私達は、実は中國は2014年に以前のサイクルを離れて、新しい周期を開きました。これは貸借対照表の衰退のサイクルです。

海外経済がある程度発展した後やレバレッジがある程度蓄積されると、この貸借対照表は衰退してしまいます。

具體的な表現(xiàn)は経済體の実際的なレバレッジ率が比較的に高くて、経済の下降傾向が比較的に強くて、新しい需要がなくて牽引することができます。

これはわが國がすでに認識している問題です。だから私たちはモデルチェンジします。

しかし、この転換は具體的な行動の中に落ちるべきです。これは難しい過程或いは長い過程です。

この場合、金利が下がるのは大きな流れかもしれません。

もちろん、この中には変動があるかもしれません。例えば、國が一定の介入をして、経済的な変動をもたらします。この時の金融政策は全體的にはゆったりとしていますが、そのゆったりしたリズムはどうですか？市場の流動性の変動に影響します。

債券市場全體についての見方は、債券市場は14年から3年間にわたって牛市場を迎えてきたが、今のところこの牛市場はまだ終わっていないということです。

以前の債券市場は3年に1つの牛市で、経済の変動の周期と同じです。

例えば、03年から07年にかけては、経済変動のピークを経験しましたが、08年にてこを入れた後、周期的な変動の特徴がなくなっていることが分かりました。

中央銀行は引き締めて、経済は落ちて、中央銀行は流動性を釈放して、インフレは少し起きます。

私達はこれが國家がてこの周期をプラスしててこの周期に歩み入るのだと感じます。

私たちは未來の経済の動きを分析したいです。

経済の未來の動きを分析するにはやはり需要から始めなければなりません。

実は海外経済は今このような狀況です。経済成長のための新たな需要を引き出す點が見つけられません。

私たちも需要から分析しようとしていますが、過去數(shù)年間に私たちの國の経済にはどのような変化がありましたか？未來の日にこれらの要因の変動傾向はどうなっていますか？

投資も3つの大きな塊に分けられています。製造業(yè)、不動産、インフラ部門です。

多くの増速データは2000年以前に戻ってきましたが、08年から國家インフラ投資はずっと力を入れています。

將來の民間部門の投資、例えば不動産投資、製造業(yè)の投資は上がってきますか？

現(xiàn)在、実體経済の生産能力は過剰で、実體経済の収益率は比較的に低く、企業(yè)はお金があっても投資しません。

私達は08年にレバレッジを入れた後、経済レバレッジ率は比較的に高くて、実體経済のレバレッジ率は200%以上だと思っています。

実體企業(yè)にとって、製品の価格が下がり続けるなら、企業(yè)にとってはまずてこを下げることが考えられます。

したがって、実體部門の債務(wù)率が高い場合は、実體部門の信用拡張を?qū)g質(zhì)的に制約する。

私たちは不動産に対してあまり楽観的ではないです。

私達は來年の不動産は來年の経済の下振れに重要な変數(shù)になるかもしれないと思っています。これも將來中國の経済の動きに影響する重要なポイントです。

中國の労働力人口は2011年に松葉點に達しました。しかも在庫量も比較的大きいです。一二線都市は違っていますが、三四線の在庫圧力はやはりとても大きいです。

私達は今住民のてこは40%にありますが、他の國は70-80%に達することができます。実は私達は研究をしました。中國と同じぐらいの國を比べてみました。40%の國だと思います。

低くないです。

ですから、私たちが想像しているほど住民はレバレッジを入れることができます。

これも私達が不動産に対して楽観的でない原因です。

將來はレバレッジに行く過程だと思います。この過程で、経済の下にある運動エネルギーは比較的に大きくて、デフレの圧力もデフレの圧力より大きいです。

だから、未來にはこのようないくつかの道があります。一つの道は國がもう一つの刺激を與えることです。例えば、前の不動産を刺激する政策ですが、バブルが大きくなればなるほど、將來の費用も大きくなります。

第二の道は政府の希望でもあります。合理的な方法を通じて、経済に影響を與えないようにレバーを下げたいです。

第三條道は朱鎔基の時代のように、生産能力を徹底的に整理して、経済を向上させていますが、政府が見たいのではありません。

これに基づいて、將來の転換期は5年から10年の時間が必要かもしれないと考えています。

金融政策については、引き締められた政策は現(xiàn)れにくいと思いますが、リラックスのリズムで市場の予測と同じではないかもしれません。

しかし、今は2013年と同じように、社會コストが大幅に上昇することはないはずです。

今年

実は難しいです。

収益率は予想より高いかもしれませんが、実現(xiàn)するのは難しいです。一方で、ゲームをする必要があります。政府、中央銀行とゲームをします。

大きな流れは全部分かりますが、政府の措置は市場に波動をもたらしますので、リズムをよく把握してください。これは私達に高い要求を提出しました。

これは私たちが多債券市場を見ながら、二つの大きな苦境に直面しています。

來年の第一四半期まで、私の観點は震動市を見ることです。

現(xiàn)在、経済の下振れ圧力が大きいため、流動性の緩和が見られ、流動性において明らかに有利であると思います。

しかし、私がドッキングして起こったいくつかの不確実な事件は、アメリカの総選挙やイタリアの公投など、さまざまな政治や経済事件が市場に影響を與えていることを心配しています。

これらのことは市場には段階的な衝撃があるかもしれませんが、市場はまだ段階的に上がるべきだと思います。

2017年の資金面が良いのは長期資金の市場參入の希望です。

保険料は5%から10%まで上昇しています。

実は今多くのA株は配置の魅力を備えています。

現(xiàn)在は高収益資産がますます少なくなり、株は比較的良い資産になりました。

また海外資金もあります。msciに入れると増分があります。1.5兆円ぐらいの増分があります。一方、國際株式市場と比べて、今のA株は高くないです。

もう一ついいニュースがあります。上場會社の利益です。

第3四半期の新聞から見て、実は金融株かそれとも創(chuàng)業(yè)板かに関わらず、すべて明らかな増加速度の向上する成り行きがあります。

今のA株の予想値は20倍で、普通五百二十倍と同じぐらいです。だから、A株の評価システムは高くないです。創(chuàng)業(yè)板の予想値は47倍で、ナスダックの32倍で、比較的高いです。しかし、國內(nèi)の成長株は多くてもいいです。A株の成長性はやはり海外の多くの市場より良いと思います。

また、今は香港株と比べて、多くのA株とH株の比価は、多くのA株はすでにH株の価格より低くなりました。

ですから、A株は高いように見えますが、実はもうそんなに高くないです。

私たちは成長スタイルを中心にしています。予想値と成長にマッチした株を手配します。

今の段階では、今から年末までに、私達の會社は大幅に倉位を下げました。前の二ヶ月は私達のスタイルは急進的で、多くのpppなどを配合しましたが、今は銀行、金、自動車、家電、白酒、醫(yī)薬品などの品種を倉庫に入れました。

もちろん、私達の核心の主力の成長品種はあまり変わっていませんが、持ち場の構(gòu)造に大きな変化がありました。

わが社にとって、これは最大のディフェンスです。