あるいは上場(chǎng)の百麗を分割して、將來(lái)性は楽観的ですか？

火曜日、

中國(guó)最大のファッション小売業(yè)者で、靴最大手のBelle Internationl Holdings Ltd.百麗國(guó)際ホールディングスは早ければ來(lái)年にもスポーツ事業(yè)を分離し、再び香港に上場(chǎng)すると伝えられています。

ブルームバーグニュースは、昨年中に531億香港元の推定値で私有化した百麗波ホールディングスの後、既存の大株主Hilhouse Capitalから高所を見(jiàn)下ろす資本とCDHのInvestments鼎暉投資は、グループ傘下のスポーツ事業(yè)を分割し、早ければ來(lái)年に香港に上場(chǎng)し、10億ドルの資金を調(diào)達(dá)することを検討していると報(bào)じた。

業(yè)界研究コンサルティング投資機(jī)構(gòu)No.Agency創(chuàng)始者唐小唐は、運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)IPOの分割が予想されると述べた。

唐小唐は昨年初め、百麗持株の私有化取引について、「分割運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)の上場(chǎng)は百麗ホールディングスの第一歩になる」と述べました。

しかし、彼は以前は、プライベートエクイティファンドの株主がより忍耐強(qiáng)く、A株に売卻されると予想していた。

2017年初めに、百麗株ホールディングスは管理層執(zhí)行役員の武和盛放及び私募基金の高所から見(jiàn)下ろすと鼎暉の私有化要約を受け取って、総括的な渉資本は453.114億香港元で、68億ドルである。

上記の取引が成立した後、高所から見(jiàn)下ろす資本は百麗株の56.81%の株を持っていますが、鼎暉投資は12.06%を持っています。武及び盛放を含めたグループの現(xiàn)在の経営陣は31.13%を保有しています。一方、百麗株は昨年7月中に香港聯(lián)取引所から撤退しました。

分析が可能なIPOの分割について唐小唐氏は、「A株の審査が厳しくなり、中國(guó)の小売市場(chǎng)の成長(zhǎng)が鈍化している狀況は、私募ファンドに前期の資金回収を検討させる可能性がある」と述べました。

現(xiàn)行のA株の規(guī)則によれば、會(huì)社が株式を公募するには少なくとも3つの自然年を経営し続ける必要がありますが、スポーツ業(yè)務(wù)は昨年中にも百麗持株に従屬しています。

分割運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)の上場(chǎng)うわさのタイムノードも注目されていますが、以前はブリーチホールディングスが上場(chǎng)地位を維持していた場(chǎng)合、その年報(bào)開(kāi)示日は通常5月中旬で、同社の通期周期は10月～3月であるため、偶然にも、ブリーチホールディングスの最終年報(bào)発行日は5月15日と同じです。

百麗國(guó)際大株主を見(jiàn)下ろす資本創(chuàng)始者の張磊

分割上場(chǎng)の可能性については、唐小唐は楽観的ではないと予想していますが、百麗ホールディングスの運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)は営収によって國(guó)內(nèi)資本の第一位にランクされていますが、代理業(yè)務(wù)に制限されているブランドのコントロールが弱く、代理制の低毛利と拡張と規(guī)模化の発展モデルに依存して、単純なスポーツ業(yè)務(wù)は香港市場(chǎng)で高い評(píng)価を得るのが難しいと述べました。

2017年3月末の2017年度までに、百麗持株の収入は2.2%の伸びを記録し、人民元407.902億元（以下「元」という）から417.065億元に増加しました。その中で、運(yùn)動(dòng)と服飾の業(yè)務(wù)収入は15.4%の伸びで靴類(lèi)ブランドの10.0%の収入の減少を相殺しました。

2017年度の集団運(yùn)動(dòng)と服飾業(yè)務(wù)の収入は初めて履物業(yè)務(wù)の189.600億元を超え、それぞれ54.5%と45.5%を占めた。一方、2016年度は、グループ履物業(yè)務(wù)の収入は51.7%を占めた。

百麗持株グループの內(nèi)部では、近年の中國(guó)市場(chǎng)の健康ブームにより、運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)の収益は伝統(tǒng)靴履物を超えましたが、中國(guó)のスポーツ市場(chǎng)においては、百麗ホールディングスのスポーツ業(yè)務(wù)は一方的なリーダーシップを持っていません。

百麗

事業(yè)部総裁兼新事業(yè)事業(yè)事業(yè)部総裁の盛放氏は以前、グループスポーツ事業(yè)の2018年度の利益と売上高はいずれも20%以上の伸びを見(jiàn)込んでいると述べた。

20%を基數(shù)として計(jì)算すると、スポーツ事業(yè)は前年の収入は約273億元で、利益はNo_Agencyによると約13億元の見(jiàn)通し。

収入から見(jiàn)ると、百麗ホールディングスの運(yùn)動(dòng)収入はNike Inc.（NYSE：NKE）ナイキグループに及ばず、大中華市場(chǎng)の第二位に位置し、Adidas AG（ADS.DE）アディダスグループ、ナイキとアディダス2017年大中華を上回りました。

收入分別約為42億美元(截至2017年5月底財(cái)年)和28億歐元(截至2017年底財(cái)年);從全產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)來(lái)看，其不如Pou Sheng International (Holdings) Ltd.(3813.HK)寶勝國(guó)際(控股)有限公司，后者擁有全球第一運(yùn)動(dòng)鞋制造商Yue Yuen Industrial (Holdings) Ltd.(0551.HK)裕元工業(yè)(集團(tuán))有限公司作為控股股東;從盈利能力方面，百麗控股運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)不如本土體育巨頭ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏體育用品有限公司，福建公司2017年純利30.878億元，是百麗控股運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)的兩倍。

「ブリーチホールディングスのこれまでのパフォーマンスを考えると、香港株では、投資家が20倍以上のP/Eの評(píng)価を與えるのは難しいかもしれない」とし、唐小唐氏は「分割については、現(xiàn)在は市場(chǎng)テストだけかもしれない」と述べました。

現(xiàn)在、香港株式市場(chǎng)に上場(chǎng)している安踏體育と李寧有限公司（2331.HK）の株式益率は約32倍で、百麗ホールディングスと一番近い寶勝國(guó)際は約16倍のP/Eしかありません。

ブルームバーグニュースが引用したニュースによると、スポーツ事業(yè)の香港株を分割して上場(chǎng)する考えは現(xiàn)在も初歩的な段階にあり、管理層を含む株主は上記の提案に反対する可能性があるという。

しかし、唐小唐氏によると、百麗ホールディングス內(nèi)部の二つの大きな業(yè)務(wù)は未來(lái)に分割され、意外がなければ理想的な選択であり、いつ、どこで株を募集するかを選択してこそ、「懸念の部分」だと信じています。