最近、トランプ政府は2000億ドルの中國のアメリカ向け輸出商品に対する関稅引き上げを10%から25%に引き上げたと発表しました。

最も反応が激しいのは鄭州綿先物市場に勝るとも限らない。

5月13日、鄭綿は12分間で取引を開始しました。5月14日の「下落」は再現(xiàn)されました?，F(xiàn)在、鄭綿CF 1909は13820で停止しています。5月の最初の取引日5月6日の終値15151515より10%下がりました。

第9回協(xié)議後の最高點4月15日の16120終値より14.3%下落した。

14日、先物化學(xué)工業(yè)のプレートは再度集団で下げます。

PTA 909は、前日の急落を続け、212元/トン下落し、3.67%となり、5560元/トンとなった。

MEGは継続的に底を探り、主力契約書は中にストッププレートに觸れ、最終的に3.16%の下げ幅で4437元/トンを報告しました。

1、3000億の新しいリストが正式に実施されれば、紡績服の輸出は大きな影響を受ける恐れがある。

私たちは、先物市場が予想を反映していることを知っています。

総合的に見ると、最近の綿花とPTA、MEGの下落は、マクロ的なリスク回避の情緒の影響を受けた以外に、最も主要なのはやはり市場が下流の紡績服飾品種を心配しています。

ご存知のように、我が國は伝統(tǒng)的な織物の輸出大國です。

中國稅関の統(tǒng)計データによると、2017年の中國輸出織物服裝は2584億ドルで、その中のアメリカ輸出は425億ドルで、中國紡織服の総輸出比重は約16.5%を占めています。

2018年に中國から織物服裝の輸出は2767.3億ドルで、その中でアメリカに458億ドルを輸出し、中國紡織服の総輸出比重は約16.6%を占めています。

この部分の商品は2018年の総輸出額は89.87億ドルで、2018年の中國輸出アメリカ紡織服裝総額の19.6%を占め、2018年の中國紡織服裝総輸出額の3.25%を占めている。

（報道によると、2017年のこの部分の商品のアメリカ輸出金額は40億ドル）

単純にデータを見ると、現(xiàn)在の金額や比重はそれほど大きくないようです。

この2000億ドルの商品は61-64の稅目章の布地服裝、ニットウェア、家庭用紡績製品が含まれていないからです。

紡織服裝、編み物服裝、家庭用紡績製品は中國の紡績服裝輸出の主要商品で、中國紡織服裝の総輸出の75%を占めています。

しかし、アメリカはすでに中國に対してアメリカの殘りの3000億ドルの商品を輸出して引き続き関稅を徴収すると発表しました。

この部分の商品が加徴関稅をかけられたら、中國の紡織服裝の輸出に深刻な影響を及ぼすことになります。

なにしろ、中國からアメリカに輸出される紡績服裝の金額は中國紡績服の輸出総額の16.5%を占めているのです。

アメリカの公式サイトが発表した最新リストによると、殘りの3000億ドルの中にはほとんど我が國の織物の対米輸出400億ドルの80%が含まれています。

図1：中國紡織服輸出貨物の累計価値（億ドル）

データソース：wind；東海研究所整理

稅関総署のデータによると、2018年の中國紡織服裝輸出は2767.31億ドルで、同3.52%伸びた。

その中で、織物の輸出は1190.98億ドルで、前年同期比8.12%増、服裝及び付屬品の輸出は156.33億ドルで、同0.29%増となり、全體的に織物の輸出が強く、服裝の輸出がやや弱いという著しい分化が見られた。

人民元で価格を計算して、2018年の中國紡績品服裝の累計輸出は18263.7億元で、わずか0.78%増加しました。

関稅や増値稅の引き下げなどの政策の影響を受けて、「輸出を奪う」という現(xiàn)象があり、これも間接的に輸出圧力を19年2月期に譲渡します。

中國の紡績業(yè)界にとって、対米輸出は17%を占めています。アメリカ市場は一番のお客様と言えます。

また、両國は紡績品の貿(mào)易商で巨額の黒字を抱えています。

稅関総署のデータによると、2017年、中國紡織服裝の累計貿(mào)易額は2931.5億ドルで、そのうち輸出は2686億ドルで、輸入は245.5億ドルで、累計貿(mào)易黒字は244.5億ドルです。

図2：61章対米輸出ニットまたはフック服裝アクセサリー（億ドル）

データソース：wind；東海研究所整理

図3：62章対米輸出非ニットまたはフック服裝アクセサリー（億ドル）

データソース：wind；東海研究所整理

輸出の細分化データを見ると、中國は対米紡績服の輸出に対して強い季節(jié)性を持っています。時間によって推計して、まもなく最盛期を迎えます。

統(tǒng)計によると、2019年1月から4月にかけて、中國の織物服裝の輸出は同4%減少した。今年は中米貿(mào)易摩擦のマクロ的な影響を受けて、第二四半期の輸出総量は逆転に直面しており、紡績服とポリエステル業(yè)界に有利な影響をもたらすと予想される。

2、MEGに比べてPTAは相対的に反落します。

ポリエステルの主力上流として、PTAとMEGは今回の中米貿(mào)易摩擦で価格が顕著になり、その後、異なる程度のマイナス影響を受ける。

現(xiàn)在3000億ドルの増稅がまだ実施されていないとしても、市場のパニック狀態(tài)はすでに盤面に反映されている。

月曜日以來、鄭綿は下落し、PTA、MEGの主力契約も大幅に飛び込み、急落しました。

PTAとMEGの二つの品種について，下流はすべてポリエステルであるにもかかわらず，両者自身の基本面狀況は異なっていると考えた。

MEGに比べてPTAは後期にはさらに反動的になるかもしれません。

基本面に戻り、上から見て、まず原油については、最近、地政學(xué)など不安定な要素の影響を受けて、原油価格が変動し、布油は70-75ドル/バレルの區(qū)間を徘徊しています。

アメリカのイラク政策の引き締めは、イランの生産量と輸出の変動を追跡することで、イランの生産量に対する過去の制裁の影響は約100萬バレル/日であることが分かります。

私たちは輸出に対する影響は約60萬バレル/日と予想しています。

また、ベネズエラの政局も緊張しています。石油供給の危機についての市場予想を引き起こしました。

個人はOPECの減産によって促進され、需給のバランスが取れた狀態(tài)が実現(xiàn)されたと考えています。現(xiàn)在、中東國家の供給が最も不安定な要素であり、供給稿の時點で、アラブ首長國連邦港のタンカーが炎上し、原油価格が多くなるというニュースがあります。

現(xiàn)在のガソリン価格は前の高さを突破していません。つまり、サウジアラビアがサウジアラビアの上場のために作った原油高の目標(biāo)からはまだ一定の距離があります。だから、6月のOPEC會議の確率はまだ減産を延長しています。私たちは後2ヶ月のガソリン価格に対して依然として慎重で楽観的な態(tài)度を持っています。

また、PTA及びMEG自身の産業(yè)チェーンに注目します。

PTA業(yè)界は供給側(cè)の改革が成功的に実施されたため、生産能力が最適化され、かつ相対的に集中しており、現(xiàn)在は相対的に健康な狀態(tài)といえる。

加工費から見れば、この二週間以來、TA現(xiàn)物加工費は1800-2000元/トンの水準(zhǔn)を維持しています。また、19年からPX裝置の段階的な生産に伴って、上流利益は移転のほうが順調(diào)と言えます。

現(xiàn)在のPX-石脳油の価格差はすでに320米ドル/トンの低位で徘徊しています。ディープダウンは難しく、原油と一緒にPX価格に一定の支持を形成しています。

また、現(xiàn)在の先物は深貼水現(xiàn)物の狀態(tài)にあり、大工場は価格志向が明確であるため、現(xiàn)在価格に対して最大のマイナス期待はやはり需要側(cè)に集中しているかもしれません。

ポリエステルの著工は現(xiàn)在すでに減少傾向にあり、生産と販売の面ではまだあまり発展していません。

MEGの面では、生産は依然として赤字に近いが、すぐに季節(jié)性検査修理を迎え、負荷が著しく下がっているが、港の在庫は依然として高位にあり、しかも下流の需要によって無気力の影響を受けて、倉庫に行くのが困難で、在庫の販売比は高位から下がりにくいという窮地にある。

以上のように、最近の貿(mào)易摩擦によるリスク摂動は無視できません。特に後期3000億ドルの商品は大部分のわが國の対米輸出の紡績関連物を含んでいます。

マクロレベルのメッセージが多く、PTAとMEGに対する影響は短期的には空いています。

（出所：陸家嘴フォーラム、中國網(wǎng)）