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會(huì)社は年報(bào)を発表して、2018年の収入は75.34億元で、純利益は7.99億元で、母の純利益は6.62億元である。航空會(huì)社の百泰買(mǎi)収による影響を除いたら、元の主業(yè)収入は13.4%から39.6億元まで伸びて、純利益は8.9%から7.2億元まで伸びて、母の純利益は2.0%から5.8億元まで伸びている。

配當(dāng)については、10株ごとに2株の増配を計(jì)畫(huà)しており、10株當(dāng)たりの配當(dāng)金は2.5株を同時(shí)に現(xiàn)金配當(dāng)金2.80元、現(xiàn)金配當(dāng)率は31.53%に達(dá)する。

投資のポイント

捺染主業(yè)：全體的に受注が順調(diào)で、18年の捺染業(yè)務(wù)収入は同11.9%増、利潤(rùn)総額は同10.4%増で、収益水準(zhǔn)は昨年とほぼ同じです。

2018年會(huì)社全體の紡績(jī)業(yè)務(wù)収入は13.72%から36.7億元まで伸び、紡績(jī)/ニット製品の販売量はそれぞれ9.2%増/17.7%から11.7億m/4.6萬(wàn)tまで伸び、粗利率は同0.72 ppから26.3%まで低下し、主に非織造業(yè)務(wù)の収益力の低下（移転の影響による生産）に関連している。

印刷業(yè)務(wù)については、18年の捺染業(yè)界規(guī)模以上の企業(yè)は18年1月から11月の生産能力が445億米（+2.26%）で、航民は全國(guó)第二位のリーダーで、生産能力は10.2億メートルに達(dá)し、市の占有率は2%に近く、2018年の収入は11.9%から33.36億元に伸びた。

熱電蒸気事業(yè)：石炭価格の安定を背景に収益力は小幅に回復(fù)し、収入は同19.4%から6.8億元に増加し、利益総額は同12.0%から1.4億元に増加した。

熱電事業(yè)の主な原材料は石炭であり、本年度の石炭価格の変動(dòng)幅は17年以下であり、平均価格は微減であり、熱電業(yè)務(wù)の収益力の効果的な向上をもたらし、粗利率は同2.1 ppから24.8%まで上昇し、関連子會(huì)社の純金利も1.1 ppから17.7%まで上昇した。

その他の業(yè)務(wù)：運(yùn)航の収益の低下が目立っています。

卸売り（主に石炭の販売）、水利管理及び機(jī)械製造業(yè)務(wù)2018年の全體収入は健全で、収益水準(zhǔn)は堅(jiān)実で、運(yùn)航業(yè)務(wù)は景気の下降による?yún)б媪Δ蔚拖陇苛ⅳ盲皮?、海運(yùn)子會(huì)社の純利益は前年同期比873萬(wàn)元下落した。

金業(yè)務(wù)：18年12月にアクセサリー製造企業(yè)の航民百泰を買(mǎi)収し、完全かつ著しい増益を示した。

航民百泰は2003年に成立して、長(zhǎng)期にわたり古い廟の黃金、老鳳祥、明札の寶石類(lèi)、曼ka竜などのブランドのために黃金の寶石の加工サービスを創(chuàng)立して、現(xiàn)在80トンの黃金のアクセサリの生産能力を加工します。

元々は會(huì)社の大株主である航民集団がコントロールする資産（航民集団/環(huán)冠寶石が株の51%/49%）で、18年12月航民株式は10.7億元で価格を100%買(mǎi)い付け、買(mǎi)い付けは全部株式発行方式で行い、発行価格は9.72元/株である。

航空會(huì)社の民百泰側(cè)の業(yè)績(jī)承諾は18/19/20年にそれぞれ7200/8500/10200萬(wàn)元で、複合成長(zhǎng)率は20%近くになり、2018年に航空會(huì)社の民百泰収入/純利益は35.7億/7711萬(wàn)元に達(dá)し、約束の業(yè)績(jī)を上回った。

18年の収益を解読します：染めと熱電の収益は10%を上回って、航空會(huì)社の民百泰の1回限りの費(fèi)用を買(mǎi)い付けて、不織布の業(yè)務(wù)と航運(yùn)の業(yè)務(wù)の収益が下がるのは帰母の純利益の成長(zhǎng)が遅い収入の増加の主要な原因です。

回顧表1、2018年會(huì)社の捺染業(yè)務(wù)利益総額は同10.4%増、熱電業(yè)務(wù)利益総額は同12.0%増、その他業(yè)務(wù)の利益総額は2017年の5656萬(wàn)元から2018年の2055萬(wàn)元に減少し、主に以下の要因の影響を受けています。

私達(dá)は2019年前に二つの影響要素が消えてしまうと考えています。この二つの要素の影響を除いて、18年の會(huì)社の元業(yè)務(wù)（黃金併表を考慮しない）の帰母純利益は6.1億元に達(dá)するべきです。

収益予測(cè)と投資提案

2019年の會(huì)社の利益を展望します。1）ゴールド業(yè)務(wù)を考慮しないと、元々の主業(yè)は10%の成長(zhǎng)を続けています。母の純利益は前述のように合併費(fèi)用と非織布業(yè)務(wù)の影響を除いた帰母の純利益は6.1億元で10%伸びて、6.7億元になります。

増値稅の引き下げ利潤(rùn)を考慮しないと、19/20/21年の會(huì)社の帰母利益はそれぞれ16%/12%増の7.7/8.6/9.6億元まで伸び、PE 10.2/9.1/8.2 Xに対応し、歴史的現(xiàn)金配當(dāng)率は30%前後を維持し、過(guò)小評(píng)価値業(yè)界の先導(dǎo)者は「買(mǎi)い」を評(píng)価する。

リスクメッセージ

染料、石炭、金などの原材料の価格は異常に変動(dòng)しています。