先週の金曜日のFRBの幹部の演説は、世界的なリスク資産に肝をつぶした。

人民元にとって、私達(dá)は更にドルの為替レートに対して、長期的に中米経済の限界の上の強(qiáng)弱な対比に依存して、中短期はまず政府の政策の方向誘導(dǎo)に依存して、その次は市場(chǎng)の行為に依存します。

先週、_メディアは、人民銀行通貨政策委員の樊綱氏がブルームバーグテレビの取材に対し、「中國政府は為替レートの動(dòng)きを適度にコントロールし、人民元の緩やかな下落を許可する」と述べ、「中國政府は民間分野の資本の國境を越えた流動(dòng)を奨勵(lì)し、規(guī)制を緩和し、QDII 2を促進(jìn)し、個(gè)人の為替交換限度を適切に緩和するよう努めるべきだ」と伝えました。

G 20の狀況を結(jié)び付けると、中國は「外に出る」戦略を強(qiáng)化していく可能性が高いと考えています。人民元の國際化によって、人民元の為替レートの変動(dòng)はより市場(chǎng)化され、資本の_流動(dòng)はより自由度が高く、合理的な予想があります。その影響は今年の第二四半期とは違って、去年818と今年の一月の為替レートの下落による資本流動(dòng)はより參考になるかもしれません。

A株にとっては、すでに革新が高い米株とは違って、

現(xiàn)在は比較的合理的な位置にあり、FRBの利上げに対する抵抗力は相対的に強(qiáng)いです。

第二に、資本の流動(dòng)の観點(diǎn)から、前の私達(dá)はすでに分析した結(jié)果、FRBの利上げによる資本の還流の可能性は非常に小さいです。逆に中國國內(nèi)の為替レートが変動(dòng)して、資本の流動(dòng)予想をもたらして、A株に対してより直接的な影響を與えるかもしれません。

リスク資産にとっては、これまでのFRBの利上げによる影響は依然として予想されるレベルにある。

もちろん、このような結(jié)果が期待されるのは、論理的に妥當(dāng)である。

しかし、予想自體は主観的な判斷であり、金利上昇の予測(cè)を一蹴するのは難しいです。リスク資産価格の暴落の原因です。この判斷はかなりの程度で主観的な信頼性を與える必要があります。

先週金曜日のアメリカの1年間、10年間、30年債の利回りはそれぞれ1 BP、6 BP、7 BP上昇しました。國債は利上げに極めて敏感な資産と言えます。収益率は普遍的に上昇しています。

もし

昇溫は米株と原油価格の金曜日の暴落の原因であると予想されていますが、基本的な事実を無視することはできません。つまり、現(xiàn)在、アメリカ國內(nèi)の資産は株、債券、さらに原油を含みます。その価格は高位にあり、これらの資産の価格はFRBの利上げに非常に敏感な狀態(tài)にあります。

この観點(diǎn)から、FRBが本當(dāng)に金利引き上げのサイクルに入ったら、基本的にはその利上げサイクルの前期では、資金をアメリカに流入させるのではなく、資金を呼び込むのではないかと判斷できます。

大體の確率でまずアメリカに流出します。

現(xiàn)在のアメリカの資産価格が高位にあるため、利上げはリスクのない金利が上昇し、アメリカの資産に投資することを意味しています。リターン率はもちろん引き上げられますが、キャッシュフローの割引モデルにおいては、この要求は資産価格の下落を代用価格として引き上げられます。

では、FRBの本當(dāng)の意味では、利上げサイクルに入ると、利上げは資産価格にマイナスの圧力を與え、経済もマイナスの影響を受けることになります。利上げサイクルの初期には、金利水準(zhǔn)はかなりの時(shí)間にわたって低位にあり、資金の吸引力に対しては相対的に限られています。

したがって、利上げ期間の初期においては、資金の概算率は高くない利率を獲得するために資産の価格下落のリスクを負(fù)擔(dān)することはない。

現(xiàn)在のアメリカの資産価格は高い位置にあり、金利上昇に負(fù)の圧力を與えている。FRBが利上げサイクルに入ると、その金利水準(zhǔn)が魅力的な位置になるまで資金が資産価格下落のリスクを回避して流出する恐れがある。

歴史的に見て、1971年以來、FRBの7回の利上げサイクルの中で、6回の利上げ周期の前期があり、ドル指數(shù)は下落しました。この下落時(shí)間は少なくとも1～2四半期が必要です。

現(xiàn)在のアメリカの利率はゼロに近い位置にあります。一旦利上げサイクルに入ると、ドル指數(shù)の調(diào)整時(shí)間は1から2四半期に止まらないかもしれません。