからの切り下げ圧力が大きすぎて、勝手に外に出られなくなりました。どうすればいいですか？唯一のは、オフショアと岸が一致したら、資本プロジェクトの統(tǒng)制が解除されます。

5年後にSDRの重みを上げてみると、今回はSDR 10%以上の重みを占めています。ほとんどは貿(mào)易で稼いでいます。金融で稼いだのではありません。

したがって、次の5年間の計(jì)畫(huà)では、人民元の國(guó)際化はSDRの重みをさらに高めるべきであり、人民元の貿(mào)易決済の比重も當(dāng)時(shí)の日本円とドイツマークが行った水準(zhǔn)を占めています。

金融をやるには、もっと多くの人を外に出させてこそ、海外で人民元の取引ができます。彼の取引がもっと多くなり、次の5年計(jì)畫(huà)の時(shí)には、重みが上がってくるのではないですか？

それから、もっと面白いのは、みんなに取引させたら、外に出るだけでなく、為替レートも変動(dòng)します。動(dòng)かないと、取引ができないですか？多くの人が株を炒める経験があると信じていますが、もしこの株が永遠(yuǎn)に100元なら、炒めることができますか？

だから、必ず動(dòng)いてこそ、取引ができます。派生品が派生して、取引がさらに拡大します。

ですから、これは第二の問(wèn)題です。

第三の問(wèn)題は、システム的な金融リスクの問(wèn)題を防止する。

ここ數(shù)年は地域的なリスクとシステム的なリスクについて話していますが、どこに幽霊がいますか？分かりません。つかめません。

だから、私たちは必ずこのリスクがどこにあるかを知っていて、そこを狙っています。出たらすぐにあなたを捕まえます。

核心的な問(wèn)題はどこで発生するかを知りたいです。実際にSDRに加入する過(guò)程はIMFがどういってもSDRに加入することは資本プロジェクトの開(kāi)放を要求するとは限りません。

しかし、事実上、中國(guó)資本口座の開(kāi)放を大きくしました。

例えば、海外の通貨當(dāng)局が人民元の岸と岸市場(chǎng)に自由に進(jìn)出することを要求していますが、これは資本プロジェクトの開(kāi)放ではありませんか？現(xiàn)在の上海港通も含めて、深港通を議論しています。これは資本市場(chǎng)の開(kāi)放ではないですか？

それは安全な資本口座の自由化のいくつかの條件を議論した。

第一に、安定したマクロ経済金融條件を用いる。

この話はほとんどの研究金融資本の口座が開(kāi)いているという話を聞いたことがありますが、影響力のある多くの學(xué)者を見(jiàn)ました。彼は穏健なマクロ経済金融條件とは何ですか？中國(guó)は世界のいいGDPを持っています。しかも30年も高速成長(zhǎng)を続けています。私たちの輸出は相変わらず悪くないです。世界貿(mào)易の比重がますます高くなっています。

3つの為替レート制度だけが信頼できる。

第一に、香港の通貨局制度は、完全な資本プロジェクトを開(kāi)放し、貨幣政策の自主権を放棄する。

第二に、アメリカ、インドのこのようなモードは、完全な資本口座が開(kāi)放され、完全な自由浮動(dòng)も安定しています。

第三に、2005年前の中國(guó)も安定しています。資本口座は厳格に規(guī)制されています。

したがって、IMFの信頼できる為替レートの手配は柔軟な為替レートの手配であり、外部のリスクを吸収することができます。

労働市場(chǎng)とはどういう関係がありますか？つまり、実際の有効為替レートの高低が発生しやすいので、為替レートが動(dòng)かないと、國(guó)內(nèi)のコストは必ず調(diào)整します。

だから、労働力の給料は上がりたいなら、上がってきて、転んでしまいたいですが、これは夢(mèng)です。

だから全世界の固定為替レートはすべて資本の口座の管制と雙子の兄弟です。

アジアの伝奇的な國(guó)を見(jiàn)せます。インドです。

なぜ伝奇的なのかというと、アジアで何度も嵐を経験したことがありますが、インドは依然として身を置いています。

1997年アジア金融危機(jī)、インド経済の逆風(fēng)が加速し、成長(zhǎng)しました。

2008年のインドGDPの同時(shí)期の成長(zhǎng)は中國(guó)よりも1四半期も早く回復(fù)しました。インドは「4兆元」を出していません。

現(xiàn)在、新興経済體は全體的に減速していますが、インドは2012年末から底に觸れています。今は引き続き、著実に回復(fù)し始めています。インドの成長(zhǎng)は今までと比べてすでに私達(dá)を上回っています。

いったいどんな伝奇的な寶物がありますか？

よく見(jiàn)てください。まず、インドは1990年以來(lái)すべて外國(guó)貿(mào)易の赤字で、黒字がありません。

それから、インドのGDPの同時(shí)期の成長(zhǎng)とインドのルピーの対ドルの為替レートを見(jiàn)て、それを反転させました。同時(shí)期にマイナスだったら、ルピーが上昇しています。

基本的にインドの経済成長(zhǎng)と同じです。経済が減速すれば価値が下がり、経済が加速して上昇します。

この柔軟な為替レートは外部からの衝撃を緩和します。

全體的に安定度がより良いことが示されています。

これに対応して、私達(dá)はいつも人民元の価値下落の基礎(chǔ)があります。今の黒字はまだこんなに大きいですから、実は為替レートの上昇と下げは関係がないです。

インドネシアは1996年前、ほぼ一直線で固定為替レートで、黒字がありました。

しかし、1997年にアジアの嵐が爆発しました。その後何が起きましたか？インドネシアの黒字が大幅に増加しました。

GDPの伸びは赤い線で、インドネシアの経済はこれまでよりずっと安定しています。

通貨の弾力性については、アルゴリズムがあることを知っています。変動(dòng)率です。

ちょっと見(jiàn)てください。これは資本口座を開(kāi)く前の主要経済體です。

のボラティリティ率は、オープン前にすでに比較的に高くなりました。資本口座の開(kāi)設(shè)は一つも問(wèn)題がありませんでした。経済體の中には、當(dāng)時(shí)のインドやインドなどのような目をまともに見(jiàn)ない人もいます。

こちらのドワーフは為替の弾力性が低すぎて、最後に開(kāi)けに來(lái)た時(shí)には全部破裂しました。

したがって、マクロヘッジファンドは、一つのことだけを投資することを「持続不可能」といいます。

この図はみんな自分で見(jiàn)ます。読みません。もう読み終わりました。あなたの心得はあなたのものです。

ここまで話してください。ガイトナーの原語(yǔ)です。彼は當(dāng)時(shí)のアジアを思い出します。

タイは國(guó)際通貨基金からの警告を無(wú)視し、固定為替レートと短期外貨貸付の危険性はタイの指導(dǎo)者が自己調(diào)整ではなく、メキシコの古い道を歩み、外貨準(zhǔn)備が維持不可能なドル建て為替レートを維持しています。

同じ固定為替レートを?qū)g行するインドネシア、マレーシア、韓國(guó)、ブラジル、アルゼンチン、メキシコにも危機(jī)が広がっている。

そして、危機(jī)を脫する前に、アジアのクレジットカードの殘高は三年間で倍になりました。

期間の意味は、みんな自分で理解してください。これは説明しません。

だから、私の最後の結(jié)論は3つです。

第一に、市場(chǎng)化は通貨戦爭(zhēng)の疑いを回避する必要な前提であり、制御された下でのいわゆる安定ではない。

第二に、市場(chǎng)化は國(guó)際化レベルをさらに高めるための必要な道であり、常に人為的な上昇ではない。

第三に、市場(chǎng)化はシステム的なリスクを徹底的になくす重要な拠點(diǎn)であり、必ず資本口座の開(kāi)放前に人民元を自由に浮動(dòng)させるべきで、大規(guī)模な外貨準(zhǔn)備に頼ることができるのではない。