最近の時(shí)期以來(lái)、中央は「供給側(cè)構(gòu)造改革」の加速を繰り返し強(qiáng)調(diào)してきましたが、供給側(cè)構(gòu)造改革はどうやって「レバレッジに行く」を効果的に推進(jìn)しますか？

國(guó)際金融協(xié)會(huì)が発表したデータによると、世界

極端な水準(zhǔn)に達(dá)しています。いくつかの測(cè)定指標(biāo)から見(jiàn)て、リーマン?ブラザーズの破産前の金融バブル期の水準(zhǔn)をはるかに超えています。続いて、非金融部門(mén)の債務(wù)リスクを低減します。

まず、企業(yè)の貸借対照表を調(diào)整し、市場(chǎng)化された企業(yè)資本金補(bǔ)充メカニズムを構(gòu)築し、

方式で企業(yè)資本金を補(bǔ)充し、企業(yè)を健全な貸借対照率水準(zhǔn)に回復(fù)させる。

中國(guó)全體の要素の生産性が大幅に減速した顕著な表現(xiàn)は、內(nèi)部資本形成の変化、特に資本利用と資本配置の効率が低下したことに由來(lái)する。

投資の産出の弾力性を利用して投資効率を測(cè)る（投資効率は増分資本の産出率ICORを常用して測(cè)定して、単位の総生産量を増加することを表しています。すなわちICOR=當(dāng)期固定資本の形成総額/GDP増加値で、數(shù)値が高いほど投資の産出効率が低いことを表しています。）の結(jié)果は1996～2012年に、我が國(guó)の増分資本の産出率は平均3.9ぐらいで、似たような成長(zhǎng)段階にある先進(jìn)國(guó)と比較して、現(xiàn)在のICORの數(shù)値は明らかに高いです。

単位投資による?yún)g位GDPの増分が下落し、資金繰りが大幅に鈍化して融資需要の増加が見(jiàn)られたが、キャッシュフローの創(chuàng)造能力は大幅に低下し、これは投資効果の低下と実體部門(mén)の債務(wù)返済能力の低下をもたらしかねない。

「予算のソフトリミット」の存在によって、金融資源が過(guò)度に傾くこともあり、生産能力が過(guò)剰な大規(guī)模な國(guó)有業(yè)界に誤配され続けている。國(guó)有企業(yè)と政府の関係がいつまでも整理できないため、損益を自負(fù)した後でも、政府の隠れた擔(dān)保が受けられ、これらの企業(yè)の資産負(fù)債率が大幅に上昇した。

特に注目すべきは、金融危機(jī)以來(lái)、新経済と舊経済部門(mén)の転換が良性の軌道に乗っていないことである。

舊部門(mén)の債務(wù)負(fù)擔(dān)は明らかに全體の水準(zhǔn)と新しい部門(mén)より高いです。

フランスNatixi銀行の研究では、中國(guó)企業(yè)の債務(wù)は新部門(mén)と舊部門(mén)に分けられ、新部門(mén)は航空などを含み、舊部門(mén)は化學(xué)工業(yè)などを含む。

どのように構(gòu)造改革と動(dòng)力転換の過(guò)程でレバレッジ率と負(fù)債率を効果的に低減するかは、「レバレッジに行く」経路の選択を見(jiàn)直す必要がある。

中國(guó)の人口の高齢化が近づくにつれて、生産コストの上昇は全要素の生産性の増加を緩やかにし、労働力の無(wú)限供給時(shí)代の終焉と長(zhǎng)年にわたる高投資は、一人當(dāng)たりの資本がすでに高いレベルに達(dá)し、投資の限界収益率の低下は避けられない。

需要は弱まり続けている。

特に債務(wù)負(fù)擔(dān)から見(jiàn)れば、債務(wù)利率は上昇通路にあるかもしれません。

また、債務(wù)リスクも通貨と為替ルートを通じて國(guó)際リスクと関連しており、ドルのオーバーフロー効果は重要な変數(shù)の一つである。

IMFの統(tǒng)計(jì)によると、2008年の金融危機(jī)後、新興市場(chǎng)の非金融系企業(yè)の海外債規(guī)模が急激に上昇した。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)の試算によると、2014～2018年には、すべての新興國(guó)が期間を延長(zhǎng)する必要がある企業(yè)債務(wù)は1.68兆ドルに達(dá)し、そのうち約30%はドルで計(jì)算される。

ドルが上昇チャネルに入ると、新興経済體債の延長(zhǎng)コストが著しく上昇し、債務(wù)リスクが上昇する。

したがって、効果的に資金調(diào)達(dá)コスト、債務(wù)コストを削減し、債務(wù)リスク監(jiān)視を強(qiáng)化するとともに、世界的なマクロ政策の協(xié)調(diào)はマクロリスク管理の重要性の中で重要である。

一方、「レバレッジに行く」過(guò)程でのマクロ制度の供給を強(qiáng)化するには、特に中國(guó)資本の形成効率を大幅に向上させることを中心に、投資體制の改革をさらに深化させ、企業(yè)に対してマイナスリスト制度を?qū)g施し、政府に対してプラスリスト制度（どの分野が入るか）を?qū)g施し、マイナスリスト制度を通じて、市場(chǎng)參入を効果的に保証し、市場(chǎng)潛在能力を高める必要がある。

また、「産業(yè)構(gòu)造調(diào)整指導(dǎo)目録」を適時(shí)に改訂し、制限類新規(guī)プロジェクトと淘汰類プロジェクトを更新する。

地方政府の競(jìng)爭(zhēng)的な投資を抑制し、民間資本市場(chǎng)の活力を引き出し、公共部門(mén)の非効率な投資を低減し、ひいては全社會(huì)の資本形成と資源配置の効率を高める。