最近、波司登が2020年度上半期の報告書を発表したところ、収入は44.36億（+28.8%）で、母の純利益は3.43億（+36.4%）で、非正味利益は3.54億（+55.64%）を差し引いた。毛利率は43.5%（＋1.2 pcts）まで上昇し続け、その中で羽毛服業(yè)務(wù)の粗利率は54.2%（＋1.4 pcts）で、報告期間內(nèi)に會社が積極的にブランドマーケティングの投入を行い、販売費用率は25.1%（＋2.2 pcts）に引き上げられ、管理費用率は7.54%（?2.5 pcts）まで下がる。

中信証券は、2020年度上半期の業(yè)績の見通しが明るいことを考慮して、冬のシーズンに入ってから製品がどんどん革新され、消費者の注目度が高まっていると発表しました。2020/2021/2022年度のEPSは0.13/0.15/0.17元（元の予測は0.11/0.16/0.16元）に引き上げられ、「購入」の評価を維持しています。

中信によると、同社の業(yè)務(wù)構(gòu)造は引き続き最適化されており、本業(yè)は積極的に店舗を開拓し、引き続き高増しており、婦人服の業(yè)務(wù)はやや調(diào)整されている。

1.羽毛ジャケットの主な業(yè)務(wù)は引き続き高増加しています。羽毛ジャケットの営業(yè)収入は25.3億元（+43%）で、57%に達(dá)し、経営利益率は12.1%に達(dá)しています。主要な學(xué)部報告期間內(nèi)に一部の羽毛ジャケットの収入を多様な業(yè)務(wù)統(tǒng)計に移行させ、実際の経営利益率は安定しています。その中、波司登主ブランドの売上高は22.8億（+46%）を維持しています。報告期間內(nèi)に、會社の正味開店店は533軒から5161軒（主ブランドの正味は429軒）までで、その中で自営加盟はそれぞれ純開294、239軒から1922軒、3239軒までである。

2.OEM業(yè)務(wù)は持続的に成長し、滑らかな生産能力は季節(jié)的な摂動をもたらす。OEM業(yè)務(wù)の売上高は13.5億元（+22%）で、比率は30.4%に達(dá)し、経営利益率は12%（-1.7 pcts）である。羽毛ジャケット業(yè)務(wù)は非常に強い季節(jié)性があります。OEM業(yè)務(wù)は會社の平滑生産能力を効果的に助け、経営効率を向上させます。

3.婦人服業(yè)務(wù)は引き続き調(diào)整し、多元化業(yè)務(wù)は同時期に改善した。婦人服事業(yè)の売上高は5.0億元（-6%）と11%を占め、そのうちジェシー/ボンバー/コリア/コロバなどのサブブランドはそれぞれ1.84億/1.52億/0.76億/0.93億元で、それぞれ4%/6%/7%/8%下落した。男裝、住宅などの多元化の業(yè)務(wù)は同時期に改善し、売上高は4860萬元で、同87%増加した。

製品とブランドのアップグレードはまだ続いています。2019-2020年の冬はまだ可能です。中信によると、同社の製品はファッション、若年化するとともに、製品シリーズがより豊富になり、報告期間內(nèi)にミラノ、都市アウトドア、シュークリーム、連名モデル、GoreTexハイエンドアウトドアなどのシリーズを発売し、いずれも非凡な表現(xiàn)があり、10月27日には元エルメスファッションデザイナーのJeanPaulGaultierと連名シリーズを発売し、製品はさらにグレードされた。同時に、會社がGoretexを使うハイエンド製品の比率は絶えず向上しています。2019-2020年冬季製品の平均価格は引き続き上昇する見込みです。マーケティング部門は引き続き力を入れて、ミラノファッションウィークに登録して、展示品は好評を博しています。

また、會社のオンライン販売にも多くのハイライトがあります。2019年の全ルート販売は10億元を突破しました。天貓旗艦店は6.5億元（＋58%）の販売を?qū)g現(xiàn)しました。中信は、會社の製品開発、店舗拡張と管理、マーケティング企畫などの面での深化に伴い、2020-2021年に改革の成果をよりよく収穫すると考えています。