レギュレータは、上場(chǎng)企業(yè)の株主がETFの株式を超過(guò)で買い替える場(chǎng)合、ETFの株式分割の重みを超えてはならないという買い替えの規(guī)模を要求します。

レギュレータが手を出して中斷したのは、3年余りの公募機(jī)構(gòu)が大規(guī)模な管理規(guī)模のために、上場(chǎng)會(huì)社の株主の減少需要のために製品オーダーメイドの利益チェーンを提供しています。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、2016年から、特定の対象に対してETF製品「カスタマイズサービス」を提供することは、徐々に公募機(jī)構(gòu)がETF製品を発展させる発展モデルになりました。その主要な方式は公募機(jī)構(gòu)の自発的かつ一部の減持または市場(chǎng)価値管理が必要な株主に対してマーケティングを行い、その需要に対してカスタマイズし、超過(guò)予約などを通じて後者の減持に便利を提供します。

ETFの固定化の推進(jìn)に伴って、持分類ETF製品も急速な発展を遂げました。このモデルは先日、規(guī)制層の窓口指導(dǎo)でブレーキをかけた。

調(diào)査を受けた業(yè)界関係者は、公募機(jī)構(gòu)が一部の上場(chǎng)會(huì)社の株主にETF製品をカスタマイズして提供するのが便利で、一方では公募商品の投資ツールとしての本質(zhì)的な屬性を違える一方、超過(guò)買い換えによる追跡誤差も一部の中小投資家に不公平をもたらしていると考えています。

沿革と追跡

第一は代表的な製品だけで、上海の國(guó)有企業(yè)ETFに資金を投入しています。

2016年夏、上海國(guó)有企業(yè)のETFが正式に発行され、狹いベースのETFとして、上海國(guó)有企業(yè)のETFの発行総規(guī)模は152.20億元に達(dá)しました。この規(guī)模は當(dāng)時(shí)、華泰柏瑞と嘉実の傘下の2羽の300 ETFに次いで、すべてのETFの中で3位となりました。同様に狹いベースのETFの発行規(guī)模が一番大きいです。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、當(dāng)時(shí)は國(guó)有企業(yè)の改革の重點(diǎn)推進(jìn)時(shí)期に會(huì)っていたが、資金を集めてこの基礎(chǔ)の上で、上海の國(guó)資関連部門とマーケティング交流を行い、最終的にこの製品の形式を確定した。

「國(guó)有企業(yè)改革の主要な方向の一つは、『管理企業(yè)』から『管理資本』に至ることであり、當(dāng)時(shí)の上海の國(guó)資改革も大いに推進(jìn)されていた。上海の國(guó)資に近い関係者によると、「國(guó)資持ち株プラットフォームは當(dāng)然サービスの重點(diǎn)対象となる」という。

「実はこのような方式を通じて、國(guó)有企業(yè)が株式を持ってETFを発行することができると同時(shí)に、社會(huì)に資金を募集することは、製品の運(yùn)営を通じて、國(guó)有企業(yè)が過(guò)分の予約をして保有を減らすことに相當(dāng)します。実際には社會(huì)資本に受け入れられました?！股虾￥螄?guó)資関係者に近いと、「ETFは國(guó)資にとって、減持問(wèn)題を解決できますし、株式管理もできます?！?/p>

當(dāng)時(shí)の上海國(guó)有企業(yè)のETFひいてはETFの固定化モデルの出現(xiàn)は、金融商品サービスの國(guó)有企業(yè)改革の産物であった。これまでも、公募機(jī)構(gòu)がETF製品を発行し、関連株主に買い替えを提供していたが、その規(guī)模は限られていた。

実際には、上海の國(guó)営企業(yè)ETFの上場(chǎng)前夜に、上海の國(guó)資傘下の企業(yè)は主に保有者を抑えています。その中、國(guó)盛グループ、申能グループ、上海城投、上海華誼の前の四大保有者は合計(jì)して基金の総シェアを持つ割合は56.67%に達(dá)しました。

上海の國(guó)有企業(yè)ETFの固定化構(gòu)想による規(guī)模効果と管理費(fèi)収入は、いずれもファンド業(yè)界に人気があります。

上海國(guó)有企業(yè)ETFの発行と同時(shí)に、投資ファンドは中央企業(yè)ETFプロジェクトの論証作業(yè)に投入し、2017年3月に中央企業(yè)の事務(wù)部を設(shè)立し、中央企業(yè)と協(xié)力の可能性を検討している。

「上海の國(guó)営企業(yè)ETFの経験があり、時(shí)間をかけていくつかのファンドのリレーが行われ、最終的には中央企業(yè)上場(chǎng)會(huì)社の株主をETFの買い替え保有者にしました?！拐\(chéng)通ホールディングスに近い人は「これで中央企業(yè)は株式調(diào)整、減持などの目標(biāo)を?qū)g現(xiàn)し、ファンド會(huì)社の管理規(guī)模も大きくなった」と話しています。

2年近くの準(zhǔn)備を経て、2018年6月に、央企誠(chéng)通ホールディングスが髪の毛を引っ張って設(shè)立した央企業(yè)構(gòu)造指數(shù)が正式に完成した。

8月27日、博時(shí)基金はこの指數(shù)に基づいて、多くの央企業(yè)上場(chǎng)會(huì)社の株主の買い替え発行を通じて、ETFの合計(jì)規(guī)模を調(diào)整して、252.22億元に達(dá)して、一挙に上海國(guó)有企業(yè)のETFを上回って、史上2番目の大きいETFの発行規(guī)模になります。

同時(shí)に參加したのは中國(guó)と銀華です。両社が発行した中央企業(yè)改革、央企業(yè)ETFの規(guī)模はそれぞれ138.12億元、54.89億元に達(dá)しています。三社の公募機(jī)構(gòu)のこの種類のETFの規(guī)模は合計(jì)で483.38億元に達(dá)しています。北京誠(chéng)通金控、中石油集団もそれぞれこの種類の製品の中で一番大きな持ち手を持っています。

「標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)の買い換えの需要を満たすために、この指數(shù)もオーダーメイドであり、もちろん一部の中央企業(yè)の株主には確かに超過(guò)注文があるので、同時(shí)に発行した連結(jié)ファンドも社會(huì)資本の誘致効果がある」これらの誠(chéng)通ホールディングスに近い関係者は、「當(dāng)然、一部の央企業(yè)がこのような形で、持ち前の変化を遂げた目標(biāo)は排除されない」と話しています。

実際には、上記の3つの中央企業(yè)のETFは2018年8月27日以來(lái)、上場(chǎng)及び規(guī)模の買い戻しなどの変化を経て、その合計(jì)シェア規(guī)模は最初の483.38億分のから303.87億分のまで縮小され、一年余りの蒸発規(guī)模は179.51億部に達(dá)し、縮小率は37.14%に達(dá)した。

これらのシェアの縮小率は當(dāng)時(shí)買い替えた國(guó)有株主の減少もある。上海のある公募商品のアナリストは述べた。

野蠻に育つ

地方の國(guó)資、央企業(yè)改革の過(guò)程でサービスの役割を演じた後、ETFの定制化は公募業(yè)界により更に普及されました。公募機(jī)構(gòu)も一部の機(jī)構(gòu)、民間資本と提攜して需要を減らすことを望んでいます。そしてそれに対応するETF製品をカスタマイズします。

多くの公募はこのビジネスチャンスを見(jiàn)ました。國(guó)有企業(yè)のビジネスができないなら、いくつかの金融機(jī)関、民営企業(yè)を作ります。北京のある公募機(jī)構(gòu)の製品関係者は「このモデルはすぐに広がって、株主のためにETF製品をカスタマイズして、ますます多くのファンド會(huì)社の選択になりました?！?/p>

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者がWindデータ統(tǒng)計(jì)によると、2019年に新発売されたETFは49個(gè)までで、発行時(shí)の合計(jì)規(guī)模は11992.40億元に達(dá)したが、その中の固定化の特徴を持つ債基ETFは28個(gè)までで、過(guò)半數(shù)を占めており、特徴は主に業(yè)界、地域、民間企業(yè)の概念などのテーマをカバーしている。

例えば、ウェルズファーゴが今年5月に発行した軍工大手ETFは、その背後にサービスを提供しているゴールドマンサックスは、中航系7社の上場(chǎng)會(huì)社も、それぞれの株主がこのETFだけを株式で買い替えると発表しました。

このETFはウェルズファンドと中航系が共同でカスタマイズしたものです。富國(guó)に近いファンド関係者も、「一部の央企業(yè)の傘下の上場(chǎng)會(huì)社は比較的多く、指數(shù)のオーダーメイド時(shí)にもこれらの會(huì)社を全部入れることができ、これらの株主の減少と株式管理の需要をより大きく満足できる」と話しています。

富國(guó)軍工の発行と上場(chǎng)後、その規(guī)模は激減し、発行規(guī)模は72.02億部に達(dá)し、半年足らずで58.50億部に激減し、13.52億部を超えた。

実際には、このような製品の中で、減持はしばしば製品の発行と運(yùn)行と相伴っています。記者の統(tǒng)計(jì)によると、今年発売された50個(gè)のETFのうち、8個(gè)のETFの最新規(guī)模のシェアは発行時(shí)に比べて減少し、合計(jì)で382.16億部に減少した。これと比べると、規(guī)模の伸びは中國(guó)の5 G ETFだけで、伸びも6.45億部しかない。

「固定化-この論理鎖の減持による問(wèn)題は、ETF製品のいくつかが成立した時(shí)點(diǎn)での規(guī)模が成立以來(lái)の最大値になっていることです。」上記の製品関係者は、「このようなカスタマイズETFは基本的に設(shè)立された後、規(guī)模の縮小が発生します?！?/p>

一部のETF製品では、株主の大部分の割合が超過(guò)で買い換えられている。例えば9月19日に、平安基金の平安中証広東港澳大灣區(qū)発展テーマETF（以下灣區(qū)ETF）で、皆さんの生命（舊安邦人壽）は1.96億株の萬(wàn)科Aを持って買い替えます。當(dāng)時(shí)の市価では52.53億元に達(dá)していますが、灣區(qū)ETFの合計(jì)発行規(guī)模は60.10億元しかありません。

萬(wàn)科Aは市価の観點(diǎn)から見(jiàn)れば、この指數(shù)の重要な重み付け株であることは間違いないが、80%以上という比率とはかなり違っているので、皆さんの壽命が超過(guò)していることは間違いないです。皆さんに近い保険関係者によると、ETFマネジャーは指數(shù)に従って調(diào)整する必要があります。これらの超過(guò)株を売る必要があります。

業(yè)界関係者によると、地域性、業(yè)界性、民間企業(yè)などの特徴を持つETFは、現(xiàn)在は基本的に固定化製品として確定されている。

國(guó)內(nèi)の配置盤市場(chǎng)の発展がまだ未熟なため、このようなETFはカスタム商品ではないと、大株主は株式を持ってきて交換しないと、まったく成功を募集するのが難しいです。これらの保険関係者によると、「ファンドは規(guī)模を管理するため、多くの株主に対して積極的にマーケティングを行うという解決策を始めた」という。

規(guī)則に違反した爭(zhēng)い

今、上場(chǎng)企業(yè)の大株主の減少をめぐって展開されているETFは、監(jiān)視層の窓口指導(dǎo)に伴って、まもなく終了します。

監(jiān)督の窓口要求により、ETFを買い換える大株主は、減反新則に違反してはならない。

しかし、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が複數(shù)の公募者から聞いたところによると、2017年には新規(guī)規(guī)定を減じて著地したばかりの時(shí)に、取引所はすでにこの現(xiàn)象に注目していました。また、ETFの主要保有者に新たな規(guī)定の要求を満たす承諾狀を提供するように公募管理人に要求しました。

「當(dāng)時(shí)は承諾書を提出しなければならなかったので、このような方法は減反新則に違反してはいけません。もし違反したら、取引所はこれを根拠に関連処罰を行うことができます?！股嫌洡沃破烽v系者は「大株主にとっては、影響范囲の小さい減持経路が増えているため、ファンド會(huì)社も積極的にこの業(yè)務(wù)に力を入れている」と明らかにした。

「しかし、現(xiàn)在の『重み』での買い替えの制限により、超過(guò)買い換えは許されない。このような注文の意味は大きくない」その人は率直に言った。

しかし、ETFの定制化業(yè)務(wù)の背後には、多くのコンプライアンス論爭(zhēng)が存在します。

製品の方面は見(jiàn)て、いくつかの大きな割合のが超過(guò)して買って、ETF製品が比較的に大きい追跡の誤差が現(xiàn)れることを誘発しやすくて、これはきっと中小投資家の利益に対して衝撃を持ってきて、更に肝心な矛盾は定制化のETFの違いをめぐって人間界の存在の天然の動(dòng)機(jī)と利益の対立があります。

もしETFがカスタムモードに行くと、管理者もこれらの上場(chǎng)企業(yè)の株主が一定の減少需要を持っていることを知っていますが、外部投資家は彼らがETFを申請(qǐng)したり、2級(jí)市場(chǎng)から投資したりする目的は収益を上げるためです。上記の製品の人士は率直に言います。同様に所有者として、サービスされる側(cè)は天然の優(yōu)位性を持っていますが、これらの外部の中小投資家はETFの設(shè)計(jì)を通じて天然の“つなぎの俠客”になります。これはビジネス倫理に対する挑戦だけではなく、利益輸送問(wèn)題にも関わる可能性があります。

ちなみに、これまでも公募機(jī)関が超過(guò)購(gòu)入のために証券監(jiān)督會(huì)の処罰を受けたことがあります。2013年、南方ファンドは永泰エネルギーが停止している間、その株主の超過(guò)買い換えを受けて、多くの中小投資家から告発されました。最終的には証券監(jiān)督會(huì)に3ヶ月の調(diào)整を命じられ、自己資金4799萬(wàn)円を保有者に賠償するよう命じられました。

実際には投資家の抗議があったので、南方は後で罰せられましたが、ここ數(shù)年のETFカスタマイズの過(guò)程で、このような株主の減少を助けるために発行された製品は、利益の輸送ではないです。上記の製品関係者は、「大口の買い換えを禁止すると、ある程度ETFの発展を阻害し、逆に違反の疑いがある問(wèn)題を摘発するのが効果的だ」と述べました。