鉄製缶サプライヤーの嘉美食品包裝（ジョ州）株式會(huì)社（以下「嘉美包裝」という）は10月17日に審査委員會(huì)の試練を受ける。

このIPOは、嘉美包裝は公開発行される予定です。普通株式は9526.31萬(wàn)株を超えないで、合計(jì)で8.14億元を募金します。二枚、三枚の缶生産ラインプロジェクトの建設(shè)及び流動(dòng)資金を補(bǔ)充します。

ちなみに、奧瑞金（0027011.SZ）の背後には紅牛、中糧包裝（0906.HK）の背後に王老吉がいます。嘉美包裝は2018年上海市の「最貴新株」養(yǎng)元飲み物（603156.SH）と深さの「縛り」があります。

また、雙方には一定の持分関係があります。養(yǎng)元飲み物実控人姚奎章は持ち株の雅智順投資有限公司を通じて、間接的に嘉美包裝の7.06%の株式を持ちます。

今回はIPOをラストスパートして、嘉美の包裝は十分に準(zhǔn)備されていますか？養(yǎng)元飲み物と手を攜えて資本市場(chǎng)のいいパートナーになりますか？

養(yǎng)元飲料は6割の売上に貢獻(xiàn)します。

2004年11月に嘉美包裝の前身である河北嘉美が正式に設(shè)立されました。主に3つの缶の生産業(yè)務(wù)に従事しています。

嘉美包裝と養(yǎng)元飲み物の協(xié)力も2004年から始まり、今まで15年になりました。

現(xiàn)在、嘉美包裝の主な製品は三枚の缶、二枚の缶、無(wú)菌紙包裝、PETボトルを含み、主に乳飲料と植物タンパク飲料、即ちお茶と他の飲み物及び瓶詰めの水の包裝及び充填に使われています。

2018年12月に公表した株式募集書によると、2015-2018年1-6月、嘉美包裝の売上はそれぞれ29.2億元、29.42億元、27.4億元、13.2億元で、非後の純利益はそれぞれ6414.62萬(wàn)元、2.41億元、1.4億元、4843.83萬(wàn)元である。

嘉美包裝のトップ5の顧客は主に養(yǎng)元飲料、王老吉、銀鷺グループ、ダリグループ、喜多多、統(tǒng)一実業(yè)などがあります。2015-2018年1-6月、合計(jì)売上高はそれぞれ84.74%、76.99%、72.45%と80.32%を占めています。

報(bào)告期間中は「6つのクルミ」がメインで、21年のクルミ飲料を販売している養(yǎng)元飲料は嘉美包裝の第一の得意先です。

2015-2018年6月、嘉美包裝の養(yǎng)元飲料販売収入はそれぞれ17.77億元、16.84億元、15.06億元、78.73億元で、その営業(yè)収入の比重はそれぞれ60.83%、57.25%、54.84%、59.49%で、全體的に60%以上の売上に貢獻(xiàn)しました。

また、株募集書によると、価格の上で、嘉美は養(yǎng)元飲み物に多くの割引を與えました。2018年1-6月を例にして、嘉美包裝の対養(yǎng)元飲料の三錠缶の平均販売価格は0.555元で、いずれも銀鷺グループの0.533元/缶とダリグループの0.6001元/缶より低いです。

これに対応して、養(yǎng)元飲み物は嘉美包裝の返済期間を短縮し、養(yǎng)元飲み物の平均會(huì)計(jì)期間は10日間で、銀鷺集団の平均45日間とダリ食品の平均45日から60日間の會(huì)計(jì)期間をはるかに下回っています。

しかし、単一の顧客に深く依存しているため、嘉美包裝の業(yè)績(jī)は単品市場(chǎng)の変動(dòng)が大きく、雙方の「一栄共栄、一損耗」の狀況も現(xiàn)れています。

募集書によると、2017年の嘉美包裝の売上は2016年より6.63%下落し、29.42億元から27.47億元に減少した。一方、非控除後の純利益は2.41億元から1.4億元に急減し、41.91%に減少した。

これに対し、嘉美包裝の解釈では、主に2017年の養(yǎng)元飲料を含む下流顧客の需要周期性が弱まり、販売繁忙期が短縮され、馬口鉄及び補(bǔ)助材料の購(gòu)入コストが上昇し、適時(shí)に下流顧客に完全な転嫁ができなかったなどと説明しています。

実は、嘉美の包裝と養(yǎng)元の飲み物の関係もサプライヤーと取引先だけではありません。

養(yǎng)元飲み物との深い結(jié)合だけに、証監(jiān)會(huì)もフィードバックの意見(jiàn)の中で嘉美包裝と養(yǎng)元飲み物の協(xié)力の歴史を整理することを求めて、雙方の関係があるかどうかを説明します。

これに対し、嘉美包裝は「會(huì)社と養(yǎng)元飲み物は関係がないが、一定の持分関係がある」と説明しました。

具體的には、2014年5月に、養(yǎng)元飲み物の実控人姚奎章が持ち株の雅智順と中包開曼を通じて予約契約を締結(jié)し、1.5億元で0.12億株を予約し、間接的に嘉美包裝の7.06%の株式を保有している。

この持分関係は2014年に嘉美包裝が香港上場(chǎng)を計(jì)畫した期間に形成されたものです。

また、雙方は資金の使用にも密接な関係があります。

株式募集書によると、2017年5月、嘉美包裝は雅智順に資金を取り崩して8000萬(wàn)元を計(jì)上し、借入用途は主に流動(dòng)資金を補(bǔ)充するためであるが、上記借入金は2017年6月28日と2017年7月7日にそれぞれ返済した。

ちなみに、嘉美包裝のもう一つのお客様が喜ぶ株主許慶純（喜多40%の株式を保有）も會(huì)社の0.91%の株式を持っています。

これに対し、上海の食品業(yè)界関係者は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、「金屬包裝業(yè)界の特殊性のため、サプライヤーと取引先との関係は深いバインディングを行い、サプライヤーを簡(jiǎn)単に交換することもなく、株式を取得する行為もよくある」と語(yǔ)った。

IPO前夜は気前よく4.04億元の配當(dāng)をしました。

資本市場(chǎng)の経歴から見(jiàn)て、嘉美包裝の前身の嘉美有限ホールディングスの株主の中で香港を包んでかつて2009年3月に韓國(guó)のコースダック市場(chǎng)で発売して、2013年10月の中で香港を包んで韓國(guó)のコースダック市場(chǎng)を完成して市場(chǎng)を退きます。そして2014年5月に私有化を完成します。

また、嘉美包裝はH株に上場(chǎng)する予定でしたが、2014年に私有化が完了したらA株に上場(chǎng)し、2017年に株改革を完了する予定です。

2018年6月29日、嘉美包裝は証券監(jiān)督會(huì)の公式サイトで株式募集書を披露し、2018年12月20日に株式募集書を前披露更新した。

ちなみに、嘉美包裝は2017年に4.04億元を大々的に分配したことがあります。まさにその確定が証監(jiān)會(huì)に上場(chǎng)申請(qǐng)を提出する前に、市場(chǎng)にIPOが急遽配當(dāng)する疑いを疑わせざるを得ません。

株式募集書によると、報(bào)告期間內(nèi)に発行者の前身である嘉美有限公司は全部で5回の利益配分を行った。

2015年から2017年まで、嘉美包裝は毎年現(xiàn)金配當(dāng)を行います。

2015年11月、嘉美有限取締役會(huì)は利潤(rùn)配分案を?qū)徸hし、300萬(wàn)元の配當(dāng)金を配布した。

2016年1月8日、1月29日、嘉美有限公司は先著で200萬(wàn)元、500萬(wàn)元の配當(dāng)を行い、合計(jì)700萬(wàn)元となります。

一年後の2017年2月8日、嘉美有限配當(dāng)金は3000萬(wàn)元で、2017年8月9日に、嘉美有限配當(dāng)金は3.74億元になります。

つまり、2017年のこの年は累計(jì)配當(dāng)金が4.04億元に達(dá)し、前年度の40.4倍になりました。

IPO前夜の突撃配當(dāng)に対する質(zhì)疑は、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が嘉美包裝に取材の要綱を送ったが、発稿までは回答が得られなかった。

また、株式募集書において、嘉美包裝によると、上場(chǎng)後の三年間の配當(dāng)収益計(jì)畫は、その年の末に累計(jì)未分配利益が正數(shù)であり、現(xiàn)金フローが會(huì)社の正常経営と長(zhǎng)期発展を満足させるという前提の下で、最近三年間の現(xiàn)金方式で累計(jì)分配された利益は、最近三年間で実現(xiàn)された年平均利益の30%を下回らないという。