先日、森馬服飾（002563、SZ）は投資家活動(dòng)において、2017～2018年の発展?fàn)顩rを紹介しました。

森馬服飾董の秘宗恵春は2018年はボーナスリリース年だと言いました。2018年會(huì)社の業(yè)務(wù)発展は良好で、第3四半期の売上高と利益はいずれも20%以上の伸びを?qū)g現(xiàn)し、第4四半期の全體運(yùn)営は良好で、小売端末は前年同期比の伸びを?qū)g現(xiàn)した。成長率は下半期は上半期に比べてやや鈍化しており、通年の営業(yè)成績は経営計(jì)畫に適合している。

今年に入ってから、森馬服飾は引き続き関連公告を出して、子供服市場(chǎng)に力を入れています。

　　市場(chǎng)が「紅海」に入る

宗恵春はどうして森馬服飾が去年の配當(dāng)金のリリース期に入ったと言っていますか？実は、森馬服飾は去年の半年間、三季報(bào)に反映されています。

森馬服飾2018年半の年報(bào)によると、報(bào)告期間內(nèi)に、會(huì)社の営業(yè)収入は55.32億元で、前年同期比24.8%伸びた。上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は6.67億元で、同25%伸びた。會(huì)社2018年3月期報(bào)によると、第3四半期に會(huì)社の営業(yè)収入は42.32億元で、前年同期比17.25%伸びた。上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は6.04億元で、同26.41%伸びた。

実際、カジュアルな服裝でスタートした森馬服飾の子供服事業(yè)が大きな注目を集めています。會(huì)社2018年半の年報(bào)によると、報(bào)告期間內(nèi)に子供服業(yè)務(wù)の売上は28.69億元で、総売上の51.86%を占めている。

上海良棲ブランド管理有限公司の程偉雄社長は「毎日経済新聞」の記者に対し、「バラバラはオンラインで表現(xiàn)したことがあるが、子供服ブランドの雨後のタケノコのように現(xiàn)れ、大衆(zhòng)化した子供服ブランドはここ2年で実際に紅海に進(jìn)出した。多くの國內(nèi)外のブランドと資本の介入は子供服の成長をもたらしました。市場(chǎng)の容量は思ったほど大きくなく、バラバラの発展も明らかに鈍化しています。同時(shí)に経営の粗利益は競爭が激化して縮小しています。

森馬服もそれを意識(shí)しているようです。今年の初めに、會(huì)社は続けざまに公告を出して、高い調(diào)子で子供服市場(chǎng)を宣言しました。1月8日夜、會(huì)社はヨーロッパ最大の子供服グループKIDILIZ GROUTPと「合資経営契約」を締結(jié)し、合弁會(huì)社ハッピー栗（上海）有限公司（以下、合弁會(huì)社という）を共同で設(shè)立し、KIDILIZ GROUTP傘下のブランドを合弁會(huì)社に紹介し、製品を販売し、関連業(yè)務(wù)を展開すると発表しました。

公告によると、森馬服飾は現(xiàn)金で2100萬元を出資し、合弁會(huì)社の登録資本金の70%を占めている。この合弁會(huì)社の経営範(fàn)囲はアパレル、靴と帽子の部品、化粧品、メガネ、家庭用品の設(shè)計(jì)、販売、輸出入、技術(shù)開発、技術(shù)譲渡とビジネスコンサルティングに関連しています。

公開資料によると、Kidiliz Groupはヨーロッパの中高級(jí)子供服業(yè)界の企業(yè)で、本社はフランスパリにあり、11000の販売拠點(diǎn)と829の店舗を持っています。傘下にはAbsorba、Catminiなど10の子供服ブランドとKenzo Kids、Levis Kidsなど5つのライセンスビジネスブランドがあります。

1月8日夜、森馬服飾発公告によると、自己資金で全額出資子會(huì)社の上海森禾企業(yè)管理有限公司（以下、上海森禾という）を設(shè)立する予定で、登録資本金は2000萬元で、主に企業(yè)管理コンサルティング、ビジネス情報(bào)コンサルティングに従事しています。

ストックは同時(shí)期に増加した

森馬服飾は昨年5月、Inchiostro SAと「Kidilizグループの買収に関する最終的な制約見積書」とその添付ファイル「株式購入?yún)f(xié)議」などの文書を締結(jié)し、Sofiza SA 100%の株式と債権を買収すると発表しました。契約の執(zhí)行を順調(diào)に進(jìn)めるために、會(huì)社は中國香港で自己資金で全額出資子會(huì)社の森馬ホールディングス（香港）有限公司を設(shè)立し、登録資金は1萬香港ドルで、同社を通じてSofiza SA 100%の株式と債権を買収する予定です。

今回の買収について、程偉雄氏は、海外ブランドはブランドの位置づけ、設(shè)計(jì)研究開発、運(yùn)営普及、サプライチェーン管理などの面で優(yōu)位に立っていると述べました。

しかし、関連財(cái)務(wù)諸表によると、2017年12月31日現(xiàn)在、キディliz Groupの総資産は4.96億ユーロ、負(fù)債総額は2.10億ユーロ、純資産は2.85億ユーロ、2017年キディlizグループは営業(yè)収入は4.27億ユーロ、稅引き前純利益は0.24億ユーロ、稅引き後純利益は0.27億ユーロである。

また、森馬服飾2018年3月報(bào)によると、昨年9月30日現(xiàn)在、會(huì)社の経営活動(dòng)によるキャッシュフローの純額は2917.15萬元で、同95.36%減少した。また、2018年第3四半期末までに、會(huì)社の在庫は41.65億元で、同23.9%伸びた。

これに対して、程偉雄氏は、森馬の加盟注文パターンには一定のリスクがあると考えています。まず半年前の注文はトレンドの把握に限界があります。その次に、森馬さんは既存の注文パターンをもとに10%から20%の小ロット注文を追加しましたが、在庫の比率は25%近くなり、小ロット注文には限界があります。また、加盟モデルは森馬さんがブランド會(huì)社として直接店舗を把握できないことを決めました。