現(xiàn)在多くの債務(wù)市場(chǎng)を見(jiàn)ているもう一つの観點(diǎn)は、監(jiān)督管理が向いており、監(jiān)督の緩和が債券市場(chǎng)の牛市をもたらしているということです。

この観點(diǎn)の主な論拠は、最近多くの銀行が各分管部門または地方銀行監(jiān)局から自己調(diào)査報(bào)告書(shū)の提出を遅らせることができるという情報(bào)を相次いで受け取りました。延期期間は一ヶ月か二ヶ月です。

この観點(diǎn)は、銀行監(jiān)會(huì)が銀行による自己調(diào)査報(bào)告の提出時(shí)間を緩和し、銀行に余裕を持って自主検査を準(zhǔn)備することができ、監(jiān)督政策の方向性と理解できると考えています。

名目経済の増速と10年債の利回りの関係は明らかな區(qū)分関數(shù)である。2013年までは、両方の動(dòng)きの方向においても、変動(dòng)の幅においても高い一致があった。

しかし、2013年以降は変動(dòng)幅の著しいずれが始まり、2015年第2四半期以降は方向のずれも生じている。

具體的には、3つの逸脫の典型的な時(shí)期はそれぞれ：

第一、2013年10月～2014年2月。

2013年10月、中國(guó)の名目経済の成長(zhǎng)率は大幅に下落し、13.51の水平斷崖式から10.99の水準(zhǔn)に下がったが、10年の債務(wù)市場(chǎng)の利回りは4.11の水準(zhǔn)から4.56の水準(zhǔn)に大幅に上昇し、上昇幅は45 BP近くに達(dá)し、両者は明らかに乖離した。

第二に、2015年4月-2016年1月。

2015年4月以降、経済成長(zhǎng)速度が安定し、さらに下降しなくなり、名義の増加速度は大體7.5の水準(zhǔn)を維持していますが、10年債の利回りは大幅に下落し始め、3.53から2.82に下がり、71 BPに達(dá)し、両者は明らかに乖離しています。

第三に、2016年10月～2017年5月。

2016年10月以來(lái)、中國(guó)経済は安定志向が続いていますが、10年國(guó)債の利回りは大幅に上昇し始め、8ヶ月近くで2.69水準(zhǔn)から3.62レベルに急上昇し、100 BP近くで、両者は明らかに乖離しています。

上記の3つの時(shí)期を通じて、2013年10月現(xiàn)在は約44ヶ月で、その中に23ヶ月、半分以上の時(shí)間があり、名目経済の成長(zhǎng)率と10年債の利回りは明らかに乖離しており、2013年以來(lái)の両者の関係には明らかな相関がないことを示しています。

その原因を追求して、私達(dá)は発見(jiàn)して、第1時(shí)期は2013年の“お金が不足します”のピークの時(shí)期に屬して、資金が荒れるのは債務(wù)市場(chǎng)の核心の変數(shù)で、経済のが弱くてべつに持ってきていません。

二番目の時(shí)期は2015年以來(lái)の「資産不足」の時(shí)期で、中央銀行は穏健でやや緩やかな金融政策で市場(chǎng)に「資産不足」が現(xiàn)れ、大幅に債務(wù)市場(chǎng)の収益率を下げました。三番目の時(shí)期は2016年の債務(wù)市場(chǎng)の「暗黒時(shí)代」が到來(lái)しました。中央銀行の通貨政策の方向は、穏健なやや緩やかから穏健な中性に変わりました。

したがって、上記の時(shí)期の共通の特徴の一つは、

基本的な要因をはるかに超えています。中央銀行の通貨政策要因によって債券利回りが明らかに基本的な面から逸脫しています。そのため、中央銀行の通貨政策はすでに債務(wù)市場(chǎng)の核心変數(shù)となり、経済の基本的な面の要因ではないと推測(cè)する理由があります。

私たちは2013年以來(lái)の債務(wù)市場(chǎng)と

関連性は非常に高く、方向にも変化幅にも高い一致性を示していますが、2013年以降は明らかにずれています。半分以上の時(shí)間にも反対の動(dòng)きが出ています?；镜膜摔蟼鶆?wù)市場(chǎng)の中核変數(shù)ではなく、中央銀行の通貨政策はすでに中國(guó)の債務(wù)市場(chǎng)の中核変數(shù)になっている可能性があります。

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