2007年5月18日、互太紡績(jī)は1.938香港元（前復(fù)権）の一株當(dāng)たりの価格で香港で上場(chǎng)することに成功した。しかし、5ヶ月間のお祭り騒ぎを楽しんだだけで、「災(zāi)難」は靜かにやってきました。


2007年10月30日、ハンセン指數(shù)は史上最高値に達(dá)した後、ユーターンして下向きになり、金融危機(jī)の波及の中で、斷崖式の下落市況を抜け出しました。大きな環(huán)境の影響を受けて、互太繊維は陰険な狀態(tài)が続いています。一年後、互太紡織の株価は0.18香港元の一株當(dāng)たりに下落しました。しかし、この安値以降、互太紡績(jī)は波亂萬(wàn)丈の上昇相場(chǎng)をスタートさせ、2016年初頭までの株価は9.82香港元まで上昇し、8年間で株価は53倍に上昇した。


しかし、8年の風(fēng)光の後で、ここ2年の互いにあまりに紡績(jī)の退廃する勢(shì)いは明らかで、株価の高い點(diǎn)も40%近く反落しました。最近、2019年度の業(yè)績(jī)が発表された後、虛弱な互太紡績(jī)はまた「一刀」に補(bǔ)填されました。花旗、小摩、大和は互いにあまりにも紡績(jī)の目標(biāo)価格を下げました。6月21日終値で、互太繊維は3.69%下落した。


下半期の営業(yè)収入はユニクロのワーテルローによるものです。


全體的に見(jiàn)て、互いに紡績(jī)の2019年度の業(yè)績(jī)はそんなに悪くないとは言えなくて、會(huì)社の収入は前年同期比0.34%増の61.19億香港元まで、為替の損失の影響を除いて、會(huì)社の株主は利潤(rùn)を占めるべきです。収入は穏健で、利潤(rùn)は二桁で急速に伸びています。


しかし、年度全體の業(yè)績(jī)を分割すれば、問(wèn)題は明らかになる。智通財(cái)経APPによると、2019年度上半期にベトナムの工場(chǎng)が生産を回復(fù)し、製品の良好な組み合わせのおかげで、互いの紡績(jī)収入は同13.13%増加し、為替の影響を除いた利益は37%上昇した。


しかし、下半期において、収入は同12.1%下落し、為替の影響を除いた利益は同3.1%増となり、上半期より明らかに弱くなった。下半期の収入のワーテルローについては、互太紡績(jī)は、一部の主要市場(chǎng)が冬季に暖かくなるため、耐寒服に使われる化繊布地の需要が予想を下回りました。


顧客の比率データから見(jiàn)ると、最大の顧客であるユニクロは明らかにドラッグされます。2019年度上半期における相互紡績(jī)のユニクロからの収入は47%（2018年度同期は38%）で、第二の顧客からの収入は19%（2018年度同期は15%）であった。この説明によると、ベトナム工場(chǎng)の生産再開(kāi)により、ユニクロからの収入が大幅に増加し、第二の顧客も一定の割合で上昇している。


しかし、2019年度のデータによると、互いに紡績(jī)を紡ぐユニクロからの通期収入の比率は43%（2018年度は41%）に達(dá)し、第二大顧客からの通期収入の比率は18%（2018年度は16%）であった。上半期と通期の収入比率データによって、下半期はユニクロの収入の影響を受けて、通年のユニクロからの収入比率が上半期よりやや下がりました。しかし、前二大顧客への依存度はさらに向上し、2018年度の57%から2019年度の61%に上昇した。


粗利率、純利率は複利率に従って徐々に上昇します。


収入はユニクロの大きな影響を受けていますが、互いの紡績(jī)による2019年度の粗利率と純利率はいずれも異なっています。


実際には、2009年度に記録された14.51%の粗利益率に続き、互いに紡績(jī)の粗利益水準(zhǔn)は17%を下回らず、8年連続で17%を上回った。しかし2018年度になると、互いに紡績(jī)の粗利益率は18.63%から直接15.53%に下がり、3.1%下落した。


最も主要な原因は、2017年4月にベトナムで工場(chǎng)の建物が現(xiàn)地の村民に塞がれ、ベトナムの工場(chǎng)は生産停止を余儀なくされました。この工場(chǎng)は最大の顧客であるユニクロにサービスを提供するためで、止まった後、高い固定コスト負(fù)擔(dān)とクレーム費(fèi)用が毛利率の下落をもたらしました。


しかし、2018年初頭までにベトナムの工場(chǎng)は使用を回復(fù)しました。2019年度の上半期までに生産能力は40%まで回復(fù)しました。ベトナムでの生産再開(kāi)後、毛利率は明らかに上昇し、2018年度の15.53%から2019年度の17.34%に上昇した。


內(nèi)訳を見(jiàn)ると、2019年度の売上高は上半期に下期を上回ったが、この変動(dòng)は2018年度の時(shí)と一致しており、2018年度の同期を上回っており、これは互いに紡績(jī)した粗利率が影響を受けておらず、生産能力の回復(fù)に伴って著実に向上していることを示している。


同時(shí)に、會(huì)社の費(fèi)用コントロールが適切であるため、正味金利（為替の影響を除く口徑）も相応して上昇します。2019年度には、互いに紡績(jī)の正味金利は14.22%で、同2.36ポイント上昇し、変動(dòng)性は毛利率と一致した。


市場(chǎng)の未來(lái)の需要に対して保守的である


ベトナムの工場(chǎng)の生産能力が不斷に向上するにつれて、互太紡績(jī)の粗利率、純利率の水準(zhǔn)は引き続き上昇する見(jiàn)込みです。結(jié)局、過(guò)去8年間で、17%の粗利益率は最低水準(zhǔn)にすぎず、この工場(chǎng)はユニクロにサービスを提供しています。ユニクロはブランド商として、互いに太紡績(jī)で販売している製品はより高い粗利益があります。


しかし、注意すべきなのは、市場(chǎng)の需要が維持されたり向上されたりできるかどうかは、需要が十分にある時(shí)だけ、規(guī)模効果がより顕著に現(xiàn)れます。具體的なデータから，相互太繊維は予想される成長(zhǎng)に対して比較的保守的である。


智通財(cái)経APPによると、2019年度に、互いに紡績(jī)したベトナムの生産能力は回復(fù)したが、原材料と消耗品を使用する生産コストは2018年度よりやや下がり、45.25億から44.97億香港元に少し下がった。この説明では、互太紡織の2019年度全體の需要は増加しておらず、會(huì)社は生産能力の移転を行っただけです。


在庫(kù)はある程度會(huì)社の將來(lái)の需要に対する判斷を反映してもいいです。當(dāng)財(cái)の年末には、互いの紡績(jī)?cè)趲?kù)は9.47億香港元で、2018年同期の10.68億円から10%を超えて下落しました。2019年の市場(chǎng)需要は比較的保守的であることが分かります。


これも會(huì)社の展望と一致しています。天気の暖かさは間接的に寒さに強(qiáng)い布地の販売の伸びに影響を及ぼしています。ユニクロの発祥地である日本の気候は溫暖化によって世界の気溫が1度上昇すると、國(guó)內(nèi)の最高気溫は35度以上の「猛暑日」の出現(xiàn)回?cái)?shù)は1.8倍になると日本のメディアが伝えています。


耐寒布地の販売が低迷していることを受けて、相互に紡績(jī)していることから、スポーツウェアに使われる高品質(zhì)の化學(xué)繊維布地製品を模索しているということです。運(yùn)動(dòng)服の新しい布地、あるいは互いに太紡の突破口になるかもしれませんが、具體的な効果はまだ検討されていません。


その次に、會(huì)社は更に內(nèi)陸の市場(chǎng)を開(kāi)拓して、業(yè)務(wù)のリスクと取引先の基礎(chǔ)を分散すると表しています。現(xiàn)在まで、互いに紡績(jī)の最大の市場(chǎng)は東南アジアにあり、収入は49%を超え、中國(guó)と香港の収入は30%を占めています。市場(chǎng)シェアの20%はインド、アフリカ、アメリカ州など世界の他の地域から來(lái)ています。現(xiàn)在の複雑な國(guó)際情勢(shì)は、不確実性を増大させている。


しかし、互太繊維は依然として株主に還元する優(yōu)れた伝統(tǒng)を維持しています。2006年から2018年度まで、相互紡績(jī)の累計(jì)現(xiàn)金配當(dāng)は99.67億香港元で、配當(dāng)率は92.97%です。2019年度には、相互紡績(jī)は1株當(dāng)たり0.25香港元の配當(dāng)を発表しました。配當(dāng)率は41.96%で、配當(dāng)率は4.17%です。


推定値から見(jiàn)て、互太紡績(jī)はここ三年のPEの下限レベル、すなわち10.24倍のPEに來(lái)ています。見(jiàn)積もりは低いが、互いに紡績(jī)の最大の顧客であるユニクロの需要に対する市場(chǎng)の不確実性、會(huì)社の未來(lái)予想に対する保守及び複雑な國(guó)際環(huán)境の輸出への影響に対する懸念を反映しています。したがって、三つの要因が改善されていない場(chǎng)合や市場(chǎng)全體の評(píng)価値が向上していない場(chǎng)合には、互いにあまりにも紡績(jī)が優(yōu)れていないが、運(yùn)動(dòng)服の新布地の効果は観察されなければならない。