今回の経済の底に觸れたのは周期的な觸底で、構(gòu)造的ではなく、経済の下振れの主要な力を引きずって、減衰が引き起こしたのを見ました。経済構(gòu)造の調(diào)整が行き屆いているからではなく、新舊の動力がバランスに達して、このラウンドのL型は脆弱性があると決めました。

未來の改革を展望する。

ただ勇気を出して常識に回帰するだけだと思います。改革の観念は財産権を動かし、サービス業(yè)の統(tǒng)制を緩め、大規(guī)模な減稅は企業(yè)の期待を変えます。立ち遅れた産業(yè)に対する促進の中で、民間企業(yè)と國有企業(yè)は公平に対応すべきです。

インフレについては、全體的に溫和である可能性があると考える傾向があります。今回のインフレの上昇は終わりに近く、CPIは2.5前後でしばらく徘徊する可能性があります。

政策については疑問がなく、財政、貨幣はすべて現(xiàn)在の中國経済が直面する問題を解決できません。中國経済の道は改革にあり、みんなはすでに共通認識があります。

しかし、なぜ古今東西の改革が成功するかは確率が小さい事件です。成功した改革にはどのような政治経済學(xué)の條件が必要ですか？

改革は政治経済學(xué)です。これは2014年8月で、市場で一番早く出しました。

最後に、大種類の資産に対する見方は、政策は財政、貨幣、為替レートの改革にほかならない。大種類の資産は株式市場、住宅市場、債務(wù)市場、大口の商品にほかならない。

本當に揺れを乗り越えられるのは、業(yè)績が予想以上に伸び続ける本當の成長が、次から上のチャンスに來ているに違いない。

債務(wù)市場については、私達は短期的には慎重で、住宅市場は分化しています。昨年、住宅価格は一線から二、三線に広がっています。住宅価格の上昇周期は普通17ヶ月です。

ドルはまだ強いサイクルだと思いますが、段階的にトップに立つべきです。やはり今年のFRBの利上げの判斷を維持します。その理由は簡単です。第一に、アメリカは依然として弱い回復(fù)です。第二に、エレンは民主黨で、11月の総選挙で、第三に、エレンは鳩派です。

大口の商品については今年の波動性は非常に大きいです。大口の商品に対する判斷は二つです。第一はリバウンドで、逆転ではありません。

第二回のリバウンドは底の確認です。

上記の観點に対する論理を少し展開します。

大體2015年4月に、私達のチームは一番早く「経済L型、牛市にトップがある」と提出しました。

A株は2ヶ月後に2014年5000點の予測を?qū)g現(xiàn)してからトップを見て、その後マクロ経済はだんだんL型の動きを呈します。

2014年から今年の第一四半期までのGDP成長率は「7.3、7.4、7.2、7.0、6.9、6.8、6.7」ですので、ご覧のように、経済は基本的にL型の動きに次第に底をつきます。

なぜ私たちは経済がL型だと判斷しますか？未來はどうしてかなり長い間中國経済はこのような底にあるかもしれません。

2008年の金融危機以來、中國は成長速度の減速を始めました。2008年、2009年の金融危機はすでに発生しました。2010年、2013年の海外コントロールは緊縮しています。2014年、2015年は主に3つの力です。

第一に、2014年、2015年の中國の不動産投資が高成長時代に別れを告げたことを見て、過去の20%余りの伸びは昨年末で、2015年の通年は1%の伸びしかなく、12月の當月は「-0.9」で、20以上のポイントを落としました。

不動産投資は中國の固定資産投資の23%を占め、1/4、不動産チェーンに関する投資は中國の固定資産投資の半分を占めています。

したがって、2014年、2015年は公式のデータがあまりにも滑らかであり、実際の狀況は過去2年間の中國経済が急速に低迷したことを疑っています。

私たちは「930、330」を通じて購入の金融條件を改善していくことを発見しました。2015年の下半期に不動産販売量、価格、投資が相次いで改善されているのを見ました。私たちは1～4月に不動産投資が7.2、4月の當月に9.7まで跳ね返りました。

第二に、2014年5月から2015年5月までのドル指數(shù)は80から100まで上昇し、直接の結(jié)果、大口商品の価格が暴落した。

石油は80から27まで落ちました。このところです。

対応するのは中國の広範な在庫を見て、私達の在庫は歴史の低位に落ちました。

今年の初めには米ドルの段階的な軟化に伴い、大口の商品価格が反発したため、「在庫取り」は中國経済にとっても最後になりました。

これは第二の牽引力です。

第三は何ですか？過去二年間でドルが強くて、公開ができなかったため、人民元は自らドルをアンカーして、世界第二の強い通貨になりました。

一方、ユーロポンドは20%から30%下落し、新興金融通貨は50%下落しましたが、人民元のアンカードルはほぼ直線になりました。

ですから、中國の輸出の貿(mào)易條件が悪化するという結(jié)果を見ました。

世界全體の弱い回復(fù)パターンが大きな変化を遂げていない時、中國の2014年の輸出は6%の伸びであり、2015年はマイナスの2.8%の伸びであり、今年の初めにまたマイナスの成長であり、このロジックは非常に明確である。

今年の初めに米ドルの暴落に伴い、人民元の安定が見えてきました。中國経済の下振れを牽引する3つの力が見られます。不動産投資、在庫と輸出は今年初めに頭打ちになりました。

だから私達は未來を判斷します。

周期的にトップを見ましたが、構(gòu)造的にトップを見たのではなく、中國はまだ成功した改革を通じて構(gòu)造を調(diào)整していません。

これは中國経済に対する私たちの大まかな観察です。

留意すべき點は、2014年、2015年のこの経済の下り坂において、私たちは金融緩和政策をとった。

経済の下り坂を背景に「M 2」は2014年は12.3%で、2015年は13.3%で、今年の四半期はまだ13.3%です。

経済は下向きで、貨幣の供給は上に行くので、中間の割れ目の部分はすべて貨幣の超発です。

通貨の超発行のために、私たちは一般的な価格の上昇を見ています。2014年、2015年上半期の株価、2015年下半期の住宅、ここ1年の大口商品は、本質(zhì)的にはすべて貨幣現(xiàn)象です。

ヨーロッパ、日本はすでにマイナス金利とよく言われていますが、中國の一年間預(yù)金の利率はわずかです。中國のCPIはすでに2.3%になりました。國家統(tǒng)計局は2.7%の重みを調(diào)整していません。

負の金利と通貨の超発行を背景に、資産の種類を大幅に配置する必要があります。2014年、2015年の上半期に株式を売卻することができれば、2015年中に家を買って、今年の1年目に黃金と螺鋼を炒めます。アメリカに行ってバフェットに會う必要がないです。バフェットさんは中國に來てあなたに會いに來ます。

この一般化価格の上昇を示した。

私たちはまた、2015年の下半期以來、M 1とM 2の切差が「金持ちになる」という現(xiàn)象に注目しています。中國の三大部門、企業(yè)、特に不動産企業(yè)、地方政府の預(yù)金が大幅に増加し、キャッシュフローが大幅に改善されましたが、住民の貯蓄金額は大幅に減少しました。

だから私達は疑っています

今回てこに行く考えは住民を通じててこを入れて、企業(yè)と地方政府をてこに入れます。

私たちはそれの正しいかどうかはともかく、私たちが見ている事実は確かにこのようです。

今回の不動産の上昇、不動産の暴騰と地方債務(wù)の買い替えは住民がてこを入れていることを見ました。M 1、M 2はその幅を確認して、大量の貨幣を不動産の買いだめと開発と地方政府の手に蓄積していることを示しています。他の分野にも伝わりません。全體の貨幣の預(yù)金數(shù)と流動速度が低下しています。

負の効果が現(xiàn)れ始め、投資構(gòu)造が悪化すること自體が融資構(gòu)造の悪化である。

民間投資と民間の融資が圧迫されているのを見ました。

住民の消費は不動産関連のほかにも圧迫され始めた。

通貨で

効果がないと同時に、広義価格が上昇し、CPIインフレが期待されるようになりました。

私達は未來が全體的に溫和なインフレであると考える傾向があります。今回のインフレ上昇は通貨政策に従って中線を回避します。大口の商品価格の反転はCPIの急速な上昇期が終わります。今回のCPIの上昇は終わりに近づいています。未來は全體的に溫和なインフレです。

住宅価格の上昇は、一般的にM 1貨幣の供給と非常に密接な関係を持っています。これはこの住宅価格と上昇がまだ終わっていないことを意味しています。今年の下半期には二、三線都市の不動産規(guī)制と需要の解放に従って、今年の下半期或いは今年の年末には二線都市、三線都市の住宅価格がトップに會って、この不動産上昇周期の終わりを宣言します。

私たちはM 1と株価指數(shù)の関係と相関が壊れているのを見ています?，F(xiàn)在の株式市場は主にリスク選好の低下の影響を受けているのではないかと疑っています。

改革の見通しと経済の長期的な成長見通しの調(diào)整と関係があるかもしれません。

2009年に當時、私は國務(wù)院発展研究センターのサービスを擔當していました。當時、國務(wù)院の指導(dǎo)者が研究センターに任務(wù)を與えました。中國は中所得の罠を越える可能性がありますか？

しかし、私達の公共政策はここ數(shù)年ずっと試行錯誤しています。2009年には4兆元の財政刺激を通じて中國の問題を解決しようとしています。

2010年、2013年にはタイトな通貨を通じて「払出」と「生産能力の向上」を図るが、影の銀行が臺頭し、2014年、2015年には通貨の超発と貨幣の緩和を試み、広義価格の上昇を押し上げた。

ついに2015年12月と今年の両會において、中央は今後供給側(cè)の改革を主とし、供給側(cè)の改革の拡大に伴い、中國経済は「観光の曙光」になると確信していますが、改革は童話ではないと確信しています。

今最も研究しなければならないのは恐らく改革學(xué)そのもので、改革の目標モデルは何ですか？

これは政治経済學(xué)の命題である。

中國の潛在力はどこにありますか？消費とサービス業(yè)の臺頭にあります。

私たちは住行消費が高度成長に別れを告げる時代を見ています。中國はサービス業(yè)と消費が大きく発展する時期を迎えます。韓國、アメリカ、その他の國別の経験が鮮明に教えてくれました。

どのようなサービス業(yè)が臺頭しますか？金融、科學(xué)研究、ソフトウェア、情報、住民の消費アップグレードに関する教育、文化、醫(yī)療などのハイエンド製造業(yè)に関連しています。

だから基準の下で、中國のサービス業(yè)は大きな発展期を迎えると思います。

殘念ながら、中國のサービス業(yè)は世界の主要経済體の中で発展が遅れている現(xiàn)実を見ています。

中國のサービス業(yè)はGDPの比重を占めています。世界の主要経済體ではやや小さいです。

サービス業(yè)の競爭力を見てみます。中國の貨物貿(mào)易は巨額の貿(mào)易黒字がありますが、中國の製造業(yè)サービス業(yè)貿(mào)易は巨額の貿(mào)易赤字があります。中國のサービス業(yè)は國際競爭力が低いということです。

なぜですか？中國の投資家構(gòu)造を見てください。

中國の製造業(yè)は90年代にこの問題を解決しました。中國の製造業(yè)投資の比重は10%が國有企業(yè)で、80%から90%が民営企業(yè)と外資企業(yè)です。しかし、殘念ながら中國のサービス業(yè)の60%から80%は國有比重が主で、これはどうして中國のサービス業(yè)の発展が遅れて、中國のサービス業(yè)の競爭力が低い原因です。

株式市場にとって、將來の大きな方向は休養(yǎng)になるはずです。

私はいくつかの判斷があります。2000から5000まで上がるのは「牛市」で、5000點を落としたのは「熊市」です。

「熊市」はもう一年になりました。未來は「快熊」から震動市に入るべきです。この震動市ではリスクフリー金利が下がりにくく、リスク選好が上がりにくいことを考慮して、市場全體が再び基本面に戻ります。つまり業(yè)績は王となり、本當の成長を探しています。

震動市では、どのようなプレートがこの市場を超えていますか？2002、2003年の鉄鋼、自動車、2012、2013年の電気とTMTを見ることができます。それは業(yè)績が予想以上に伸びています。だから、「下から上に行く」機會が來ました。

債務(wù)市場は短期的に修理するべきだと思います。

ドルの段階的なトップを見て、依然として強い周期で、大口の商品は今年のボラティリティが非常に大きいです。

今後かなり長い間、中國経済はL型で、このL型は依然として脆弱であり、改革を通じて新たな成長力とプラットフォームを再構(gòu)築する必要がある。

これが今日皆さんに報告する主な観點です。