服裝業(yè)界の15年の単一Q 4端末の小売データは予想を下回り、主に暖冬の天気によって妨害されると予想される。Q 4限度額以上の紡織服裝批零総額は同7.5%増で、Q 3の増速に近い。しかし、100社/50社の大型小売企業(yè)の衣料品の小売売上高のデータはいずれも11、12月の間に加速的に下落し、100社のデータは5%と7.7%下落し、50社のデータは3.6%と7.8%下落した。これは私達(dá)がフォローしているアパレル會(huì)社の草の根データの傾向とよく一致しています。核心的な影響要因は暖冬の天気で、住民の実際の購(gòu)買力は著しく低下していないと予想しています。紡績(jī)服裝業(yè)界全體が緩やかに回復(fù)する中で、傾斜が低く、波瀾がある。

年報(bào)の業(yè)績(jī)は引き続き分化される見(jiàn)通しで、カジュアルリーダーの成長(zhǎng)はより良く、男裝は徐々に回復(fù)している。根據(jù)我們預(yù)計(jì)的三季報(bào)業(yè)績(jī)情況，分子行業(yè)看：1)平價(jià)男裝龍頭海瀾之家4Q 終端同比增速預(yù)計(jì)放緩，商務(wù)男裝則延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，有望是下一個(gè)困境反轉(zhuǎn)的品類;2)休閑服飾繼續(xù)分化，整體向好大趨勢(shì)不變，龍頭森馬休閑服冬季增速預(yù)計(jì)整體保持正常，批發(fā)模式受影響相對(duì)較小;3)戶外用品行業(yè)增速較往年放緩，期待大眾的戶外運(yùn)動(dòng)參與度提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn);4)高端女裝以百貨渠道為主，未見(jiàn)明顯改觀;5)家紡行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，龍頭公司也在積極探索大家居及服務(wù)業(yè)等新領(lǐng)域;6)男鞋行業(yè)弱復(fù)蘇，龍頭奧康受益于收入恢復(fù)與減值轉(zhuǎn)回;7)紡織制造呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，人民幣貶值預(yù)期有利于龍頭，已有海外產(chǎn)能布局的公司也將受益于TPP.

私たちは紡績(jī)を予想しています服裝業(yè)界重點(diǎn)會(huì)社の2015年の業(yè)績(jī)報(bào)告は以下の通りで、一部の品種が予想を超えています。

1）成長(zhǎng)率が20%以上の會(huì)社は11社あります。國(guó)境を越えて、上海の家庭化、ワゴン色紡績(jī)、オーシャン國(guó)際、特に、健盛グループ、米盛文化、ヤゴール、海瀾の家；森馬服飾、美欣達(dá)；

2）成長(zhǎng)率は0-20%の間に8つの會(huì)社があります。ロレツ紡績(jī)、富アンナ、際華集団、夢(mèng)潔家紡、三夫アウトドア、九牧王、貴人鳥(niǎo)、興股份。

3）成長(zhǎng)率が0以下の會(huì)社は11社あります。七匹狼、探路者、吉報(bào)鳥(niǎo)、大楊創(chuàng)世、魯泰、百隆東方、嘉欣シルク、朗姿株式、カード奴隷迪路、華斯株式、嘉麟傑。

投資提案：16年は紡織服裝業(yè)界の合併年で、エピタキシャルな見(jiàn)通しがあることと、モデルチェンジ方向が良いことと、大株主の訴求と一致する弾力性のある標(biāo)的が期待されます。推薦の標(biāo)的：1）積極的にモデルチェンジしたのは七匹狼、商人が全世界に勝ち、道を探る者、華斯株式；2）確定性の高い成長(zhǎng)目標(biāo)の：越境通；3）小市の弾力性基準(zhǔn)の：美欣達(dá)、カード奴隷迪路4）の超落した価値の白馬：海瀾の家、森馬服飾。

華維色紡：22億増のベトナム、新疆での生産拡大、生産能力の配置調(diào)整

モービル色紡績(jī)002042

研究機(jī)関：光大証券アナリスト：イツェネッツの作成日：2015-12-25

會(huì)社三半期報(bào)は通年の純利益が同80%～120%増の見(jiàn)込みです。私達(dá)は判斷します。1）會(huì)社の業(yè)績(jī)が持続的に改善され、綿花価格が徐々に安定して毛利率の改善に役立つと思います。同時(shí)に新疆の生産能力規(guī)模の拡大に伴い、プロジェクトの建設(shè)期間と完成後は一定の政府補(bǔ)助金を享受し、非主要営業(yè)収入規(guī)模は徐々に向上し、業(yè)績(jī)を増加している。3）ベトナム子會(huì)社を増資し、ベトナム色紡糸生産基地を建設(shè)し、ベトナムの生産能力拡張はTPP協(xié)議を受益して一歩進(jìn)んで実施する。4）主要業(yè)務(wù)の発展空間を開(kāi)拓し、5億元は網(wǎng)チェーン投資発展サプライチェーン業(yè)務(wù)を設(shè)立し、垂直統(tǒng)合服飾電気メーカーに接続する予定で、2016年四半期の供給プラットフォームは11.

現(xiàn)在の市場(chǎng)価値は106億元で、會(huì)社の將來(lái)の生産能力の段階的な釈放とサプライチェーンの新しい業(yè)務(wù)の推進(jìn)を引き続き期待しています。15-17年のEPSはそれぞれ0.42、0.48、0.55元に調(diào)整して、増資完了後の株価増加はEPSを薄くし、「買い」の格付けを維持します。

リスク提示：生産能力建設(shè)プロジェクトの推進(jìn)が予想に及ばず、サプライチェーンの新業(yè)務(wù)の推進(jìn)が予想に及ばない。

海瀾の家：知能化物流倉(cāng)庫(kù)を配置し、通年の業(yè)績(jī)が予想以上に伸びていることを期待します。

海瀾の家

研究機(jī)関：太平洋アナリスト：程暁東、劉麗の執(zhí)筆日：2015-10-23

事件：2015年前第3四半期に會(huì)社の営業(yè)収入は113.25億元で、同39.04%伸びた。利益総額は30.44億元で、同42.33%伸びた。親會(huì)社の純利益は22.90億元で、同41.95%伸びた。1株當(dāng)たりの利益0.51元を?qū)g現(xiàn)する。

このうち、2015年Q 3は営業(yè)収入33.92億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比37.79%伸びた。親會(huì)社の純利益は6.24億元で、前年同期比61.91%伸びた。

海瀾の家と百衣百順の成長(zhǎng)率は予想を超えています。2015年前第3四半期に、海瀾之家ブランドの収入は約92億元で、同42%伸びました。百衣百順ブランドの収入は約2.5億元で、同183%伸びました。聖凱諾の収入は約13億元で、同4%減少しました。エレクトビジネスの収入は約3.7億元で、同110%増となり、年間で8億元の販売計(jì)畫(huà)を達(dá)成する見(jiàn)込みです。

粗利益を維持して、費(fèi)用を制御します：製品の構(gòu)造の調(diào)整の影響を受けて、粗利率は少し下がります：前3四半期の総合粗利益の利率は39.82%で、前月比1.6%下げて、前年同期と比べて0.09%下がります。費(fèi)用のコントロールが強(qiáng)い：期間の費(fèi)用率は12.85%で、前月比は0.98%ポイント下がって、同1.22%下がります。その中の販売費(fèi)用率は7.75%で、前月比1.68ポイント低下し、同0.28ポイント上昇した。主に広告費(fèi)、人件費(fèi)、直営店の賃貸料が販売規(guī)模の拡大に伴って増加したため、管理費(fèi)率は5.84ポイントとなり、前月比0.62ポイント上昇し、前年度比1.55ポイント低下し、財(cái)務(wù)費(fèi)用率は0.73ポイントとなり、前月比0.06ポイント上昇した。

ルート拡張により、同店の売上高は高成長(zhǎng)を維持しています。9月30日現(xiàn)在、海瀾の店舗數(shù)は3450店で、年初より100店増え、百依百順の店舗數(shù)は家で、年初より40店増えました。小売端末の販売金額を見(jiàn)ると、第3四半期は同店が23%増加した。

秋冬の備品による棚卸資産のレベルは高位を維持する：9月30日まで、會(huì)社の棚卸資産の金額は89.77億元で、年初の60.86億元に比べて47.50%増加し、在庫(kù)の増加の原因は秋冬の備品にある。その中の海瀾の家の在庫(kù)金額は約80億元で、百衣百順は約4億元で、聖凱諾は約1萬(wàn)元です。

知能化物流倉(cāng)庫(kù)建設(shè)プロジェクト：會(huì)社はマーケティングネットワークの拡張需要を満足させるために、物流効率を向上させ、さらに會(huì)社の市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力を強(qiáng)化するために、「知能化物流倉(cāng)庫(kù)建設(shè)プロジェクト」を投じる予定です。総投資額は13.07億元で、プロジェクトの場(chǎng)所は江陰市海瀾の家華士工業(yè)園にあります。土地面積は約177ムーで、6つの知能化倉(cāng)庫(kù)を建設(shè)する予定です。総建築面積は47.3萬(wàn)平方メートルで、各種設(shè)備は2318セット買います。事業(yè)フル稼働後は15,000萬(wàn)件/年の物流運(yùn)転?zāi)芰Δ騻浃à皮い蓼?。このプロジェクト?年以內(nèi)に建設(shè)投資の投入を完成し、生産開(kāi)始後3年以內(nèi)にすべての流動(dòng)資金を投入する予定です。正常年は36,000萬(wàn)元の収益を?qū)g現(xiàn)でき、稅引き後の內(nèi)部収益率は9.57%である。

投資提案：最新発表の三四半期報(bào)の狀況に合わせて、15-17年の一株當(dāng)たり利益はそれぞれ0.74元、1.00元、1.45元で、10月20日の終値15.73元で計(jì)算します。対応する株式益率はそれぞれ21倍、15.73倍、10.84倍です。見(jiàn)積もりのレベルはブランドのアパレルのプレート內(nèi)で比較的に低くて、従業(yè)員の持ち株価格の15.2元よりやや高いです。會(huì)社の時(shí)価が大きいことを考慮して、株価の弾力性はより小さくて、長(zhǎng)い線の配置ができて、“買います”の格付けを與えます。

森馬服飾：栄光が再現(xiàn)され、以前にも勝る

森馬服飾002503

研究機(jī)関：元大証券アナリスト：劉_作成日：2016-01-05

本センターは初めてです森の馬研究範(fàn)囲に組み入れ、購(gòu)入評(píng)価を與え、目標(biāo)価格は人民元15元で、26倍2016年の予測(cè)1株當(dāng)たり利益から計(jì)算し、21%の上昇空間を含みます。私たちが森馬さんを見(jiàn)ている理由は、レジャーや子供服市場(chǎng)で優(yōu)位に立ち、収益見(jiàn)通しが日増しに向上しているからです。私たちは次の要因を予想して、森馬の評(píng)価値を向上させることが期待されています。1）この會(huì)社のカジュアル衣料ブランドはすでに再拾運(yùn)営の伸び率を記録しました。2014年5-17年の予測(cè)では、複合成長(zhǎng)率は15.0%に達(dá)しました。2）森馬の子供服ブランドBAlabalaはリードを維持しています。粗利益の高い子供服の業(yè)務(wù)に貢獻(xiàn)し、粗利率の拡大につながると見(jiàn)込まれています。

森馬ブランドの栄光の再現(xiàn)：中國(guó)のトップカジュアルアパレルブランドとして、2010-12-14年の在庫(kù)過(guò)剰問(wèn)題を経て、活動(dòng)エネルギーを回復(fù)し、2015年上半期から営業(yè)再開(kāi)に向けてステップ伐採(cǎi)を行っています。研究センターはSemirブランドの拠點(diǎn)が拡大するにつれて、その営収年間の複合成長(zhǎng)率は2012-14年の0.2%から2015-17年の15.0%に上昇すると予想しています。

Balabalaブランドは持続的に成長(zhǎng)を牽引しています。市場(chǎng)構(gòu)造が分散しているにもかかわらず、Balabalaのシェアは2010年の1.9%から2014年の3.6%に伸びています。私たちは以下の競(jìng)爭(zhēng)力によって、Balabalaはその優(yōu)位性を維持できると思います。1）販売ネットワークは全國(guó)に広がっています。2）ブランドは良好な名聲を持っています。3）製品の品質(zhì)は信頼できます。

電子商取引の実力が強(qiáng)い：森馬2014年オンライン売上高は同82.8%から約9.4億元まで伸び、同業(yè)をリードし、その総売上高の11.5%を占めている。森馬は優(yōu)れた?jī)?yōu)勢(shì)を備えています。O 2 Oブームの恩恵を受けることが期待されています。當(dāng)社：1）早期に電子商取引に進(jìn)出しました。