11月25日、徳展健康（000813.SZ）は6日間の取引日連続で下落し、株価は新たな安値まで探り出しました。終値は6.54元/株で、累計(jì)下落率は19%を超え、時(shí)価総額は147億元まで縮小しました。

株価の下落が止まらない背後には、この家のかつての脂肪降下薬の蛇口が天量解禁の圧力に直面している事実があります。

11月17日夜、徳展健康は株式制限解禁の公告を発表しました。約9.33億株の株式制限が11月19日に解除され、會(huì)社の総株価の41.64%を占め、市場(chǎng)価値が約75億元解禁されます。

徳展健康面では、持ち株のメリルリンチホールディングスは現(xiàn)在のところ減持ち前の計(jì)畫はないとしていますが、11月18日の株価は依然として下落しています。

今年3月に「擦」工業(yè)大麻の甜頭を味わった後、11月19日、徳展健康は対外投資公告を発表しました。漢衆(zhòng)管理集団有限公司、漢麻投資集団と北京で株式譲渡契約を締結(jié)しました。

ただ今回は、徳展の健康株価が上昇したわけではない。

天量解禁圧力

徳展健康の前身は主に紡績(jī)を営む新疆企業(yè)天山紡績(jī)である。

2016年9月、重大な資産再編を通じて、もとの紡績(jī)と鉱業(yè)資産を取り出し、製薬資産の北京嘉林薬業(yè)に入れ、徳展健康が主な天山紡績(jī)に入り、A株に成功的に殻を借りて登録した。

現(xiàn)在、會(huì)社の支配株主はメリルリンチホールディングスで、上場(chǎng)會(huì)社の33.24%の株式を保有しています。

今回解禁された株式の売買制限は、いずれも甲林薬業(yè)の元株主8人に資産を購(gòu)入し、資金を集めるために発行された株式です。このうち、持株株主のメリルリンチホールディングスが保有する株式の5.54億株をすべて解禁し、総株価に占める割合は24.27%になります。

今回の限制株式の解除はアフターサービスに限ります。メリルリンチホールディングスは現(xiàn)在、計(jì)畫を持っていません。將來(lái)資金需要があれば持ち運(yùn)びを減らし、主に合意譲渡方式で株を持ち崩す。徳展の健康は公告の中で語(yǔ)っています。

注目すべきは、メリルリンチホールディングスは「お金は悪くない」ということではないです。

発表によると、メリルリンチホールディングスの現(xiàn)在の各種の借金の総殘高は38.95億元で、今後半年間と一年間の內(nèi)需返済の債務(wù)金額は37.1億元で、資産負(fù)債率は56.98%である。

タイムズ紙の記者は11月7日現(xiàn)在、メリルリンチホールディングスが保有する徳展健康株式はほぼ100%質(zhì)権設(shè)定されていることに気づきました。

業(yè)界関係者によると、徳展の健康株が続落し、メリルリンチホールディングスの株価が擔(dān)保されたり、平倉(cāng)リスクに直面したりしている。

徳展健康氏は、現(xiàn)在、メリルリンチの全體負(fù)債率は正常範(fàn)囲內(nèi)に維持されており、発行可能な交換債務(wù)及び他の融資ルートを利用して全體の質(zhì)権比率を低減する計(jì)畫を示している。

「交換社債は一種の融資方式として、大株主の減少にもなる可能性がある」11月23日、深センのある投資機(jī)構(gòu)の醫(yī)薬研究員は時(shí)代の新聞?dòng)浾撙苏Z(yǔ)った。

「上場(chǎng)企業(yè)の株式を標(biāo)的とした未払い債務(wù)は、株式交換時(shí)に大きな株主が減少することができ、メリットは直接に第二級(jí)市場(chǎng)での持ち腐れに比べて、第二級(jí)市場(chǎng)の株価の衝撃が小さいことである。」上記の研究員は時(shí)代週刊記者に対して言いました。

メリルリンチホールディングスのほか、第二、第五の株主である上海岳野株式投資とチベット錦桐企業(yè)管理有限公司も今回、それぞれ9.79%、4.54%の株式を解禁しました。

現(xiàn)時(shí)點(diǎn)では、上記の解禁株主はいずれも減持計(jì)畫を発表していない。

しかし、上海岳野株式投資は2017年12月から2018年6月までの間に、集中競(jìng)売価格と大口取引方式で2478.63萬(wàn)株を減配したことがあります。

業(yè)績(jī)が崩れる

株価の負(fù)擔(dān)は半面、デモンストレーションの健康商品として知られている「アトラス」が未曽有の危機(jī)に見(jiàn)舞われ、業(yè)績(jī)が崩れ始めています。

アト伐他テンカルシウムは現(xiàn)在の市場(chǎng)シェアの最大の一つであるコレステロール降下薬で、その原研薬である米國(guó)ファイザー製薬の立普妥はかつて全世界の処方薬の売上高の冠を獲得したことがあります。徳展健康傘下の中核子會(huì)社として、嘉林薬業(yè)の阿楽はこの大型爆弾品種の國(guó)産初の模造である。

実際に、音楽の成功は特殊な業(yè)界の歴史的背景と関係があります。

1999年、中國(guó)がWTOに加入する前に、立普はちょうど中國(guó)に入りました。

當(dāng)時(shí)の薬物保護(hù)政策のため、立普妥の特許は行政保護(hù)を受けられませんでした。嘉林薬業(yè)の前身である北京紅恵生物製薬は先を爭(zhēng)って模倣し、同年に生産許可書を取得し、8年間の新薬保護(hù)期間を獲得しました。

國(guó)內(nèi)では8年間にわたって、立普妥と阿楽の二つの製品だけが巨大なアト伐他汀カルシウム市場(chǎng)を共有しています。國(guó)産初の模造薬として、アレンさんは続々と売り上げを伸ばし、30億クラスの大きな単品となっています。

嘉林薬業(yè)の品種は阿楽、塩酸曲美他アジシンカプセル、凡楽片など多くの種類が含まれていますが、経営成績(jī)はほとんど阿楽によって支えられています。

2018年度、徳展健康は営業(yè)収入約32.91億元を?qū)g現(xiàn)し、阿楽の比率は95%を超えた。

「4+7」バンド量の仕入れが押し開(kāi)けられるにつれて、徳展の健康は単品で支えられた光り輝きは過(guò)去のものになります。

2018年12月に、最初の「4+7」のバンド量購(gòu)入で83%値下げして獨(dú)占落札した。阿楽は「4+7」の量を持って試験的に購(gòu)入した都市での販売量が大幅に上昇し、収入と利益は両方とも大幅に下落し始めた。

財(cái)務(wù)諸表のデータによると、2019年前の第3四半期に、徳展の健康は営業(yè)収入の14.04億元を?qū)g現(xiàn)し、同46.95%下落した。母方の純利益は3.38億元で、同53.67%下落した。

さらに気になるのは、今年9月25日に発表された新タイヤの購(gòu)入量が全國(guó)的に拡大された結(jié)果、阿楽さんは淘汰されました。

「初模擬薬は橫になって儲(chǔ)ける日が終わりました。」前述の投資機(jī)構(gòu)醫(yī)薬研究員は、時(shí)代週刊紙記者に対し、「今回の拡大購(gòu)買サイクルは原則として2年で、阿楽が山西、江蘇など25の地域市場(chǎng)を失い、衝撃が大きい。次のタイヤの仕入れ入札はどうなるか大きな不確実性があります?！?/p>

M&Aモデルチェンジ大麻

いつも阿楽に頼って元本を食べて、徳展の健康は研究開(kāi)発の投入に対してけちと言えます。

データによると、2016-2018年、徳展の健康的な研究開(kāi)発投資はそれぞれ約5182萬(wàn)元、5465萬(wàn)元と8668萬(wàn)元で、営業(yè)収入の割合は3%に満たない。2019年上半期の研究開(kāi)発支出額は約4975萬(wàn)元で、営業(yè)収入に占める割合はやっと5.39%に達(dá)しました。

不思議なことに、殻を利用して上場(chǎng)してから三年間、「家の底」は豊かで、現(xiàn)金が十分な徳展は健康であり、研究開(kāi)発に投資したこともないし、資本運(yùn)営を通じて豊富な製品ラインや新しい業(yè)務(wù)を配置したこともない。

単品依存のリスクについては、徳展健康は阿楽が危機(jī)に遭うまで警戒しているようです。

時(shí)代の週刊紙記者は、今年の下半期以來(lái)、徳展の健康はしきりに手を出して、現(xiàn)金方式を通じて対外投資をして、新しい成長(zhǎng)點(diǎn)を探してみました。

9月24日、徳展健康公告によると、北京長(zhǎng)江脈醫(yī)薬科學(xué)技術(shù)有限責(zé)任公司及び大株主の戴彥榛とは「投資意向書」を締結(jié)し、後者は醫(yī)療消毒、公共衛(wèi)生、食品衛(wèi)生などの分野で専門的な消毒サービスを提供しています?，F(xiàn)在、この提攜の具體的な形式と金額はまだ明らかにされていません。

9月25日、徳展健康は金城醫(yī)薬（19.970、0.00%、0.00%）（30233.SZ）に対する投資計(jì)畫を発表し、現(xiàn)金で後者の25.05%の株を買収し、取引の対価は21億―26億元と見(jiàn)積もっている。

金城醫(yī)薬は主に抗生物質(zhì)の中間體と製剤を経営して、國(guó)內(nèi)の頭包類の中間體の先導(dǎo)企業(yè)です。この取引は現(xiàn)在枠組み合意の段階にある。

10月24日、徳展健康は北京東方略生物醫(yī)薬科學(xué)技術(shù)株式有限公司と「協(xié)力枠組み協(xié)議」を締結(jié)し、3億元の現(xiàn)金で後者に増資する予定です。

東方略生物は、既存の臨床研究開(kāi)発（臨床Ⅱ期やⅢ期などを含む）の製品や実施中の革新薬の導(dǎo)入などを理由に投資先に導(dǎo)入されたという。

工業(yè)用大麻の風(fēng)口が到來(lái)すると、徳展の健康も風(fēng)に乗って離陸した。

今年3月、徳展健康は漢衆(zhòng)企業(yè)管理集団、漢麻投資集団などと戦略的パートナー関係を達(dá)成しました。

半年以來(lái)、徳展健康は上述の提攜先と合資して徳義製薬有限公司、美瑞ワ族那食品飲料有限公司、徳佳康（北京）生物科學(xué)技術(shù)有限公司などの企業(yè)を設(shè)立し、それぞれ工業(yè)用大麻を展開(kāi)して、醫(yī)療用、食品飲料分野で心臓血管の健康診斷業(yè)務(wù)を応用して研究しています。