近日、安踏スポーツ用品有限公司（以下、「安踏スポーツ」という）は2019年度の収益予測(cè)を発表しました。2019年度の母の純利益は45%以下（AMERを含まない）／30%+（Amerを含む）成長(zhǎng)する見(jiàn)込みです。

方正紡服豊毅チームの分析によると、安踏體育の業(yè)績(jī)予告は全體的に予想に合致しているという。（1）売上高が急速に伸び、安踏ブランド、非安踏ブランドの販売が強(qiáng)いため、売上高は35%を超えた。（2）収益が上昇し、小売業(yè)務(wù)の貢獻(xiàn)が増大したため（粗利率が卸売業(yè)務(wù)より高い）、経営支出が総売上比率を安定させ、會(huì)社の帰母純金利が上昇した。また、Amerがもたらした持分投資損益は6.5億元の損失を超えない（うち、2億元を超えない一回性買収費(fèi)用と5億元を超えない業(yè)績(jī)損失の影響を含む）と予想されています。Amerによる影響を考慮した後、2019社の母集団純利益は30%＋増加する見(jiàn)込みです。

2019 Q 1-Q 3業(yè)績(jī)の回顧：安踏ブランドの小売は橫ばいで、非安踏ブランドは高成長(zhǎng)を維持している。（1）安踏ブランドについては、2018 Q 1、Q 2、Q 3、Q 4、2019 Q 1、Q 2、Q 3小売額の伸びがそれぞれ20-25%に達(dá)し、低二桁、中二桁、中二桁、低二桁、中二桁、中二桁となっており、2019 Q 3小売額はQ 2の増加速度とほぼ同じである。その中で、安踏の大型商品の流水は二桁の成長(zhǎng)率が低く、子供は約25%で、電商は約30-35%で、2019 Q 3の小売割引は約7.2%で、倉(cāng)庫(kù)販売は5ヶ月近くになります。（2）非安踏ブランドについては、2018 Q 1、Q 2、Q 3、Q 4、2019 Q 1、Q 2非安踏ブランドの小売売上高の増加率（FILAを中心として）はそれぞれ80-85%、90-95%、80-85%、65-70%となり、2019 Q 3 FILAブランドの小売売上高は50%から55%となり、他のブランドの30%-35%は、うち約40%増となります。全體的に非安踏ブランドの高位は持続的に鈍化しているが、依然として高位を維持している。
 
2019及び未來(lái)展望。①2019営業(yè)収入：2019グループの売上高は35+%に達(dá)すると予想しています。そのうち、安踏ブランド、FILAブランドの小売売上高は15-20%、約50%に達(dá)すると予想しています。②2020流水全體の目標(biāo)：全ブランド、アン踏、FILAシリーズの流水CAGRはそれぞれ15-20%、中二桁、30%を超える見(jiàn)込みです。③2019店舗數(shù)予想：安踏（子供を含む）店舗望は10300-10400（+2.4%~+3.4%）家、FILA（FILA KIDS/FILA FUCSIONを含む）店舗望は1900-2000店（+15.0%~+21.1%）に達(dá)し、DESCENTE店舗望は130-140店（＋11.1%~19.7%）を含み、KOLON SPORT店舗望は15.15.15.15.15.80%であります。門望は170180店（+1.19%））-1515.15.15.15.15.15.15.15.15.15.15.15.15.15.15.15.0%、+1.19%、+1.19%、+1.19%、+1.19%、+1.19%店望は0101010101018.8.8.8.8.8.8.8.8.0%、~+20.2%）

【投資提案】

2019/2020/2021年に帰母純利益54.56/74.90/90.77億元を?qū)g現(xiàn)する見(jiàn)込みで、同32.98%増/37.28%/21.19%増、P/Eに対応して34/25/20で、「強(qiáng)い推薦」の格付けを維持している。

【リスク提示】

（1）経済の下振れが予想を超えた；（2）主ブランドの販売が予想を下回った；（3）新ブランドの発展は予想を下回った。

著者：方正紡織服豊毅チーム