2018年以來(lái)、紡績(jī)と服裝業(yè)界の市場(chǎng)需要が変動(dòng)し、業(yè)界の國(guó)內(nèi)販売に変動(dòng)傾向が現(xiàn)れ、輸出はマイナス成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)を開(kāi)け、業(yè)界全體の経営が安定している。

しかし同時(shí)に、紡績(jī)企業(yè)の生産能力が過(guò)剰で、アパレル企業(yè)の在庫(kù)取りなどの問(wèn)題が依然として存在しており、業(yè)界は深調(diào)整期に入ります。

また、紡績(jī)と服裝債務(wù)企業(yè)の存続期間は合理的であるが、貸借対照率が上昇し、債務(wù)負(fù)擔(dān)がやや増加している。

2019年には、中國(guó)の低コスト競(jìng)爭(zhēng)力は次第に失われ、アセアンなどからの競(jìng)爭(zhēng)圧力が高く、輸出回復(fù)の程度と持続的な程度は依然として全體的な下降傾向を示しています。國(guó)內(nèi)の綿花価格は短期的には弱いまま揺るがしていますが、中米貿(mào)易摩擦が激化するにつれて、國(guó)際綿花価格は下振れ圧力に直面しています。

同時(shí)に、環(huán)境保護(hù)政策が日増しに厳しくなり、業(yè)界の生産能力プロセスが加速し、業(yè)界の集中度がさらに高まる。

生産企業(yè)の規(guī)模拡大の原動(dòng)力は大きくなく、企業(yè)の債務(wù)は多く「新償舊」であり、かつ金利は引き続き高くなり、債務(wù)市場(chǎng)の規(guī)模は安定していると予想されるが、他の業(yè)界に比べて、紡績(jī)と服裝業(yè)界の利害は依然として高い水準(zhǔn)にある。

業(yè)界全體の利益は安定を維持し、資本構(gòu)造は悪化しますが、業(yè)界內(nèi)の分化はより顕著になります。少數(shù)製品の構(gòu)造が単一で、主要業(yè)務(wù)の収益力が弱く、費(fèi)用管理能力が弱く、債務(wù)圧力が大きい企業(yè)は大きな信用リスクに直面します。

紡績(jī)と服裝業(yè)界は國(guó)內(nèi)販売に対して2019年に変動(dòng)があると予想されています。対外輸出は2018年のマイナス成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)を継続しています。また、アセアンなどからの競(jìng)爭(zhēng)圧力の増大の影響を受けて、業(yè)界の輸出全體は依然として需要の減少傾向が現(xiàn)れています。

中國(guó)は織物の服裝の生産と輸出の大國(guó)で、需要から見(jiàn)て、我が國(guó)の紡績(jī)の業(yè)界の國(guó)內(nèi)販売の割合はわりに高くて、下流の服裝の業(yè)界の輸出はおよそ総生産量の50%を占めて、アジア、ヨーロッパと北アメリカ大陸は我が國(guó)の最も主要な3つの輸出市場(chǎng)です。

國(guó)內(nèi)販売から見(jiàn)ると、業(yè)界は消費(fèi)者の好みと消費(fèi)能力に大きく影響され、2018年以來(lái)、毎月の社會(huì)消費(fèi)財(cái)小売総額は変動(dòng)しています。1～10月、限度額以上の単位商品の中で、服裝靴帽子、針織物類(lèi)の小売額は10,794億元で、同9%減少し、業(yè)界全體の消費(fèi)景気は低下しています。

2018年以來(lái)、限度額以上の小売企業(yè)のアパレル類(lèi)商品の小売額は変動(dòng)しており、一人當(dāng)たりの可処分所得の変動(dòng)に伴い、高価格比製品が市場(chǎng)で支持され、紡績(jī)品の消費(fèi)支出も引き続き増加しており、2019年には業(yè)界內(nèi)販売は引き続き変動(dòng)傾向にあると予想される。

輸出から見(jiàn)ると、中國(guó)の紡織服裝、服飾業(yè)の輸出は2018年3月からマイナス成長(zhǎng)を続けています。2018年1～10月には、紡績(jī)服裝の累計(jì)輸出は3,158.1億ドルで、同23.13%減少しました。

市場(chǎng)構(gòu)造から見(jiàn)ると、輸出美、日、歐伝統(tǒng)市場(chǎng)の競(jìng)爭(zhēng)は依然として激しいです。

2019年には、中國(guó)はアメリカ、日本、EUの三大織物服裝輸入市場(chǎng)のシェアが依然として減少傾向にあると予想されています。アセアンとバングラデシュなどの主要競(jìng)爭(zhēng)者は原材料価格と生産用地価格などの面での優(yōu)位性が次第に現(xiàn)れてきて、アメリカ、日本、EUの三大織物服裝輸入市場(chǎng)のシェアがさらに上昇します。

先進(jìn)國(guó)の紡績(jī)業(yè)は還流を加速し、供給能力は持続的に向上し、東南アジアの新興國(guó)家は紡績(jī)産業(yè)の配置を加速し、比較的コスト優(yōu)勢(shì)が顕著であり、我が國(guó)の紡織業(yè)界の輸出競(jìng)爭(zhēng)力に対してより高い要求を提出している。

全體的に見(jiàn)ると、2019年には業(yè)界の國(guó)內(nèi)販売は引き続き変動(dòng)傾向にあると予想されています。輸出の面では、アメリカ、日本、EUの三大織物服裝輸入市場(chǎng)のシェアは依然として低下傾向にあります。

國(guó)際綿花価格は下振れ圧力に直面していますが、下落空間は限られています。

紡績(jī)業(yè)は原材料によって綿、化學(xué)繊維、紡績(jī)、麻紡織、紡績(jī)及び紡績(jī)製品製造（すなわち服裝業(yè)界）に分けられます。

2018年以來(lái)、國(guó)際市場(chǎng)の綿花資源供給は需要構(gòu)造よりも大きく、中米貿(mào)易摩擦が激化し、世界経済環(huán)境は多くの不確定性に直面しており、國(guó)際綿花価格は下振れ圧力に直面している。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の面では、新綿の資源は十分にあり、綿の輪を備蓄してさらに綿花の供給を増加させ、綿花の販売圧力は大きく、短期間の國(guó)內(nèi)綿花の価格は小幅で値下がりし、國(guó)內(nèi)外の綿花の価格差は縮小される見(jiàn)込みです。

國(guó)際的に見(jiàn)ると、貿(mào)易摩擦が絶えず激化し、関稅の実施などもある程度抑えられています。2019年の國(guó)際綿花価格は下振れ圧力があります。また、綿花の栽培は天気の影響が大きいですが、國(guó)內(nèi)で綿花の輸入量を増やしたら、綿の下落空間は限られています。

國(guó)內(nèi)から見(jiàn)ると、2019年は綿産業(yè)の供給側(cè)構(gòu)造改革が深化した年であり、備蓄綿は計(jì)畫(huà)通りに出荷される見(jiàn)込みで、さらに國(guó)內(nèi)在庫(kù)量をより低い水準(zhǔn)に縮小し、國(guó)內(nèi)綿の価格は引き続き弱いところで震動(dòng)しています。

発展と改革委員會(huì)が発表した2019年の中國(guó)綿輸入関稅割當(dāng)量は89.4萬(wàn)トンで、2018年と同じです。

2019年には、國(guó)家の輸入割當(dāng)政策はまだ安定しています。調(diào)整の可能性はあまりないですが、中國(guó)の在庫(kù)の中で高級(jí)備蓄綿の數(shù)量が多くないため、國(guó)內(nèi)の生産量は需要を満足できず、需給ギャップが拡大し、將來(lái)輸入綿の割當(dāng)量を拡大します。

輸入と國(guó)産の綿は価格と品質(zhì)に一定の差があるため、紡績(jī)企業(yè)の市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力と収益は依然として割當(dāng)額と割當(dāng)額の數(shù)量を取得できるかどうかによって大きく左右されています。

紡績(jī)服裝業(yè)の環(huán)境保護(hù)政策が厳しくなり、業(yè)界は引き続き生産能力のプロセスを加速する。

紡績(jī)と服裝産業(yè)チェーンは長(zhǎng)くて、汚染は主に染色環(huán)節(jié)に集中しています。水汚染を主として、サブ業(yè)界の中で捺染、製革汚染はより深刻です。

「中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法」と新しく改正された「中華人民共和國(guó)水汚染防止法」は2018年1月1日から施行されました。そして19大會(huì)議は2020年までに美しい中國(guó)の目標(biāo)を基本的に実現(xiàn)すると提出しました。

環(huán)境保護(hù)が厳しく紡織と服裝業(yè)界に対する影響は主に二つの面に現(xiàn)れています。一つは原材料、水力発電などの価格が上昇し、業(yè)界の産業(yè)チェーンのコストが上昇したことです。

第二に、政府は捺染などの汚染業(yè)界に対する監(jiān)督?管理を強(qiáng)化し、紡績(jī)とアパレル業(yè)界に不利な影響を與えた。

しかし、環(huán)境保護(hù)への投資が増大すると、中小企業(yè)は撤退し、業(yè)界の集中度が向上し、先導(dǎo)會(huì)社は利益が期待される。

今後、中央政府と地方政府がより多くの政策を打ち出して環(huán)境基準(zhǔn)をさらに向上させることにより、業(yè)界は再び生産能力の縮小期に入り、集中度をさらに向上させ、先導(dǎo)企業(yè)は「殘余者配當(dāng)」を享受し、市場(chǎng)シェアと協(xié)議価格能力が向上します。

業(yè)界トップ企業(yè)の業(yè)績(jī)は引き続き好調(diào)に推移し、業(yè)界全體の業(yè)績(jī)成長(zhǎng)を牽引している。2019年には収入が増加狀態(tài)を維持する見(jiàn)込みだが、環(huán)境保護(hù)の生産制限、コストの上昇の影響を受けて、粗利率は引き続き小幅な下落を続け、全體の経営は安定している。

2018年前の第3四半期に、紡績(jī)服飾業(yè)界內(nèi)の企業(yè)の営業(yè)収入と利益総額はそれぞれ12,814.50億元と697.10億元で、前年同期比3.70%と8.00%増加し、経営業(yè)績(jī)はいずれも明らかに改善された。

同時(shí)に、業(yè)界集中度の向上はますます明らかになります。その中で、紡績(jī)製造業(yè)の先導(dǎo)企業(yè)はワビルファッション株式有限公司とルーテ紡績(jī)株式有限公司などのようです。服裝紡績(jī)業(yè)界の先導(dǎo)企業(yè)はロレ生活科學(xué)技術(shù)株式有限公司と海瀾之家（600398）株式有限公司などの業(yè)績(jī)が持続的に回復(fù)し、業(yè)界全體の業(yè)績(jī)の回復(fù)に一定の牽引効果があります。

粗利率と販売利潤(rùn)率から見(jiàn)ると、2018年1～11月には、紡績(jī)服裝、アパレル業(yè)界內(nèi)の企業(yè)の粗利率と販売利潤(rùn)率はそれぞれ15.40%と5.68%で、業(yè)界全體が安定しており、2019年には環(huán)境保護(hù)の生産制限、綿及び人工価格の上昇に伴い、コスト費(fèi)用が増加し、粗利率と販売利潤(rùn)率は小幅に下がる見(jiàn)込みです。

業(yè)界內(nèi)の企業(yè)債務(wù)の負(fù)擔(dān)から見(jiàn)ると、2018年10月末には、資産負(fù)債率は2017年末の47.07%から49.67%に引き上げられ、債務(wù)負(fù)擔(dān)はやや増加した。

業(yè)界の生産能力が過(guò)剰で、未來(lái)企業(yè)の規(guī)模拡大の原動(dòng)力は大きくないので、2019年に紡績(jī)とアパレル業(yè)界の資本構(gòu)造は現(xiàn)在の水準(zhǔn)を維持する見(jiàn)込みで、國(guó)家が過(guò)剰生産能力をさらに整理するにつれて、未來(lái)企業(yè)の債務(wù)負(fù)擔(dān)はある程度下がる見(jiàn)込みです。

業(yè)界存続債の期限構(gòu)造は合理的であるが、他の業(yè)界と比べて、紡績(jī)服裝の利差は依然として高い水準(zhǔn)にある。

借款量から見(jiàn)ると、2018年1～10月に発行された債務(wù)ファイナンスツールは174.70億元で、前年同期と比べて大幅に増加し、市場(chǎng)違約リスクの上昇、資金の逼迫などの影響を受けて、市場(chǎng)金利が上昇し、債券価格は引き続き下落している。

存続債の狀況から見(jiàn)ると、2018年10月末時(shí)點(diǎn)で、紡績(jī)とアパレル業(yè)界の存続債のうち、1年以?xún)?nèi)の満期と1～3年以?xún)?nèi)の満期はそれぞれ136.77億元と238.12億元で、それぞれ24.96%と43.46%を占めており、債務(wù)期限構(gòu)造が合理的で、流動(dòng)性リスクも同じである。

総合的に見(jiàn)ると、2019年の業(yè)界債務(wù)の圧力はちょうどいいです。

2018年紡織服裝業(yè)界の存続企業(yè)は23社あり、ランクアップ企業(yè)、貴人鳥(niǎo)（603555）株式有限公司（以下「貴人鳥(niǎo)」という）のレベルが引き下げられた。主な要因は以下の通りである。（1）2017年度財(cái)務(wù)諸表はディーラーに資金支援を提供し、かつ、時(shí)期尚且つ開(kāi)示義務(wù)を履行するため、強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)を伴う無(wú)留保意見(jiàn)監(jiān)査報(bào)告書(shū)が発行された。（2）2018年6月會(huì)社の株式數(shù)回の異常変動(dòng)が発生した。（3貴人鳥(niǎo)グループ）

富貴鳥(niǎo)株式有限公司（以下、「富貴鳥(niǎo)」という）レベルの引き下げの主な要因は以下の通りである。（1）富貴鳥(niǎo)は靴類(lèi)販売業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が激化し、業(yè)績(jī)が年々悪化している。（2）2018年3月、富貴鳥(niǎo)は情報(bào)開(kāi)示と債券募集資金の不正使用の疑いで、中國(guó)証券監(jiān)督管理委員會(huì)により立案された。2018年4月、「14富貴鳥(niǎo)」は違約した。

全體的に見(jiàn)れば、紡織服裝業(yè)界の存続債の期限構(gòu)造は合理的で、返済能力は比較的安定しているが、2019年には個(gè)別企業(yè)の債務(wù)償還リスクを警戒する必要がある。

業(yè)界の利差から見(jiàn)ると、2018年下半期以來(lái)、紡績(jī)と服裝業(yè)界の利差は広く、業(yè)界の高い水準(zhǔn)にあり、2019年には紡績(jī)と服裝業(yè)界の下流で持続的に暖かさを増強(qiáng)し、市場(chǎng)シェアは引き続き先導(dǎo)企業(yè)に集中する傾向にあり、先導(dǎo)企業(yè)の原材料交渉能力はより高く、一定の程度でコストの大幅な変動(dòng)を防ぎ、業(yè)界內(nèi)の先導(dǎo)企業(yè)の債務(wù)差の圧縮は高レベルの利回りをもたらします。

同時(shí)に、小型企業(yè)の価格交渉能力が弱く、環(huán)境保護(hù)が厳しくなり、小型生産企業(yè)の減産や操業(yè)停止を招き、企業(yè)の収益力が大幅に低下し、債務(wù)償還能力が弱まり、業(yè)界內(nèi)の低レベル企業(yè)の黒字が引き続き拡大する可能性を警戒すべきである。

2018年、紡績(jī)品業(yè)界の信用リスクは全體的に安定していますが、富貴鳥(niǎo)株式會(huì)社の債券は実質(zhì)的に違約しています。2019年部分の収益力が弱い企業(yè)は依然として高い信用リスクに直面すると予想されています。

富貴鳥(niǎo)株式會(huì)社（以下、「富貴鳥(niǎo)」といいます。）富貴鳥(niǎo)は靴類(lèi)販売業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が激化し、業(yè)績(jī)が年々低下しています。

2018年4月、東方金誠(chéng)は富貴鳥(niǎo)本體と「14富貴鳥(niǎo)」レベルをCに引き下げ、「14富貴鳥(niǎo)」は違約し、2018年5月、「16富貴01」は違約した。

2018年5月に、富貴鳥(niǎo)は反擔(dān)保審議手順が違反し、期限通りに対外公開(kāi)されていないため、福建証監(jiān)局から警告狀を受け取った。

富貴鳥(niǎo)は規(guī)定時(shí)間前に2017年年度報(bào)告書(shū)を開(kāi)示していないため、2018年6月に深セン証券取引所と上海証券取引所から発行された監(jiān)督管理書(shū)を受け取り、2018年9月に福建証監(jiān)局から発行された行政監(jiān)督管理措置決定書(shū)を受け取った。

富貴鳥(niǎo)の存続社債13億元の「16富貴01」と8億元の「14富貴鳥(niǎo)」はそれぞれ2021年8月と2020年4月で満期となり、會(huì)社は破産更生段階にあり、今後1年間で富貴鳥(niǎo)経営、キャッシュフロー狀況と破産の立て直しのプロセスに注目が必要です。

製品構(gòu)造が単一で、収益力が弱い企業(yè)は、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)が激化する背景に、運(yùn)営圧力が増大し、2019年に債務(wù)返済の圧力に直面し、債務(wù)返済のリスクが現(xiàn)れる可能性が高い。

安徽華茂紡織株式有限公司（以下、「安徽華茂」という）の製品は紡績(jī)品の一次製品であり、構(gòu)造は単一であり、毛利率はずっと低い水準(zhǔn)にあり、主な営業(yè)業(yè)務(wù)の収益力は非常に悪く、主に保有する金融上場(chǎng)企業(yè)の流通株式の売卻に依存していますが、金融資産価値は株式二級(jí)市場(chǎng)の影響を受けて変動(dòng)が大きく、利益補(bǔ)足能力に大きな不確定性があります。

2017年には、會(huì)社の流動(dòng)比率、速動(dòng)比率はそれぞれ0.70倍と0.37倍で、経営現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率は2.51%であり、以上の指標(biāo)から見(jiàn)ると、流動(dòng)性圧力が大きく、安徽華茂が保有する金融資産は債務(wù)の返済に一定の補(bǔ)足を提供しているが、長(zhǎng)期的には安徽華茂の営業(yè)収益が持続的に損失すれば、將來(lái)の債務(wù)に対して保障が困難になる。

浙江永利実業(yè)集団有限公司（以下「永利集団」という）は主に織物の一次製品加工で、技術(shù)障壁が低く、競(jìng)爭(zhēng)圧力が大きい。

ここ數(shù)年、収益を?qū)g現(xiàn)することができます。主に一部の金融企業(yè)がもたらした投資収益に出資しています。また、関連當(dāng)事者の資金の貸付占用及び區(qū)域集中、産業(yè)単一の対外擔(dān)保など、あるいはリスクがあります。

ウィングループは10億元の「16永利債」が2019年3月に再販売期間に入り、2019年10月に5億元の「13永利債」が支払う必要があり、債券の集中満期圧力が大きい。

2017年に発行されたプライベートエクイティ2.44億元の「17ウィン01」と2.56億元の「17ウィン02」はそれぞれ2020年7月と2020年9月に満期になり、一定の集中返済圧力がある。

上海嘉麟傑（002486）紡織品株式有限公司（以下「嘉麟傑株式」という）は機(jī)能性生地の研究開(kāi)発と生産に専念しています。

會(huì)社は経営層の変動(dòng)、ブランドの開(kāi)拓不足、業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が激しいなどの要素の影響で、主要業(yè)務(wù)の収益力は弱く、営業(yè)利益は年々損失しています。

嘉麟傑株式は有利子債務(wù)の規(guī)模が大きいので、一定の返済圧力があります。

上海美特斯·邦威服飾株式有限公司（以下、「美邦服飾（002269）」という）は、粗放的な拡張による弊害が多く、業(yè)界の下振れ戦略の調(diào)整が遅れているため、収入水準(zhǔn)が長(zhǎng)期的な落ち込みを経験しており、アパレル業(yè)界の成長(zhǎng)速度の低下と販売不振に対応するために、「関停並進(jìn)」を?qū)g施しており、製品は在庫(kù)力を強(qiáng)めているが、直営店と加盟業(yè)者の調(diào)整にはまだ時(shí)間が必要であり、まだ完全な転換効果は現(xiàn)れていない。

アメリカの服飾有利子債務(wù)は全部一年以?xún)?nèi)に満期になり、短期流動(dòng)性の圧力が大きいです。

総合的に見(jiàn)ると、製品の付加価値が低く、構(gòu)造が単一であり、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)が激化している背景に、企業(yè)の運(yùn)営圧力が増大し、戦略転換が遅れて業(yè)績(jī)が悪化し、環(huán)境保護(hù)の投入が絶えず増加していることに加え、本緊張のキャッシュフローに大きな圧力をかけて、2019年に債務(wù)返済の圧力に直面し、債務(wù)返済のリスクが現(xiàn)れる可能性が高い。